[ 國(guó)有大行是此次中期分紅的主力軍，六大行計(jì)劃分紅金額合計(jì)超過2000億元，占比接近80%，各大行分紅比例均在30%左右。 ]

　　臨近年底，銀行股依然很“香”。12月24日，A股震蕩收漲，銀行股再度走強(qiáng)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行股價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　回顧來看，今年中證銀行指數(shù)已經(jīng)在震蕩行情中漲幅超過33%，板塊市值增加了3萬(wàn)多億元，個(gè)股漲幅最高超過60%。其中，國(guó)有大行漲幅普遍在30%以上，農(nóng)業(yè)銀行年內(nèi)漲幅已超50%。

　　綜合業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)來看，盡管相比兩年前股價(jià)已處于高位，但銀行股尤其國(guó)有大行在基本面、股息率等方面都還有較大吸引力，仍是避險(xiǎn)資金的“心頭好”。而進(jìn)入年底，國(guó)債收益率持續(xù)下行，高股息率的國(guó)有大行性價(jià)比依然較高。有機(jī)構(gòu)人士表示，中期分紅臨近可能也進(jìn)一步催化跨年行情。

　　銀行板塊市值一年增加3.4萬(wàn)億

　　12月24日，A股三大股指震蕩收漲，銀行板塊震蕩上行，截至收盤，中證銀行指數(shù)漲1.33%。其中，青農(nóng)商行、蘇州銀行、招商銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行漲幅均超2%。

　　當(dāng)日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行股價(jià)再創(chuàng)新高。截至收盤，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行分別漲1.19%、1.16%、1.86%和1.31%。

　　回顧年內(nèi)，不同類型的銀行股繼續(xù)受到避險(xiǎn)資金的追捧，盡管中間有干擾回撤，但整體來看可謂“從頭漲到尾”。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今銀行板塊以33.18%的漲幅位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)TOP2，僅次于非銀金融。42只個(gè)股全線飄紅，其中有40只年內(nèi)漲幅在10%以上。

　　截至24日收盤，銀行板塊總市值約為12.22萬(wàn)億元，較年初增加了3.4萬(wàn)億元左右。其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行總市值分別增加約6523億元、5550億元、4521億元、3840億元。此外，招商銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行年內(nèi)市值增量也在千億元以上。

　　具體看個(gè)股股價(jià)表現(xiàn)，今年銀行個(gè)股區(qū)間漲幅最高的超過60%，有9只個(gè)股漲幅超過50%，漲幅在30%以上的共有27只。其中，上海銀行、滬農(nóng)商行分別以64.54%、60.99%的漲幅領(lǐng)跑同行，浦發(fā)銀行、南京銀行、成都銀行、杭州銀行年內(nèi)漲幅也在55%以上。僅鄭州銀行、蘭州銀行年內(nèi)漲幅在10%以下。

　　聚焦6家國(guó)有大行，農(nóng)業(yè)銀行年內(nèi)漲幅超過52%，工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行年內(nèi)漲超40%，漲幅分別在49%、43%、42%、41%左右，郵儲(chǔ)銀行漲幅也超過36%。在全市場(chǎng)5300多只個(gè)股中，六大行的平均表現(xiàn)穩(wěn)居前10%。

　　年末大行緣何又“瘋狂”

　　臨近年底，震蕩市中資金仍不畏前期漲幅，繼續(xù)加倉(cāng)銀行股。有機(jī)構(gòu)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，銀行股低估值、高股息的優(yōu)勢(shì)仍在，近期一個(gè)可能的催化因素則是中期分紅。尤其在國(guó)債收益率持續(xù)下行的背景下，銀行股的性價(jià)比依然明顯。

　　第一財(cái)經(jīng)根據(jù)Wind及銀行公告梳理發(fā)現(xiàn)，在42家A股上市銀行中，目前已有23家宣布中期分紅計(jì)劃，擬派息金額合計(jì)超過2500億元。其中，已有平安銀行、廈門銀行、上海銀行、南京銀行、杭州銀行、民生銀行、蘇州銀行、滬農(nóng)商行、中信銀行9家銀行實(shí)施完畢。

　　作為最“慷慨”的分紅隊(duì)伍，國(guó)有大行也是此次中期分紅的主力軍，六大行計(jì)劃分紅金額合計(jì)超過2000億元，占比接近80%，各大行分紅比例均在30%左右。各家分紅實(shí)施日期集中在明年1月，股權(quán)登記日多在1月上旬。

　　具體來看，工商銀行中期分紅金額最高，按照每10股派息1.434元，現(xiàn)金派息總額為511億元左右；建設(shè)銀行計(jì)劃每10股派息1.97元，分紅金額在493億元左右；農(nóng)業(yè)銀行計(jì)劃每10股派息1.164元，分紅金額約為407億元；郵儲(chǔ)銀行計(jì)劃每10股派息1.477元，分紅金額約為146億元；中國(guó)銀行計(jì)劃每10股派息1.208元，派息總額約356億元；交通銀行計(jì)劃每10股派息1.82元，合計(jì)派息約135億元。

　　從股息率來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，在“近12個(gè)月分配給股東的股息占股價(jià)的百分比”口徑下，目前有14只銀行股股息率在5%以上，其中5只股息率超過8%，股息率在3%以上的則有39只。

　　尚未實(shí)施中期分紅的國(guó)有大行，股息率較年初有不同程度下滑，但整體仍在4%以上。交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行股息率分別為4.85%、4.63%、4.56%、4.52%、4.4%和4.35%。

　　前述機(jī)構(gòu)人士表示，銀行板塊的高股息吸引力相對(duì)以10年期國(guó)債收益率衡量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，溢價(jià)水平仍處于歷史高位且還在繼續(xù)走闊，加上中期分紅的利好，股價(jià)上升帶來的股息率回落對(duì)銀行股吸引力的影響有限。

　　12月24日，受全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議等消息影響，不同期限國(guó)債收益率出現(xiàn)明顯上行，國(guó)債期貨收盤多數(shù)下跌。當(dāng)天，1年期國(guó)債活躍券230020.IB收益率上行4BP（基點(diǎn)），報(bào)0.98%；10年期國(guó)債活躍券240004.IB收益率上行3.5BP，報(bào)1.755%；30年期國(guó)債活躍券2400006.IB收益率上行4BP，報(bào)1.9975%。

　　基本面+資金面將如何主導(dǎo)未來趨勢(shì)

　　在中金公司銀行業(yè)分析師林英奇看來，銀行股的超額收益來自基本面和資金面的共同作用。在基本面層面，除了穩(wěn)定的分紅，監(jiān)管對(duì)銀行息差的關(guān)注、引導(dǎo)更可持續(xù)的信貸投放也將緩解其盈利壓力，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健、債券浮盈平滑利潤(rùn)等則將形成有效的“安全墊”。

　　“中小銀行由于信貸需求不足，存貸款增速出現(xiàn)下降，而國(guó)有大行投放意愿更強(qiáng)，導(dǎo)致2022年以來國(guó)有大行的新增存貸款市場(chǎng)份額從40%上升到60%左右。”對(duì)于國(guó)有大行，林英奇認(rèn)為，去年金融工作會(huì)議就提到“支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)”“嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求”，長(zhǎng)期來看國(guó)有大行市場(chǎng)份額還有望進(jìn)一步提升。

　　事實(shí)上，上述部分利好預(yù)期在近期得到強(qiáng)化。12月17日，國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》，銀河證券金融分析師張一緯認(rèn)為，央企市值管理再?gòu)?qiáng)化，長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)的銀行股估值有望受益。

　　此外，地方政府專項(xiàng)債投向和用作資本金范圍拓展，也被不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為有助于撬動(dòng)更多配套融資需求，利好銀行信貸。

　　銀河證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2025年新增的地方政府專項(xiàng)債額度為4.5萬(wàn)億元，剔除用于化債的8000億元后為3.7萬(wàn)億元。按當(dāng)前用作資本金比例上限，張一緯預(yù)計(jì)，3.7萬(wàn)億元專項(xiàng)債可撬動(dòng)增量信貸約9250億元。

　　對(duì)于銀行盈利壓力的焦點(diǎn)——凈息差，有市場(chǎng)人士表示，目前市場(chǎng)已有一定接受度，未來主要看邊際變化情況。

　　在貨幣政策“適度寬松”定調(diào)下，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，銀行息差壓力仍在，但節(jié)奏有望邊際放緩。“預(yù)計(jì)我國(guó)低利率環(huán)境具備長(zhǎng)期存在的基礎(chǔ)。”張一緯表示，降息預(yù)期下銀行息差仍承壓，但息差下行的負(fù)面影響在減弱，政策層面已有多項(xiàng)措施開始對(duì)沖息差下行的影響，包括國(guó)家為大行注資、央行加大國(guó)債買賣力度等。

　　林英奇認(rèn)為，銀行持有債券的浮盈也將帶來利潤(rùn)平滑作用。這一點(diǎn)在今年前三季度銀行財(cái)報(bào)中已經(jīng)有所顯現(xiàn)。“截至2024年8月銀行持有債券規(guī)模合計(jì)約為82萬(wàn)億元，占比56%，其中持有國(guó)債、地方債和政策性銀行債券約68萬(wàn)億元，占銀行債券持倉(cāng)的83%。因此，商業(yè)銀行成為債券‘牛市’的最大‘受益者’，尤其是持有長(zhǎng)期利率債較多的國(guó)有大行。”

　　中金公司報(bào)告測(cè)算顯示，今年債券利率下行50BP的情況下，將對(duì)商業(yè)銀行形成約2.8萬(wàn)億元的“浮盈”，稅后相當(dāng)于銀行一年利潤(rùn)的近90%，為銀行平滑利潤(rùn)波動(dòng)形成了“安全墊”。報(bào)告認(rèn)為，即使不兌現(xiàn)為當(dāng)期利潤(rùn)，在利率下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)中，長(zhǎng)債也為銀行息差形成了穩(wěn)定的“壓艙石”。

　　林英奇也稱，除基本面因素外，銀行股上漲還有多方面的資金因素支撐，包括指數(shù)權(quán)重高、基金配置低，保險(xiǎn)為代表的長(zhǎng)線資金增持，北上和南下資金增持等，其中國(guó)有大行受益更為明顯。

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責(zé)任編輯：張文