譚昊：橋水爆倉謠言迭起市場至暗時刻臨近

2020年03月18日20:23 作者:譚昊

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家譚昊

　　從時間，消息來源，以及常識推斷，這個爆倉的傳聞，90%是謠言。但達利歐今年的確遇到了困難，這是毫無疑問的。

　　今天好幾撥人來問我橋水爆倉的傳言。

　　對達利歐《原則》的研究，我的確是下過功夫的。不過對于今天的傳言，我并沒有掌握更多獨家消息，但還是可以根據已知信息，做一些推斷。

　　1、首先，我要深深地鄙視一下因為橋水今年業績不好，就跳出來說《原則》不行的人。

　　思想是思想，投資業績是投資業績。思想到投資業績的變現，中間還隔著十萬八千里，兩者不能混為一談。

　　那些現在跳出來鄙視《原則》的人，你《原則》讀過幾行？如果沒有讀過，你有何資格評論？如果讀過了，你又能不能拿點扎實的東西出來說？

　　現在跳出來落井下石，我只能說，不管達利歐今年業績如何，這些人跟他根本不在一個層次。

　　2、今天白天都是中文世界的傳言，海外媒體根本沒有這則消息的報道。從時間，消息來源，以及常識推斷，這個爆倉的傳聞，90%是謠言。

　　但達利歐今年的確遇到了困難，這是毫無疑問的。從他最新的每日市場觀察中的數據來看（聲明一下，下圖也未經證實，但數據跟公開信息比較接近，姑且先引用一下）

　　橋水旗下今年以來虧損最多的基金大概虧了21%左右，確實算是一個業績的滑鐵盧。同時市場上有關于沙特等大額贖回的傳言，應該也有一定的可信度。

　　總而言之，對沖基金巨頭橋水在短時間業績巨虧之后，有可能遇到了贖回危機和流動性危機。

　　3、關于風險平價策略

　　風險平價策略，聽起來有點拗口，如果用最簡單的話來解釋，其實就是說讓各類資產對組合的風險貢獻基本平等，所以稱之為風險平價。

　　通常我們是用資產的波動率來衡量風險。舉個例子，股票的波動率和債券的波動率不一樣，如果股票和債券按1：1配置，那么它們對組合的風險貢獻度就不一樣，為了達到風險的貢獻度一樣，那么我們可以對債券加杠桿，直到債券對組合的風險貢獻度和股票一樣，這就是簡單意義上的風險平價的思維。

　　當然，現實情況要復雜很多。首先可以配置的大類資產，遠遠不止股票和債券兩類。而這里面可能還摻雜一些主觀的判斷和決策，以及動態的調整。所以，以上是一個簡化的模型，僅為了方便理解做個說明而已，并不嚴謹。

　　3、風險平價策略是近十年以來海外特別流行的一個策略，不僅是橋水基金，還有很多類似的基金都或多或少的采用風險平價策略。所以這可能會導致一個集體踩踏的風險。

　　風險平價有用的前提，是不同的大類資產的低相關性。不同資產之間的相關性越低，整個風險平價的組合就越有效。比如說黃金和很多資產在正常時候是負相關的，因為黃金是避險資產。但是當大危機來臨的時候，所有的資產一起跌，原來負相關的資產變成了正相關甚至是高度正相關，這個時候原來的通過多樣化配置避險的功能失效了，就造成業績的異常表現。這就是風險平價策略的階段性失效。

　　如果大量的資金都用了同一個策略思想，危機時刻交易就會導致踩踏，加劇市場的暴漲暴跌。

　　所以，近期美股短期的史詩級暴跌，可能跟集體踩踏也有關系。

　　4、橋水的事情會如何？現在得到的權威信息還太少，我們還需要繼續觀察。

　　但是有一點可以確定，現在不是恐慌的時候了，對于美股和歐股而言，大部分我們所知道的利空邏輯都已經被兌現或者透支了。

　　重申：現在是常識大于邏輯的時刻（詳見：重大危機抄底指南：你不能用一百年前的星光照路 |譚校長一千零一夜NO.132）。

　　并且，現在很可能已經接近至暗時刻。基本上每一輪危機接近拐點的時候，都有一家市場極其知名的機構出問題。所以這一次橋水的事件不管最終如何演繹，都可能標志著市場的恐慌情緒接近極致水平，這個時候往往離底部已經不遠了，甚至近在咫尺。

　　5，最后談談A股。

　　上周，我在星球提示模型離開了牛市象限，控制倉位。

　　之后的上個周末，我提出市場面臨兩個邏輯，具體走哪個邏輯，需要等到市場自己驗證，我們要順勢而為。