來源：冠通期貨 作者：冠通期貨

研報正文

【策略分析】

供應端，上周瀝青開工率環比回落1.4個百分點至28.3%，較去年同期高了1.3個百分點，瀝青開工率轉而回落，處于近年同期偏低水平。據隆眾資訊數據，5月份預計排產231.8萬噸，環比增加2.9 萬噸，增幅為1.3%，同比增加3萬噸，增幅為1.3%。

上周瀝青下游開工率環比提升，其中道路瀝青開工環比增加4.5個百分點至24.5%，開工率提升較快，但仍處于偏低水平。五一節前煉廠復產疊加節前備貨，瀝青出貨量增加明顯，全國出貨量環比增加42.42%至29.11萬噸，升至中性偏低位。瀝青煉廠庫存存貨比上周環比繼續下降，仍處于近年來同期的最低位，南方有降雨間歇影響，瀝青實際需求仍有待恢復。

4月16日，美國財政部制裁購買伊朗原油的山東勝星化工，表示要將伊朗的非法石油出口降至零。美伊第四輪間接談判推遲，近期美國持續加大對伊朗的制裁，美國最新制裁從事伊朗石油貿易的實體。關注美國對伊朗原油的制裁是否會放松。隨著全球貿易戰的恐慌情緒緩解，只是中美貿易戰繼續，而且美國只是將對等關稅暫緩，全球貿易戰陰云仍未散去，美國政策反復，原油波動較大，供需雙弱下，建議瀝青觀望。

【期現行情】

期貨方面：

今日瀝青期貨2506合約上漲0.53%至3430元/噸，5日均線附近，最低價在3414元/噸，最高價 3462元/噸，持倉量減少11763至125224手。

基差方面：

山東地區主流市場價下跌至3550元/噸，瀝青06合約基差上漲至120元/噸，處于偏高水平。

【基本面跟蹤】

基本面上看，供應端，瀝青開工率環比回落1.4個百分點至28.3%，較去年同期高了1.3個百分點，瀝青開工率轉而回落，處于近年同期偏低水平。1至2月全國公路建設完成投資同比增長-7.2%，累計同比增速較2024年全年小幅回升，但仍是負值。2025年1-3月道路運輸業固定資產投資實際完成額累計同比增長-0.2%，較2025年1-2月的-3.2%有所回升。

2025年1-3月基礎設施建設投資(不含電力)固定資產投資完成額累計同比增長5.8%，較2025年1-2月的5.6%略有回升。截至4月25日當周，瀝青下游開工率環比提升，其中道路瀝青開工環比增加4.5個百分點至24.5%，開工率提升較快，但仍處于偏低水平。政府工作報告提出，實施更加積極的財政政策。

統籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續用力、更加給力。今年赤字率擬按4%左右安排、比上年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元。一般公共預算支出規模29.7萬億元、比上年增加1.2萬億元。擬發行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。

擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等。今年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。要加快各項資金下達撥付，盡快形成實際支出，關注形成實物工作量的進度。

庫存方面，截至5月2日當周，瀝青煉廠庫存存貨比較4月25日當周環比下降1.5個百分點至18.2%，瀝青煉廠庫存存貨比仍處于近年來同期的最低位。

（轉自：曲合期貨）

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