意見領袖丨范文仲（北京金融控股集團董事長）

　　第三章 新工具

　　三、穩定幣與中央銀行貨幣

　　（二）穩定幣發展的風險與挑戰

　　從理論上講，各種穩定幣的設計都具有某些方面的創新性，很多交易機制設計具有積極意義。但是，從實際效果來看，這些穩定幣并沒有發揮促進社會商品交換和福利效應提升的真正價值，尚難以成為商品社會的普遍支付工具。

《數字經濟與金融創新》范文仲編著

　　1． 穩定幣的價值并不  “穩定”

　　主流穩定幣最主要的代表———USDT的管理公司Tether對外宣稱嚴格遵守1∶1的準備金保證，即每發行1枚USDT代幣，其銀行賬戶都會有1美元的資金保障；在合規方面，所有涉及法幣的操作，都要求用戶完成KYC認證；法幣由TetherLiminted公司保管，并有定期審計。

　　但是，實際上Tether缺乏公司治理的透明性和財務狀況證明，公司服務條款沒有說明USDT兌換美元的法定義務。近期，在與紐約總檢察長辦公室達成和解后，該公司被披露只有約5%的抵押物是現金，泰達幣的大部分投資組合實際上都投資于商業票據， 或短期公司債券。

　　隨著Tether規模的擴大，它給金融系統帶來了新的風險。摩根大通（JPMorgan）最近的一份報告所指出的，其已經成為商業票據最大的單一持有者之一，持股量穩居全球前十，甚至接近先鋒集團（Vanguard），這使它在監管機構眼中類似于一級貨幣市場基金。波士頓聯邦儲備銀行行長埃里克·羅森格倫（EricRosengren）認為，Tether在某種程度上只是貨幣市場基金的一個風險更高的例子，它持有長期公司債券和貴金屬等資產，而正常的受監管基金是不會持有這些資產的。

　　從理論上講，USDT的信用是建立在一家商業公司的誠信基礎上，目前來看其監管的措施非常薄弱，具有較大的信用風險。一旦發行公司沒有嚴格執行對外宣稱的準備金制度，超量發行將會引發幣值的下跌。如果沒有嚴格的安全防護系統，黑客的攻擊也很容易讓投資者損失大量的穩定幣。2017年11月，Tether平臺的安全漏洞曾導致外部攻擊者惡意盜取價值3095萬美元的代幣，投資者對此必須要有足夠的風險意識。

　　此外，被投資者們寄予厚望的非中心化穩定幣代表Dai的價值也并不穩定。其交易機制的核心CDP合約機制需要比較穩定的抵押物，當作為抵押的以太幣ETH和ERC20系列代幣的價格發生劇烈變動的時候，Dai的穩定性將會大幅下降，甚至低于中心化的穩定幣。

　　2．  目前建立一個全球性的數字貨幣并不現實

　　雖然Libra項目具有Facebook的全力支持，但面臨金融監管的巨大挑戰，要克服這些難題的可能性較低。2019年6月19日，美國眾議院金融服務委員會負責人提出，Facebook在涉足加密數字貨幣業務的時候，并沒有明確的監管框架來為投資者、消費者提供強有力的保護；Libra可能會對以瑞士為中心的一個新全球金融體系產生幫助，而該體系將會挑戰美國的貨幣政策和美元地位，認為“這將引發嚴重的隱私、交易、國家安全和貨幣政策問題，不僅Facebook超過20億的用戶，而且投資者、消費者和更廣泛的全球經濟都應對此感到擔憂”。該委員會致函扎克伯格等Facebook高管，要求Facebook立即停止Libra項目。

　　2019年10月23日，Facebook首席執行官扎克伯格作為唯一證人，出席了美國眾議院金融服務委員會舉行的“考察Facebook及其產品對金融服務和房產領域的影響”主題聽證會，接受國會議員們的質詢。在當天聽證會上，扎克伯格表示，Facebook推出Libra是為了方便世界上很多沒有銀行賬戶的人也可以進行轉賬支付，數字貨幣將是未來金融服務業的必要產品，希望美國立法人員可以快速批準，因為“其他國家不會等我們”。但是，扎克伯格沒能說服國會議員們，聽證會上，國會議員普遍認為，數字貨幣是行不通的，難以實現其目標，甚至會妨礙美元作為世界上強勢的儲備貨幣地位，這些貨幣資產反而會讓毒販、恐怖分子和逃稅者有機可乘。

　　國際上，Libra項目也遭遇了德國、法國、印度等各國的明確反對，就連一貫對加密數字貨幣持開放態度的日本，也對Libra及其背后龐大的潛在用戶群體反應謹慎。在監管部門和各國政府壓力下，2019年10月，PayPal、eBay、Stripe、Mastercard、Visa和Mercadopago六家創始機構先后宣布退出Libra項目。

　　(本文作者介紹：北京金融控股集團董事長)