意見領袖 | 李德林
賣掉100股，韋爾股份拋售北京君正就再也不用昭告天下了。沒錯，之前，韋爾股份子公司紹興韋豪持有北京君正5%股權，按照游戲規則，紹興韋豪就算賣一股都要公開。現在好了，紹興韋豪隨時可以從北京君正套現。從曾經的競爭者到追求者，再到現在突然可以隨時走人了，虞仁榮到底是失望了？還是迷惑眾生想重寫北京故事呢？
虞仁榮是韋爾股份的創始人、老板，2025年可能因為腰不太好，開會的時候有時得靠著椅子。令虞仁榮欣慰的是韋爾股份提交了一份相當不錯的成績單，2024年營收超過250億，同比增幅也將超過20%以上，扣非凈利潤最少29億，可能超過31億，同比最高增長2199.15%。
韋爾股份旗下公司紹興韋豪拋售100股的北京君正就沒有韋爾股份的業績那么亮眼了。2021年營收還有52億以上，到了2023年只有45億多一點點了，2024年前三季度營收只有32億多。有多家機構對北京君正2024年業績預測，凈利潤同比下降17%以上。
北京君正作為一家集成電路設計企業，主要產品在微處理器、智能視頻、存儲、模擬與互聯等芯片方面進行研發與銷售。客戶集中在互聯網、汽車、醫療等領域，在影像信號處理、AI算法、神經網絡處理等方面擁有創新核心技術，產品線也非常豐富。
2021年10月，北京君正定向增發，紹興韋豪參與定增認購530多萬股，持股比例1.1%。韋爾股份對北京君正的喜歡一發不可收拾，不斷通過集合競價的方式增持北京君正1877萬多股，直到持股比例達到5%。就那么精確，只要少100股就達不到5%的舉牌線。
紹興韋豪的普通合伙人是韋爾股權投資出資5%，有限合伙人韋爾股份出資95%。韋爾股份全資控股韋爾股權投資，所以，紹興韋豪就是韋爾股份100%控股的企業。紹興韋豪買入北京君正股權之前，韋爾股份經過蛇吞象，并購了北京豪威后，才有上北京君正桌子資格的。
北京君正跟韋爾股份曾經都愛上同一個人，那就是北京豪威。
北京豪威在2015年全球CMOS鏡頭市場中，占有12%的市場份額，排名僅次于索尼和三星。2016年，北京君正想以120億收購北京豪威100%的股權。那個時候北京君正的市值80億左右，典型的蛇吞象。北京豪威之前在納斯達克上市，北京君正提出收購意見前，被中國財團私有化了，其中包括聞泰科技老板張學政旗下公司，才給了北京君正在A股收購的機會。
沒過幾個月，收購就失敗了，北京君正說是市場環境和政策原因。按照北京豪威的體量和市場份額，如果北京君正收購了，可能就真的變成了反向收購，公司的實際控制權會易主。就在北京君正對北京豪威放手不到3個月，韋爾股份加價到130億準備收購北京豪威。
韋爾股份同樣是蛇吞象，當時韋爾股份的市值也就80億左右。就在韋爾股份跟北京豪威的一堆股東簽署協議后，張學政說，我不知道啊，在韋爾股份的收購方案出來時，張學政旗下公司因為持有北京豪威11.787%股權而反對。韋爾股份第一次收購失敗后，很快虞仁榮出任了北京豪威CEO，虞仁榮清華的師兄弟陳大同出任董事長，不難看出虞仁榮志在必得。
2018年11月，韋爾股份再度出手，將北京豪威100%股權收入囊中。北京君正很不甘心，2018年底宣布收購同樣從納斯達克私有化的ISSI。ISSI在DRAM領域位列全球第七，市場份額不足1%。不過在SRAM方面位居全球第二，占20%市場份額。在收購ISSI過程中，北京君正兩大實控人劉強和李杰持股比例下降到16.06%，為鞏固控制權，他們提出新進股東5年內不謀求控制權。
北京君正的兩位老板擔心失去控制權。可是喜歡并購的虞仁榮偏偏又看上北京君正了。除了定增獲得了1.1%的股權，紹興韋豪不斷集合競價買入北京君正。為啥呢？因為劉強和李杰的聯盟不太穩固，主要是李杰不斷套現，到2022年一季度末之前，李杰套現了5.26億，兩人聯合持股比例下降到了14.97%，這更給虞仁榮想大比例進入北京君正機會。
看好北京君正總要有個理由嘛。韋爾股份說，北京君正是全球領先的IC設計企業，與韋爾股份資源互補，符合公司戰略，有利于未來更好回饋股東。到了2022年5月19日晚，韋爾股份總體投入20.84億增持北京君正到了5%。成為劉強和李杰之外最大的機構股東。
韋爾股份的進擊讓劉強和李杰看到了危機。2022年5月25日，北京君正推出了股權激勵的考核管理辦法，決定以每股33.84元的價格進行激勵，而當天股價為90.8元，激勵價只有股價的三分之一。那么激勵的考核目標是以2021年為基數，未來三年營收或者歸母凈利潤每年同比增長5%就可以了。而2022年第一季度營收增長32以上，利潤增長90%以上。
如果說韋爾股份從北京君正手上撿漏北京豪威，虞仁榮想通過不斷增持北京君正，再曲線通過北京君正將失去的ISSI給撈回來，那么北京君正沒啥門檻的股權激勵，就是沖著韋爾股份的野心去的。韋爾股份的深情表白和一擲億金，可北京君正不想讓虞仁榮當老板。
北京君正的實控人們給自己定下的低門檻股權激勵都難以實現，北京君正在股權激勵的三年中，2023年營收下滑，凈利潤下滑30%以上。到了2024年，營收和凈利潤同樣不容樂觀。到了2025年2月，除了李杰拋售股票，其他董事、股東也在拋售股票。韋爾股份的表白沒有實現。
現在好了，遭遇拒絕的韋爾股份看不到北京君正帶給自己的好處，曾經近乎白送股權激勵也要將自己擋在門外的北京君正，現在老板自己又開始套現了，韋爾股份真的要繼續守候下去嗎？現在，紹興韋豪拋售100股，到底是失望了？還是為了迷惑北京君正的老板們，讓他們放心大膽地拋售，虞仁榮再殺一個回馬槍，到時候就可以輕松重回北京君正當老板呢？
虞仁榮是個喜歡并購的人，且很堅韌。
作為芯片首富的虞仁榮很顯然跟北京君正的融合不只是股權。2023年5月，虞仁榮聯手廣立微、北京君正等公司共同成立了合肥馮源仁芯股權投資合伙企業。雙方還沒有開始搞事情呢，拋售100股后就一拍兩散了？虞仁榮的韋爾股份走到今天，外延式并購是虞仁榮登上芯片首富的關鍵。現在，虞仁榮豈會心甘情愿放棄呢？面對韋爾股份拋售北京君正100股，也許，老百姓會說，騎驢看唱本，那就要走著瞧喲。
(本文作者介紹：尺度商業，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業文明、科技創新，官方微信公眾號：delinshe)
責任編輯：秦藝
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