來(lái)源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期貨 研究發(fā)展部 石麗紅
研究助理 涂標(biāo)
本報(bào)告完成時(shí)間 | 2025年5月14日
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24/25產(chǎn)季，國(guó)內(nèi)花生現(xiàn)貨價(jià)格僅在國(guó)慶后出現(xiàn)一輪上漲行情，隨后長(zhǎng)期進(jìn)入僵持階段。自新季花生上市至今，主流產(chǎn)區(qū)通貨米價(jià)格在3.95-4.25元/斤范圍內(nèi)波動(dòng)，尤其是年后基本圍繞4.1元/斤關(guān)口小范圍起伏。市場(chǎng)目前對(duì)僵持局面存在幾點(diǎn)疑惑：供需為何長(zhǎng)期僵持？產(chǎn)區(qū)是否還存在“拋壓”？當(dāng)前價(jià)格是否對(duì)新季播種積極性有影響？為此我們走入東北產(chǎn)區(qū)，開(kāi)展實(shí)地調(diào)研，總結(jié)成果如下。
供需為何長(zhǎng)期僵持：需求走弱，但單產(chǎn)不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致成本抬升
24/25年度，國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)整體疲軟，尤其是食品米走貨持續(xù)偏慢。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，2025年春節(jié)后80天內(nèi)興城紅崖子集散地累計(jì)走貨數(shù)量下降20%左右，黑山、阜新、昌圖均有下滑。需求疲弱導(dǎo)致各渠道環(huán)節(jié)建庫(kù)心態(tài)十分謹(jǐn)慎，基本采取剛需采購(gòu)節(jié)奏，產(chǎn)業(yè)預(yù)估當(dāng)前庫(kù)存水平可緩慢消耗到8月，總體貨源不缺。
然而，24/25年度產(chǎn)區(qū)繼續(xù)出現(xiàn)較強(qiáng)的“惜售挺價(jià)”情緒。2024年8-9月遼寧產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，遼河流域部分受災(zāi)地區(qū)出現(xiàn)絕收。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，姜屯、遼陽(yáng)等地絕收較為嚴(yán)重，其余產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)單產(chǎn)下降現(xiàn)象，黑山花生果單產(chǎn)從800-900斤/畝下降到700斤/畝，使得平均成本達(dá)到3.0元/斤，換算包地戶花生米成本在4.0-4.1元/斤。因此，即便需求疲弱，當(dāng)前通米均價(jià)也已處于產(chǎn)區(qū)大戶平均生產(chǎn)成本，出現(xiàn)較強(qiáng)的“心理支撐”。
產(chǎn)區(qū)是否還存在“拋壓”？
當(dāng)然，種植成本通常在種植結(jié)束后就已經(jīng)定型，價(jià)格能否跌穿成本線還要看是否存在較大的庫(kù)存壓力。24/25產(chǎn)季以來(lái)，市場(chǎng)多次預(yù)測(cè)農(nóng)戶會(huì)存在集中上市高峰，然而直到目前尚未感受到明顯的“拋壓”情緒。據(jù)調(diào)研反饋，興城地區(qū)余貨在2成多，昌圖2成左右，其余副產(chǎn)區(qū)1成左右，同比來(lái)看持平或略少。但從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前花生米庫(kù)存略多，花生果則偏少。產(chǎn)業(yè)反饋全遼寧庫(kù)存可能在10萬(wàn)多左右，基本上能平穩(wěn)消耗到8月，預(yù)計(jì)僅部分區(qū)域“高水分”貨源有階段性銷(xiāo)售壓力，但總體風(fēng)險(xiǎn)可控。
包地戶心態(tài)謹(jǐn)慎，外圍副產(chǎn)區(qū)擴(kuò)張潛力不足
根據(jù)走訪，傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)興城、昌圖等地維持花生種植的概率較高，但本年度花生價(jià)格走弱，包地戶普遍虧損，預(yù)計(jì)外出包地的積極性受挫，這可能導(dǎo)致大連、綏遠(yuǎn)等地土地重新由散戶種植。目前多數(shù)農(nóng)業(yè)地區(qū)人口“老齡化”嚴(yán)重，副產(chǎn)區(qū)散戶不具備種植花生的人力條件和經(jīng)驗(yàn)，更有可能恢復(fù)玉米種植。此外，姜屯、臺(tái)安和遼陽(yáng)等地受澇區(qū)域有一部分無(wú)法種植花生，有可能出現(xiàn)小范圍改種。總體而言，預(yù)計(jì)25/26年度遼寧花生副產(chǎn)區(qū)擴(kuò)種潛力不大。
主產(chǎn)區(qū)面積企穩(wěn)，但成本重心可能下移
目前來(lái)看遼寧花生傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)花生種植比例仍將維持在80%-90%之間，部分副產(chǎn)區(qū)可能從70%略降至60%-65%，影響相對(duì)有限。從調(diào)研反饋來(lái)看，本年度遼寧省花生種子銷(xiāo)量維持正常水平，但預(yù)計(jì)308品種的種植占比會(huì)增加。種植成本方面，不同地塊地租差異較大，在400-1000元/畝之間，但25年平均下降了100元/畝左右；種子價(jià)格從5.7-5.8元/斤下降到5.1元/斤左右，按一畝地30斤種子推算成本減少20元左右，其余項(xiàng)目變化不大。但從種植結(jié)構(gòu)來(lái)看，包地戶占比可能下降，散戶占比相應(yīng)提高。由于散戶不存在地租成本，而其余項(xiàng)目投資和包地戶類(lèi)似，預(yù)計(jì)本年度遼寧市場(chǎng)平均成本重心將下移。
面積企穩(wěn)，但播種節(jié)奏或起變化
據(jù)了解，本年度種植戶整體出現(xiàn)觀望情緒。由于24/25年度多數(shù)包地戶虧損，而農(nóng)戶利潤(rùn)空間也受限，本年度土地承包和作物播種節(jié)奏相對(duì)偏慢。目前河南地區(qū)春花生播種已經(jīng)推遲，而東北地區(qū)也存在積溫不足隱憂，25/26年度新季花生上市節(jié)點(diǎn)有可能推遲。據(jù)產(chǎn)業(yè)反饋，預(yù)計(jì)8-9月期間市場(chǎng)余貨偏緊而新季銜接不足，現(xiàn)貨有可能出現(xiàn)“翹尾”行情，或有利于新季開(kāi)秤價(jià)維持在4.5元/斤以上。
總的來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為：
1．由于基層余貨基本出清，而包地戶保本價(jià)抬升，預(yù)計(jì)5-8月現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)仍會(huì)僵持，市場(chǎng)流動(dòng)性或下降。
2．由于24/25年度的洪澇災(zāi)害，遼寧地區(qū)產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期，而東北貨源相較于河南更有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)遼寧市場(chǎng)出現(xiàn)規(guī)模性拋壓的概率不高。
3．展望新季，預(yù)計(jì)遼寧播種面積有望企穩(wěn)，變化主要發(fā)生在外圍副產(chǎn)區(qū)以及種植成本重心下移，比較可能出現(xiàn)的是新季上市節(jié)點(diǎn)推遲。后期懸念集中在5-8月余貨的消耗進(jìn)度以及天氣表現(xiàn)，這會(huì)對(duì)8-9月舊作能否出現(xiàn)“翹尾”產(chǎn)生較大影響。
研究員：石麗紅
期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0014570
電話：023-81157334
助理研究員：涂標(biāo)
期貨從業(yè)信息：F03128525
責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
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