來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

滬金跌 0.77 %，報 785.34 元/克，滬銀跌 0.93 %，報 8217.00 元/千克;COMEX 金跌 0.55 %，報 3330.20 美元/盎司，COMEX 銀跌 1.43 %，報 33.34 美元/盎司; 美國 10 年期國債收益率報 4.29%，美元指數(shù)報 99.60 ;

市場展望：

美聯(lián)儲官員在與特朗普政府的博弈后進行鴿派表態(tài)，美國財政與貨幣雙寬的預期后續(xù)將逐步釋放，這將驅動貴金屬價格再度走強：財政政策方面，美國眾議院在本月上旬通過的預算計劃為后續(xù)提高債務上限以及延期《2017 年減稅和就業(yè)法案》奠定基礎，減稅所帶來美國政府收入端的下降將難以被關稅以及支出控制所填補，美國財政赤字水平在特朗普任期內(nèi)仍將持續(xù)擴大。美國 3 月預算赤字為 1605 億美元，2025 財年(2024 年 10 月起)累計財政赤字水平則達到 1.3 萬億美元，較去年同期的 1.06 萬億出現(xiàn)明顯增加，美國財政赤字的擴大在預期和現(xiàn)實中均有所體現(xiàn)。

貨幣政策方面，前期特朗普政府多次批評鮑威爾所領導下美聯(lián)儲的貨幣政策，并表態(tài)認為聯(lián)儲主席需要離職。但在本周美國證交會主席的就任儀式中，特朗普本人的態(tài)度明顯轉變，他表示沒有解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾的計劃。美國財政部長貝森特則對特朗普前期的言論作出解釋，他表明特朗普所提及的“終止”美聯(lián)儲主席鮑威爾，可能指的是鮑威爾任期到期，針對聯(lián)儲獨立性擔憂的逐步消退驅動國際金價回落。

而聯(lián)儲官員隨后態(tài)度的轉變顯示下半年美國貨幣政策仍具備寬松的條件，對比前期謹慎偏鷹派的貨幣政策表態(tài)，美聯(lián)儲理事沃勒表態(tài)偏鴿派，并談到了利率下降的可能性。沃勒認為若關稅的措施持續(xù)，失業(yè)率可能出現(xiàn)再度增加的情況，而隨著失業(yè)率的上升，降息將逐步開啟。

克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克則對于貨幣政策可能的調整節(jié)點有著更為明確的表態(tài)。哈馬克表示需要密切關注美國股市、債市和美元的下跌。若經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示有必要采取行動，不排除在六月份進行貨幣政策調整的可能性。

從過往行情中我們可以總結到，國際金價與美國財政赤字水平呈明顯的正相關關系，白銀價格則在美聯(lián)儲寬松預期集中釋放的背景下出現(xiàn)強勢上漲。而上述美國財政赤字擴大以及貨幣政策的寬松短期難以改變。因此對于國際金價應當維持等待價格回落企穩(wěn)后的逢低做多思路，但短期價格仍存在走弱空間，白銀行情的啟動則需要等待美聯(lián)儲進一步的寬松表態(tài)。滬金主力合約參考運行區(qū)間 748-836 元/克，滬銀主力合約參考運行區(qū)間 7804-8444 元/千克。

（轉自：曲合期貨）

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