原標題：LLDPE衍生品保農膜生產企業不斷“鏈” 來源：原創

? ?又是一年春耕時，但今年突發的新冠肺炎疫情，打亂了農資供應產業鏈的“日程表”。據統計，國內春播糧食面積9億畝左右，占全年糧食面積一半以上，“農時不等人，人誤地一時，地誤人一年”。農膜與農藥、化肥、種子等都是春耕生產的重要農用物資，都為剛性需求，不受疫情影響。今年2月至3月本是農膜生產旺季，市場對農膜的需求會呈現增長趨勢，但節后國內很多地區物流運輸不暢，化工原料價格波動加大，給農膜生產企業復工復產帶來了影響。據期貨日報記者了解，此時，一些農膜企業正利用LLDPE衍生品對沖風險。

? ?疫情亂了備耕節奏，農資企業面臨考驗

? ?節后受疫情影響，工人到位延遲，農膜企業的開工時間偏晚。據中大期貨分析師張駿介紹，2月份農膜行業開工率整體在30%，同比下降11個百分點，即便復工后也受到工人無法全部到崗的影響，機器無法全部生產，開工率緩慢回升。進入3月份，隨著疫情的影響逐漸減弱，農資重點企業生產開始陸續恢復，目前大多已接近常年同期水平。卓創資訊數據顯示，截至3月上旬，農膜企業復工率90%以上，但整體開工率41%左右，相比去年同期依然偏低。

? ?“國內各地農膜企業開工差異也比較大?！闭闵唐谪浄治鰩煖卣溘蟾嬖V記者，近期的調研顯示，河北、云南地區已有規模級以上工廠開始滿負荷生產，但山東德州目前仍沒有接到能進行生產的通知，廠家仍在向有關部門提出申請。整體來看，目前廠家對原料的采購有所放緩，規模級以上廠家大多已儲備好生產所需的原料，能滿足10—20天的生產，小廠原料庫存較少，只能滿足3—5天的生產需求。

? ?在農膜生產企業復工復產前的這段時間，農膜的主要原料LLDPE價格出現了大幅波動。一方面，下游加工業復工延期、物流運輸受阻等加劇了LLDPE市場的供需錯配。另一方面，近期國際原油價格在全球需求下滑、OPEC+減產談判破裂等因素的影響下大幅下跌，LLDPE期現貨價格波動加大，節后LLDPE期貨主力合約自節前的7100元/噸上方快速下跌，最低跌至6500元/噸，價格振幅較節前明顯擴大。

? ?農膜企業作為產業鏈下游環節，主要的風險敞口來自原料端，主要面臨的是生產成本上漲風險。每年2月至3月為生產旺季，很多農膜企業會提前采購原料，而今年若農膜企業在沒有簽訂訂單的情況下大量儲備原料，節后因復工延期，企業會面臨LLDPE價格下跌引發的原料庫存減值風險。

? ?衍生品來幫忙，農膜企業專心生產

? ?疫情對企業是一次綜合考驗。記者采訪時發現，不少農膜生產企業提交的風險管理答卷中，都寫上了“衍生品”。

? ?為備戰今年的春耕，江蘇一家集生產、貿易于一體的塑化企業早在節前就為節后復工后的農膜生產備了貨。同時，他們還與國泰君安風險管理有限公司合作，通過LLDPE場外期權將價格風險轉移出去，自己專注于復工生產。

? ?“農膜需求彈性小，但價格季節性波動很大，常年波動幅度超過10%?！鄙鲜鏊芑髽I相關負責人告訴記者，現在農膜企業的采購和銷售大多不是同時進行，原料采購價格鎖定后，就會面臨產品價格下跌風險，遇到不好的年景加工利潤會被壓縮甚至出現虧損。這種情況下，企業雖然可以選擇持有現貨，等待價格回升，但產品的倉儲成本以及與上游簽訂的長協合同帶來的原料倉儲成本都會增加。“從我們的經驗看，農膜價格基本上與LLDPE價格走勢同步，原材料和產成品價格關聯性好，通過LLDPE期貨或者期權工具來做相關的利潤鎖定操作比較有效。”該負責人說。

? ?據記者了解，去年，該企業開始與國泰君安風險管理有限公司合作，嘗試根據每日采購量，通過定制場外期權進行套期保值?！跋啾绕谪洠瑘鐾馄跈鄬I知識要求很高，杠桿率也較高，最初接觸時，我們公司領導也有點難以接受?！痹撠撠熑烁嬖V記者，雖然去年才開始合作，但國泰君安風險管理有限公司很早就對他所在的公司進行投教服務了。

? ?經過一段時間的溝通和業務磨合，該企業逐漸清晰了自身的風險管理需求，并發現場外期權使用更加方便，也較期貨占用資金少，而且非線性的結構也提供了實現超額收益的可能。

? ?鑒于此，今年春節前，這家企業在完成原料采購的同時，與國泰君安風險管理有限公司簽訂了場外期權合同以規避價格風險。“量身定制的場外期權策略，會對不同情境下的盈虧情況進行揭示，同時還有風控預案。節后市場波動較大，場外期權相比期貨等其他衍生工具，給我帶來的資金壓力和心理壓力都要小很多?！鄙鲜鲐撠熑酥毖?。

? ?多方協作行動，復工、春耕兩不誤

? ?據期貨日報記者了解，與國泰君安風險管理有限公司合作的這家塑化企業，成立不久后就開始培養自己的期貨團隊。該公司每月都會用部分現貨來嘗試期貨市場中的套期保值策略，不斷完善企業的套期保值體系。通過與風險管理公司的交流合作，越來越多的企業利用衍生工具，將原本波動劇烈的價格風險轉換為波動顯著減小的基差風險，有效提高了企業的生產經營效率。本月，該企業還將試水互換工具。

? ?實際上，相對其他產業，國內化工產業鏈企業對期貨等衍生工具的運用比較嫻熟。據了解，一些農膜生產企業還與風險管理公司等金融服務機構開展了長期合作。

? ?節后受疫情影響，農膜生產企業加工周期被壓縮，目前國家為農資物品配送開了“綠燈”，很多企業加班加點趕工，力求保證農資產品供應。與此同時，期貨行業也在積極開展保春耕、保民生、保復工行動，風險管理公司借助期貨、遠期、期權、互換等衍生工具，以及相對成熟的現貨渠道，持續服務“三農”，并幫助相關企業解決春耕資金短缺、原材料采購難、價格波動大等問題。

? ?記者注意到，其實近兩年農膜生產旺季前后，一些與風險管理公司長期合作的貿易商和農膜生產企業，紛紛通過簽訂LLDPE場外期權合同，為庫存保值。華泰資本也曾通過場外期權服務塑料制品生產企業，引導農膜企業對農膜價格提前管理，利用金融工具規避政府采購農膜過程中的價格風險，提高當地扶貧資金使用效率。

? ?另據記者了解，山東一家農膜生產企業近日在中基石化的協助下，借助期貨市場提前鎖定了訂單加工利潤?！笆芤咔橐约癘PEC減產不及預期的影響，LLDPE期現價格重心持續下移，目前的原料價格處于低位，一些棚膜生產企業的秋季蔬菜大棚訂單周期偏長，且價格固定，中基石化幫助這些棚膜生產廠家在LLDPE期貨2009合約上進行點價，鎖定其農膜加工利潤。”中基石化研究部經理王林說。