文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 張鵬

　　A股市場(chǎng)正在一步步走向鳳凰涅槃。如果A股市場(chǎng)最終能夠穩(wěn)步發(fā)展成為一個(gè)兼具規(guī)則和活力、生態(tài)更加健康的成熟市場(chǎng)，不僅會(huì)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有價(jià)值，也將是廣大價(jià)值投資者的福音和福地。

A股市場(chǎng)正在鳳凰涅槃中

　　盡管A股市場(chǎng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革出現(xiàn)了延期，但是讓人欣慰的是A股市場(chǎng)在制度建設(shè)和創(chuàng)新方面并未停步，而是小步徐行、日益進(jìn)化。可以看到的是，A股市場(chǎng)正在筑巢引鳳來，鳳凰涅槃中。

　　不久前，證監(jiān)會(huì)表示修訂退市制度意見，滬深兩個(gè)交易所都很快推出了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見稿）》，強(qiáng)化了滬深交易所的一線監(jiān)管責(zé)任，明確了上市公司六大違法行為將強(qiáng)制退市。其中，對(duì)欺詐發(fā)行行為“零容忍”，上市公司首發(fā)上市或重組上市中，存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，一經(jīng)查實(shí)均應(yīng)當(dāng)對(duì)其股票予以終止上市，因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請(qǐng)重新上市。

　　可以說，股票發(fā)行注冊(cè)制是A股市場(chǎng)的入口關(guān)，重大違法強(qiáng)制退市制度是出口關(guān)。先把好出口關(guān)、再把好入口關(guān)是一個(gè)審慎、正確的次序或路徑選擇，可以理解為“吐故納新”、“打掃干凈屋子再請(qǐng)客”，既著眼于當(dāng)前，有利于優(yōu)化上市公司存量、改善A股市場(chǎng)生態(tài)，同時(shí)也著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)，能夠?yàn)榻窈箜樌麑?shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革做好充分的準(zhǔn)備。如果順序反過來，可能就會(huì)本末倒置，新老問題和風(fēng)險(xiǎn)交織共生反倒更加被動(dòng)。

　　當(dāng)然，A股市場(chǎng)制度建設(shè)還不止于此。代工巨頭轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)第一股富士康閃電過會(huì)，用了36天時(shí)間走過普通公司兩年時(shí)間要走的路，讓市場(chǎng)嗅到一絲富士康先行試點(diǎn)“注冊(cè)制”的味道，不僅羨煞一眾仍在苦苦排隊(duì)等著上會(huì)的擬上市公司，更讓帶有新經(jīng)濟(jì)也為代表產(chǎn)業(yè)前沿的獨(dú)角獸們（估值超過10億美元的未上市企業(yè)）回歸A股創(chuàng)造了一種新的可能性。

　　而隨著A股市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的進(jìn)一步夯實(shí)完善，這種面向新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸的定向注冊(cè)制越來越成為新的趨勢(shì)和現(xiàn)實(shí)。此外，中國存托憑證（CDR）、同股不同權(quán)等制度改革預(yù)期逐漸浮出水面。證監(jiān)會(huì)主席劉士余已經(jīng)表態(tài)，將創(chuàng)造工具或設(shè)置相應(yīng)的制度安排，來讓一些主體在國內(nèi)、此前卻因?yàn)榉N種原因未能在A股市場(chǎng)上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)自己選擇是否A股上市。他在接受媒體采訪時(shí)表示，“限于當(dāng)時(shí)特定的時(shí)間窗口、制度環(huán)境和市場(chǎng)容量，一些主體在中國、有特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)安排的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇到境外上市，對(duì)提高企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作水平、提高企業(yè)質(zhì)量以更好地服務(wù)境內(nèi)居民來說是好事情。但國內(nèi)投資者沒有享受到它們?cè)鲩L(zhǎng)的成果，是一個(gè)歷史的遺憾，在新時(shí)代這個(gè)遺憾就不能再發(fā)生了。”

　　在新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸的巨大機(jī)會(huì)和資本市場(chǎng)改革發(fā)展可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)面前，監(jiān)管層選擇了有所為、有所不為，“筑巢”和“引鳳”同時(shí)進(jìn)行。當(dāng)然，新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸也并非全無問題和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于監(jiān)管層來講也有一定的背書風(fēng)險(xiǎn)，但這一步也將為資本市場(chǎng)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)打開局面，也為全面推行股票發(fā)行注冊(cè)制摸索和積累經(jīng)驗(yàn)。

　　總之，A股市場(chǎng)正在一步步走向鳳凰涅槃。如果A股市場(chǎng)最終能夠穩(wěn)步發(fā)展成為一個(gè)兼具規(guī)則和活力、生態(tài)更加健康的成熟市場(chǎng)，不僅會(huì)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有價(jià)值，也將是廣大價(jià)值投資者的福音和福地。

　　(本文作者介紹：供職于陽光私募行業(yè)，清華MBA校友。)