21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見習(xí)記者余紀(jì)昕 上海報(bào)道

　　2月20日央行召開黨委會議并提到，要著力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題。記者注意到，這與近期民營企業(yè)座談會上所提出的重點(diǎn)工作方向正相契合。

　　“擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資規(guī)模，強(qiáng)化民營企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，支持民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券、綠色債券、資產(chǎn)支持證券等融資工具。健全民營中小企業(yè)增信制度，破解民營中小企業(yè)信用不足、信息不對稱等融資制約。”20日的央行會議內(nèi)容提到，要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，落實(shí)落細(xì)金融支持民營經(jīng)濟(jì)25條各項(xiàng)舉措。

　　在多部門協(xié)同為民企打通債權(quán)融資渠道、增強(qiáng)其造血能力之下，民企債市場投資機(jī)遇的春天是否正在到來？

　　民企債凈融資額一度走負(fù)

　　央行此番表態(tài)或極大改觀民企債發(fā)行融資現(xiàn)狀。事實(shí)上，民企信用債的發(fā)行情況和凈融資規(guī)模近年來略顯疲態(tài)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2024年至今，民營主體的債券凈融資情況分別在去年3月、5月和2025年1月一度明顯走負(fù)，其間投資民企債的機(jī)構(gòu)主力資金凈流出明顯。

資料來源：企業(yè)預(yù)警通

　　據(jù)悉，在金融去杠桿和民企違約潮的雙重影響下，近年來市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，投資機(jī)構(gòu)對民企債的“一刀切”現(xiàn)象愈發(fā)普遍，導(dǎo)致民企信用債融資功能持續(xù)收縮。疊加地產(chǎn)市場調(diào)整的影響，民企在債券市場的融資額進(jìn)一步下滑，近三年民企信用債凈融資額均處于負(fù)千億元水平。

　　有分析人士指出，民企債券融資近幾年呈現(xiàn)4大現(xiàn)狀：一是市場份額逐年下降，二是凈融資額持續(xù)為負(fù)，三是國企與民企融資分化加劇，四是新發(fā)民企債向優(yōu)質(zhì)主體集中。

　　不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，民企債券融資難的核心痛點(diǎn)，或許就在于民企與國企作為發(fā)債主體，難以消弭的信用資質(zhì)之間的差距。

　　記者查詢民企主體近期債券違約情況，發(fā)現(xiàn)民企仍是近期債券違約主體中的多數(shù)。

　　按企業(yè)性質(zhì)分類看，相比中外合資企業(yè)、其他國有企業(yè)、地方國有企業(yè)、外資企業(yè)來說，民營主體仍處于債券違約事件“重災(zāi)區(qū)”。企業(yè)預(yù)警通顯示，在上述主體分類中，民企債券違約金額占違約金額比例從2023年的63.01%上升到2024年的81.08%。

　　截至2025年2月21日發(fā)稿時(shí)，2025年開年至今已有7家民企發(fā)生債券違約，廣匯汽車、國厚資產(chǎn)、泛海控股、國美電器等民營企業(yè)均在列。

　　機(jī)構(gòu)緣何一度冷落？

　　當(dāng)下債市投資機(jī)構(gòu)普遍相信，利率債品種大多有國家和地方信用作背書；信用債中，城投“剛兌信仰”的支撐仍在，其兌付與地方政府有所捆綁，但化債下存量收縮。

　　產(chǎn)業(yè)債的民企主體信用資質(zhì)普遍偏弱，疊加部分民企在違約市場中暴露出一定的過度擴(kuò)張、治理不完善、財(cái)務(wù)信披不足及風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控薄弱等問題，相比于國企主體來說暴雷風(fēng)險(xiǎn)還是相對高。

　　民企債依然不是很多投資風(fēng)格保守的金融機(jī)構(gòu)首要目標(biāo)。“入庫前期對個(gè)券千方百計(jì)考察一通忙活，持倉期間還要時(shí)刻留意民企自身和所在產(chǎn)業(yè)輿情走向，避免踩雷擔(dān)責(zé)。投資高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)收益不對等，高度考驗(yàn)擇券和信評調(diào)研能力，如果發(fā)生違約或浮虧沒有下家承接，這個(gè)券只能實(shí)虧出掉，則要承擔(dān)賬面損失和投資業(yè)績被拉低的風(fēng)險(xiǎn)，這加劇了一部分投資人士對民企債券的避險(xiǎn)情緒。”一位信托機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理對21記者表示，“作為非銀機(jī)構(gòu)，我們在看的債券投資品種信用評級門檻已相對寬松，但產(chǎn)業(yè)債中的民企主體實(shí)在難把握。”

　　由于日常投研和交易詢價(jià)工作繁忙，“與其花費(fèi)精力考察高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的，不如直接選擇在目前狀況下看似更安全省心的具體標(biāo)的品種。”他稱。

　　“信用債投資方面我們以AAA級、AA+級為主，對AA級債的準(zhǔn)入入庫審批流程長，需層層向上作投資決策報(bào)備很麻煩。”某銀行金市交易員進(jìn)一步對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋道，目前存續(xù)的民企債信用評級普遍弱于其他品種。

　　三方擔(dān)保角色不可或缺

　　民企債的“高違約風(fēng)險(xiǎn)、低信用資質(zhì)”潛在印象要如何逐步消除？

　　針對近期多部門對民企債券融資推出的一系列紓困導(dǎo)向，有市場人士直言，民企債券困境的核心在于信用問題，若無外部強(qiáng)擔(dān)保介入，難有起色。目前適合承擔(dān)這一擔(dān)保角色的，只有國資背景的強(qiáng)信用主體作為擔(dān)保公司進(jìn)行鼎力支持。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，近日多項(xiàng)舉措都指向今后三方擔(dān)保增信或?qū)⒅攸c(diǎn)惠及民營企業(yè)，尤其向小微企業(yè)進(jìn)行“關(guān)照”傾斜。

　　2月21日，財(cái)政部官網(wǎng)發(fā)布《政府性融資擔(dān)保發(fā)展管理辦法》，其中第八條提及：政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)不得偏離主業(yè)盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，不得為政府債券發(fā)行提供擔(dān)保，不得為地方政府融資平臺融資提供增信。第十二條則表示：政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)逐步減少、取消對小微企業(yè)、“三農(nóng)”等經(jīng)營主體資產(chǎn)抵（質(zhì)）押等反擔(dān)保要求，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積極開展信用擔(dān)保業(yè)務(wù)。

　　無獨(dú)有偶，地方層面上，廣東省人民政府近日印發(fā)《廣東省促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展若干措施》，其中提出，鼓勵(lì)政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為符合條件的服務(wù)業(yè)小微企業(yè)和個(gè)體工商戶提供融資增信支持，降低融資擔(dān)保費(fèi)率。支持符合條件的餐飲企業(yè)在境內(nèi)外上市、發(fā)行信用類債券，利用多層次資本市場融資。

　　民企舉債借新還舊，緩解流動(dòng)性緊張正在進(jìn)行時(shí)，信用增進(jìn)下民企債償付信心正得到一定加固。2月19日，美的置業(yè)公告，擬發(fā)行不超11.5億元中證信用融資擔(dān)保債券，募資用于償還“22美置02”等3只債券。本期債券由中證信用融資擔(dān)保有限公司提供全額無條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　市場多方認(rèn)為，多部門協(xié)同發(fā)力，破解民營中小企業(yè)信用不足等融資難題，下一階段將真正為民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入“信”動(dòng)力。

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責(zé)任編輯：王馨茹