來源：興業(yè)期貨 作者：興業(yè)期貨

研報正文

【滬銅】

昨日銅價早盤先下后上，夜盤震蕩運行。宏觀方面，美國關稅政策仍具有較大不確定性，市場擔憂情緒難以消退。昨日美元指數(shù)震蕩走弱，盤中一度跌破99關口。

供需方面，秘魯銅礦事件影響相對有限，而礦端偏緊格局仍將持續(xù)，冶煉加工費持續(xù)走低。需求方面，國內消費旺季仍對需求存支撐，庫存趨勢向下。但中期需求預期仍較為謹慎，衰退擔憂仍對價格存在拖累。此外COMEX與LME價差仍維持在高位，關稅對價格擾動仍在持續(xù)。

綜合來看，關稅影響短期緩和，但中期不確定性難以消退，疊加節(jié)假日臨近，市場情緒進一步謹慎，目前方向性驅動較弱，銅價預計延續(xù)寬幅震蕩格局。

【滬鋁】

昨日氧化鋁價格早盤小幅走強，夜盤再度回落。滬鋁價格窄幅震蕩。宏觀方面，市場對貿(mào)易沖突短期擔憂有所減弱，但目前中美間談判仍未順利展開，關稅影響預計將仍持續(xù)及反復。國內方面，近期政策面暫無超預期增量，市場整體偏謹慎。

氧化鋁方面，現(xiàn)貨價格持平，市場對減產(chǎn)預期仍存，但產(chǎn)能過剩格局仍未轉變，疊加近期礦石供給較為樂觀，氧化鋁上方壓力仍較為明確。滬鋁供給約束仍維持，產(chǎn)量增長較慢。短期需求受旺季支撐，庫存持續(xù)向下，但中期宏觀擾動擔憂難消退。

綜合來看，氧化鋁過剩格局未變，疊加成本或有向下空間，價格上方壓力預計持續(xù)。滬鋁基本面增量驅動有限，疊加節(jié)假日臨時，內盤更為謹慎，預計延續(xù)震蕩。

【滬鎳】

供應方面，印尼雨季延長，鎳礦價格存支撐;鎳鐵成本居高不下，價格下方空間有限;中間品供應充裕，MHP延續(xù)增長態(tài)勢;精煉鎳產(chǎn)能產(chǎn)量仍在擴張，庫存高位震蕩。需求端，不銹鋼傳統(tǒng)旺季將結束，終端需求承壓;新能源環(huán)比回升，但三元市場份額的弱勢使其對鎳需求增量有限。

整體來看，基本面的持續(xù)過剩與印尼政策擾動下的成本抬升使鎳價延續(xù)上有壓力、下有支撐的區(qū)間震蕩格局。后續(xù)供應端仍是鎳價短期的主要影響因素，考慮到印尼PNBP政策的實際影響將在五一期間逐步顯現(xiàn)，鎳價波動風險較高，近期新單建議暫時觀望。

（轉自：曲合期貨）

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