來源：長江期貨 作者：長江期貨

研報正文

【滬銅】

截至4月24日收盤，滬銅主力06合約下跌0.45%至77410元/噸。

特特朗普近期關稅立場有所軟化令市場對全球貿易緊張局勢的擔憂有所緩解，秘魯安塔米納礦業公司突發安全事故導致全面停工的影響市場預期影響有限。

基本面上，銅精礦TC跌破-30美元/噸，創近年新低，但受益于副產品價格高位，精銅產出依然維持高位，3月精煉銅產量為124.8萬噸，同比增加8.6%，4月電解銅產量同比預計仍有增長，顯示產出的韌性。在銅產出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響。3月需求旺季，帶動了銅材產量如期增長。3月中國銅材產量達212.5萬噸，創近幾年同期新高。社庫下降明顯，短期基本面整體繼續偏強，下周面臨假期備貨需求，預期去庫趨勢仍然延續。

基本面整體偏強，而宏觀面上廢銅出口可能受限、鮑威爾鷹派表態否認政策托底以及關稅影響等因素交織，關稅大戰帶來的影響仍會在經濟層面逐步顯現，銅價潛在上行空間將受到限制。中美博弈背景下滬銅或維持偏強震蕩，建議區間謹慎交易。

【滬鎳】

截至4月24日收盤，滬鎳主力06合約下跌0.10%至125770元/噸。

宏觀面，國內一季度GDP同比增長5.4%，3月出口大幅增長，政策持續發力下經濟仍有韌性。特朗普在社交媒體表示對中國商品征收的關稅不會高達145%，且無意解雇美聯儲主席鮑威爾，市場風險偏好回升。

鎳礦方面，印尼鎳礦、鎳锍、鎳生鐵和鎳鐵產品的版稅調整4月26日正式實施，稅率整體上調，鎳礦成本有望上漲。菲律賓降雨影響鎳礦裝船效率，整體鎳礦端仍較為強勢。

精煉鎳方面，精煉鎳價格逐漸修復，純鎳過剩格局仍存，需求乏力下精煉鎳現貨仍較為充裕。

鎳鐵方面，礦端較強下鎳鐵底部有支撐，但鎳鐵過剩格局擴大。

不銹鋼方面，4月300系不銹鋼粗鋼排產190.75萬噸，月環比減少0.04%，同比增加13.33%。當前市場處于淡季，下游以剛需采購為主。

硫酸鎳方面，原料端中間品維持偏高系數，成本推漲下價格表現偏強，虧損程度有所修復。當前三元產業鏈對硫酸鎳需求平淡，下游采購有限。

綜合來看，美關稅影響暫時放緩，印尼政策落地及礦端支撐下鎳價震蕩運行，后續建議觀望。

現貨成交綜述

銅：

長江現貨1#銅價報 78200 元/噸，跌 100 元，升水 260-升水 300，持平；長江綜合 1#銅價報 78155 元/噸，跌95 元，升水 180-升水 290，漲 5 元；廣東現貨 1#銅價報 78150 元/噸，跌 100 元，升水 130-升水 330，持平；上海地區 1#銅價報 78110 元/噸，跌 90 元，升水 150-升水 230，漲 10 元。

現貨市場到貨較為有限，流通貨源偏緊張，持貨商挺價情緒不減；在庫存緊縮及五一節前放假前下游商家備貨相對積極，下游采購意愿維持平穩狀態。但由于期盤下跌，市場接貨狀態出現觀望，抑制整體成交量。

鎳：

長江綜合1#鎳價 125200 元/噸-128500 元/噸，均價報 126850 元/噸，較前一日價格下跌 400，長江現貨 1#鎳報 125550 元/噸-128150 元/噸，均價報 126850 元/噸，較前一日價格下跌 400，廣東現貨鎳報 128250 元/噸128650 元/噸，均價報 259850 元/噸，較前一日價格上漲 2500。現貨市場，成交活躍度不佳，維持觀望態勢。

（轉自：曲合期貨）

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