研報(bào)正文

【貴金屬】

周一國(guó)際貴金屬期貨價(jià)格小幅收漲，國(guó)內(nèi)金銀價(jià)格也紛紛反彈。金價(jià)在上周沖高回落之后，依然受到投資者逢低買盤(pán)的支撐。雖然上周美國(guó)特朗普聲稱與中國(guó)貿(mào)易談判取得進(jìn)展，但中方否認(rèn)當(dāng)前存在談判，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特也未證實(shí)相關(guān)言論，市場(chǎng)的不確定性依然存在。

整體來(lái)看，雖然關(guān)稅政策的反復(fù)使得金價(jià)短期經(jīng)歷調(diào)整，但地緣政治緊張、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期及央行和投資者加大黃金的配置，這些因素將使得金價(jià)中長(zhǎng)期仍具備支撐。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一季度，我國(guó)增持黃金 12.75 噸，截至 3 月底，我國(guó)黃金儲(chǔ)備為 2292.33 噸;國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)金 87.243 噸，同比增長(zhǎng) 1.49%;我國(guó)黃金消費(fèi)量 290.492 噸，同比下降 5.96%;國(guó)內(nèi)黃金 ETF 持倉(cāng)增長(zhǎng) 23.47 噸，同比增長(zhǎng) 327.73%。

目前貴金屬價(jià)格處于震蕩之中，在等待更多信息和數(shù)據(jù)的指引。繼續(xù)關(guān)注美國(guó)關(guān)稅政策的新動(dòng)向，以及本周將公布的美國(guó) 4 月職位空缺數(shù)據(jù)(JOLTS)、個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)報(bào)告以及非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以評(píng)估關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際沖擊。

【滬銅】

周一滬銅主力偏強(qiáng)震蕩，倫銅圍繞 9400 美金一線震蕩，國(guó)內(nèi)近月 B 結(jié)構(gòu)縮小，周一電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)成交平穩(wěn)，下游節(jié)前逢低積極補(bǔ)庫(kù)，內(nèi)貿(mào)銅維持升水 180 元/噸，昨日 LME 庫(kù)存降至 20.3 萬(wàn)噸。宏觀方面：美國(guó) 4 月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)錄得-35.8，大幅低于預(yù)期的-14.1，新訂單指數(shù)驟降，支付價(jià)格大幅上升，高關(guān)稅背景下企業(yè)對(duì)未來(lái)供應(yīng)鏈前景轉(zhuǎn)向悲觀，據(jù)悉得克薩斯州的制造業(yè)體量約為全美制造業(yè)總量的 10%，美元指數(shù)承壓回落小幅提振金屬市場(chǎng)。

IMF 官員表示，德國(guó)的財(cái)政刺激政策將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)提振歐洲經(jīng)濟(jì)，但不足以完全抵消美國(guó)關(guān)稅帶來(lái)的負(fù)面影響，IMF 將歐元區(qū)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào) 0.2%，其中 2025 年下調(diào)至 0.8%。發(fā)改委表示，我國(guó)將出臺(tái)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的若干舉措，包括幫助出口型企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大服務(wù)產(chǎn)品出海，鼓勵(lì)企業(yè)積極穩(wěn)定就業(yè)，擴(kuò)大服務(wù)類消費(fèi)，大力提振民間投資，設(shè)立新型政策性金融工具，將常態(tài)化、敞口式地做好政策儲(chǔ)備，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)出臺(tái)增量?jī)?chǔ)備政策等，我們認(rèn)為如果中國(guó)進(jìn)一步出臺(tái)刺激措施或有助于限制銅價(jià)的調(diào)整空間，但在中美貿(mào)易局勢(shì)不明朗以及全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下滑的背景下，銅價(jià)短期或難有進(jìn)一步上行動(dòng)能，而美元承壓則從另一方面對(duì)銅價(jià)形成弱支撐。產(chǎn)業(yè)方面：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年 1-3 月我國(guó)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比+19.5%，利潤(rùn)總額同比+33.6%。

美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)大幅回落凸顯下行風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為如果中國(guó)進(jìn)一步出臺(tái)刺激措施將有助于限制銅價(jià)的調(diào)整空間，但在中美貿(mào)易局勢(shì)不明朗以及全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下滑的背景下，銅價(jià)短期或難有上行動(dòng)力，而美元承壓則在另一層面對(duì)銅價(jià)形成弱支撐;在基本面礦端中期趨緊格局未改，國(guó)內(nèi)持續(xù)平穩(wěn)去庫(kù)的背景下，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將維持震蕩，關(guān)注中美貿(mào)易局勢(shì)的發(fā)展。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

新浪合作大平臺(tái)期貨開(kāi)戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP