轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)

自去年國(guó)慶節(jié)以來(lái)，PVC期貨價(jià)格一路下跌，不僅跌破5000元／噸的整數(shù)大關(guān)，并且創(chuàng)出十年來(lái)新低。美國(guó)開(kāi)啟全球貿(mào)易戰(zhàn)之后，PVC期價(jià)繼續(xù)下跌，最低跌破4800元／噸大關(guān)。雖然近期中美貿(mào)易談判傳來(lái)積極信號(hào)，市場(chǎng)情緒明顯回暖，PVC基本面也出現(xiàn)利多消息，但是期貨盤(pán)面反彈力度有限。

春檢規(guī)模不及預(yù)期

4月，PVC行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入春檢期，檢修裝置增多，開(kāi)工率大幅下降，最低一度跌至75%附近，周度產(chǎn)量也創(chuàng)年內(nèi)新低。不過(guò)，今年春檢規(guī)模不及預(yù)期，目前PVC企業(yè)開(kāi)工率較去年同期高4個(gè)百分點(diǎn)，較2023年同期高6個(gè)百分點(diǎn)，在產(chǎn)能基數(shù)增加的前提下，目前PVC的絕對(duì)產(chǎn)量遠(yuǎn)高于歷史同期。此外，PVC春檢已經(jīng)接近尾聲，后期檢修計(jì)劃明顯減少，開(kāi)工率已經(jīng)出現(xiàn)反彈跡象，預(yù)計(jì)5月下旬將恢復(fù)至年內(nèi)高位水平。

除了春檢接近尾聲，新裝置也將陸續(xù)投產(chǎn)。近幾年P(guān)VC產(chǎn)能增速較低，基本維持在每年5%左右，但是2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能較多，合計(jì)近300萬(wàn)噸／年，如果全部如期投放，產(chǎn)能增速將超過(guò)10%。從最新情況來(lái)看，5—6月國(guó)內(nèi)PVC將迎來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張爆發(fā)期，有200萬(wàn)噸／年的新增產(chǎn)能集中在這一時(shí)間段投放，屆時(shí)PVC的供應(yīng)壓力將大幅增加。

成本支撐不明顯

PVC供需失衡明顯，價(jià)格跌至十年來(lái)新低，利潤(rùn)大幅壓縮后行業(yè)虧損成為常態(tài)。近期PVC現(xiàn)貨跌破4700元／噸大關(guān)，外采電石法虧損接近1000元／噸。即便如此，PVC的成本支撐作用也不明顯。

目前國(guó)內(nèi)氯堿一體化企業(yè)較多，燒堿和液氯為伴生產(chǎn)品，通常每生產(chǎn)1噸燒堿，同時(shí)會(huì)產(chǎn)出0.886噸氯氣，而生產(chǎn)PVC需要大量液氯，液氯供應(yīng)及價(jià)格會(huì)直接影響到PVC的生產(chǎn)成本及利潤(rùn)情況，所以氯堿一體化企業(yè)核算利潤(rùn)不僅要看PVC端的利潤(rùn)情況，還需要綜合考量燒堿端的利潤(rùn)情況。綜合來(lái)看，大多數(shù)情況下燒堿端的利潤(rùn)能夠覆蓋PVC端的虧損，所以PVC端即便長(zhǎng)期虧損，也不會(huì)降負(fù)荷。前期燒堿價(jià)格連續(xù)下跌后綜合利潤(rùn)一度出現(xiàn)負(fù)值，但是近期燒堿價(jià)格止跌反彈，綜合利潤(rùn)有所修復(fù)，PVC的成本支撐作用并不明顯。

出口存在不確定性

近幾年P(guān)VC國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和，出口成為行業(yè)新增亮點(diǎn)，出口增加極大緩解了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需矛盾。數(shù)據(jù)顯示，2025年1—3月PVC出口量為97.63萬(wàn)噸，同比增加55.94%；上半年出口量預(yù)估為165萬(wàn)噸，環(huán)比增加25%，同比增加近40%。印度、東南亞、中亞等地區(qū)需求增長(zhǎng)、對(duì)外出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)等因素促使國(guó)內(nèi)PVC出口增長(zhǎng)向好。

除了PVC原材料出口大幅增加外，PVC下游鋪地制品出口表現(xiàn)也較好。2024年，PVC鋪地制品出口總量為473.60萬(wàn)噸，其中對(duì)美國(guó)出口147.38萬(wàn)噸，占整體鋪地制品出口總量的31%。

中美貿(mào)易摩擦發(fā)酵以來(lái)，PVC原材料以及鋪地制品出口均受到較大影響，出口訂單明顯減少，后期美國(guó)關(guān)稅政策將成為出口的重要影響因素。雖然近期中美發(fā)布聯(lián)合聲明，關(guān)稅問(wèn)題暫時(shí)緩解，但是后期談判存在較大變數(shù)，若美國(guó)出爾反爾，國(guó)內(nèi)供需矛盾可能進(jìn)一步惡化。

弱需求成為常態(tài)

PVC下游需求結(jié)構(gòu)中，80%的終端需求與房地產(chǎn)相關(guān)。近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)處于弱周期階段，導(dǎo)致PVC需求持續(xù)低迷，PVC也成為表現(xiàn)最差的工業(yè)品之一。雖然去年國(guó)內(nèi)頻繁出臺(tái)相關(guān)利好政策，二手房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也有回暖跡象，但新開(kāi)工等行業(yè)數(shù)據(jù)依然低迷，政策端利好難以有效下沉至終端形成實(shí)質(zhì)性刺激，PVC弱需求將成為常態(tài)。

綜上所述，近期宏觀情緒回暖，文華商品指數(shù)也明顯反彈，帶動(dòng)PVC期貨價(jià)格止跌回升。不過(guò)，PVC后期供應(yīng)壓力逐漸增大，弱需求成為常態(tài)，供需格局難有實(shí)質(zhì)性改善，加之出口存在不確定性，PVC期貨缺乏持續(xù)上漲動(dòng)能。（作者單位：齊盛期貨）

編輯：吳鄭思

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