轉自：期貨日報

近日，中美經貿會談取得實質性進展，宏觀偏多氛圍提振商品市場風險偏好。近期合成橡膠期貨2507合約呈現二次筑底、震蕩反彈的走勢，價格一度升至12500元／噸。在國內外原油期貨價格探底企穩后，成本支撐因素有所凸顯；隨著國內輪胎行業采購量的增加，需求因子也逐漸發力；基于未來利多因素增多考慮，預計國內合成橡膠期貨或迎來震蕩企穩的行情。

市場風險偏好回升

上周末，中美經貿高層會談在瑞士日內瓦舉行。中方披露的信息顯示，此次會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，并取得實質性進展。中美雙方也一致同意建立中美經貿磋商機制，就經貿領域各自關切保持密切溝通，開展進一步磋商。本次會談展示出中美雙方共同致力于改善雙邊經貿關系的決心。與此同時，會談的具體成果也反映了中美雙方在解決經貿分歧方面的共同努力和積極態度，旨在通過合作實現互利共贏，促進兩國乃至全球經濟的穩定和發展。受益于中美經貿會談取得實質性進展，全球商品期貨市場重回偏多氛圍。如果中美貿易戰能夠降溫，那么全球經濟增速有望回升。本次會談無疑會提振市場風險偏好，投資者做多信心顯著增強。原油期貨及其下游能源化工商品價格二次探底的基石將會變得更加堅固。

原油價格暫時企穩

勞動節假期期間，OPEC+成員國同意將6月份的石油供應增加41.1萬桶／日，這是繼5月出人意料地大幅增產后，連續第二個月加快供應恢復步伐。在利空消息干擾下，勞動節后國內外原油期貨價格二次探底，不過國際油價未跌破前低（今年4月10日的低點），反而企穩反彈。在短期利空因素被市場消化后，未來油價的運行邏輯或由需求因子主導。根據季節性規律，北半球原油消費旺季通常為6—8月。尤其是美國消費者會選擇在陣亡將士紀念日（5月最后一周）至勞動節（9月第一周）之間出行旅游。換言之，目前距離夏季用油旺季只剩下不到半個月的時間。未來原油消費模式將切換至旺季狀態，煉廠開工率有望階段性回升，而社會原油庫存累積狀態趨于結束，迎來庫存去化周期。受益于原油需求因子發力，預計后市油價或筑底企穩，這無疑將增強下游合成橡膠市場成本支撐優勢。

合成橡膠基本面依然偏弱

受國內蘭州石化等主要生產商裝置檢修的影響，勞動節后國內丁苯橡膠產量環比下降約5%。相比之下，順丁橡膠產量則因部分前期停車裝置重啟而增長了約3%。需求端的表現受輪胎行業影響較為顯著。據統計，勞動節后一周，國內輪胎企業的平均開工率較節前下降了約8個百分點，主要原因是假期停工及節后訂單不足。出口方面，受國際貿易環境不確定性的影響，出口訂單量減少了約15%。在供應增加、需求下降的背景下，截至今年5月初，雖然順丁橡膠的廠內庫存為26850噸，較上月同期減少了6.3%，但貿易商庫存則增加了41.3%，達到5100噸，由此可見貿易環節庫存積壓嚴重、市場流通速度放緩。在合成橡膠原料方面，繼今年一季度國內丁二烯進口量大幅增長46.75%后，4月至5月上旬丁二烯進口量延續增長態勢，由此導致5月上旬國內港口丁二烯庫存達到3.65萬噸，較勞動節前增加了約10%。后市進口丁二烯的到港量持續增加，進一步加劇了供應壓力。合成橡膠基本面偏弱或限制期貨價格反彈高度。

綜合來看，中美經貿會談取得實質性進展，宏觀因子回暖，提振商品市場樂觀情緒。同時，原油市場需求因子增強，油價階段性偏強，凸顯了下游能化成本支撐優勢。不過，在合成橡膠基本面依然偏弱、庫存增加的不利情況下，膠價反彈高度或受限，預計后市合成橡膠期貨維持震蕩企穩的走勢。（作者單位：寶城期貨）

編輯：吳鄭思

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