意見(jiàn)領(lǐng)袖 | 管濤

　　7月底，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）再次下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至3.2%和2.9%。同時(shí)預(yù)警，未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)偏下行風(fēng)險(xiǎn)，如果俄烏戰(zhàn)事升級(jí)、通脹預(yù)期高企、全球融資環(huán)境收緊等風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)進(jìn)一步降至2.6%和2.0%。在此情景下，美國(guó)和歐元區(qū)明年經(jīng)濟(jì)增速都將接近零，這將對(duì)其他地區(qū)產(chǎn)生負(fù)面的連鎖反應(yīng)。

　　影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要有六股逆風(fēng)，若任由這六大風(fēng)險(xiǎn)蔓延，IMF的預(yù)言或?qū)⒈粦?yīng)驗(yàn)。

　　一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣激進(jìn)緊縮。目前，除日本外，大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體遭遇了幾十年一遇的高通脹。美聯(lián)儲(chǔ)今年3月份以來(lái)連續(xù)四次加息，剛接近中性利率水平。一、二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，已陷入技術(shù)性衰退。8月底，白宮已將今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值從3月份的3.8%下修至1.4%。在近日舉辦的杰克遜霍爾年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示，盡管7月份通脹有所回落，現(xiàn)在罷手卻言之尚早；汲取歷史上過(guò)早放松政策的教訓(xùn)，美聯(lián)儲(chǔ)需在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性的貨幣政策立場(chǎng)，即便這可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和就業(yè)市場(chǎng)疲軟。7月份，歐央行迫于高通脹，11年來(lái)首次加息，一次加息50bp，終結(jié)了八年之久的負(fù)利率時(shí)代；下次會(huì)議，其將討論是加息50bp還是75bp，盡管歐洲火車頭——德國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度已現(xiàn)停滯征兆。

　　二是俄烏戰(zhàn)事升級(jí)影響擴(kuò)散。俄烏戰(zhàn)事和西方對(duì)俄的聯(lián)合制裁，進(jìn)一步阻擾了全球供應(yīng)鏈修復(fù)，加重了供給側(cè)沖擊。能源和糧食等大宗商品價(jià)格上漲，令全球通脹更加頑固，同時(shí)可能引發(fā)廣泛的全球能源和糧食安全問(wèn)題以及社會(huì)動(dòng)亂。尤其是歐洲對(duì)俄羅斯能源依賴較大，若對(duì)俄經(jīng)濟(jì)制裁升級(jí)，可能加劇歐洲能源危機(jī)，進(jìn)一步推升通脹、抑制歐洲增長(zhǎng)，甚至收緊金融環(huán)境，增大金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。為此，歐盟委員會(huì)將歐元區(qū)今年增長(zhǎng)預(yù)期由上次的2.7%降至2.6%，明年預(yù)期值由2.3%降至1.4%。一邊大舉買漲歐洲天然氣期貨與電力期貨，一邊大舉沽空歐元與歐洲股票指數(shù)，成為華爾街對(duì)沖基金常見(jiàn)的策略。

　　三是新冠肺炎疫情持續(xù)沖擊。盡管奧密克戎變異病株的重癥率、致死率較低，但其隱匿性強(qiáng)、傳染性高，繼續(xù)干擾全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。即便在已經(jīng)解封、與病毒共存的國(guó)家，疫情依然影響當(dāng)?shù)厝肆鳌⑽锪骱头?wù)業(yè)復(fù)蘇，通脹從商品向服務(wù)擴(kuò)散仍存在較為廣泛的基礎(chǔ)。疫情的疤痕效應(yīng)抑制勞動(dòng)參與率回升，疊加人口老齡化，加劇勞動(dòng)供給緊張局勢(shì)，“工資—物價(jià)”上漲螺旋不斷蓄能，加大通脹預(yù)期脫錨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　四是脆弱新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)承壓。據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年全球通脹8.3%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將達(dá)到6.6%，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將達(dá)到9.5%，且預(yù)計(jì)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高位。全球高通脹回歸，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣追趕式緊縮，利率大幅上行、融資環(huán)境收緊，加重了新興經(jīng)濟(jì)體資本外流、匯率貶值的壓力。據(jù)IMF披露，當(dāng)前60%的低收入國(guó)家可能具有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，30%的新興市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)或者接近發(fā)生債務(wù)危機(jī)。脆弱新興經(jīng)濟(jì)體“經(jīng)濟(jì)+債務(wù)”雙重危機(jī)的“風(fēng)暴”一觸即發(fā)。

　　五是主要國(guó)家政策空間狹窄。新興經(jīng)濟(jì)體本身因醫(yī)療衛(wèi)生條件差、宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間小，受疫情打擊大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體比較靠后。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的情況也不樂(lè)觀。經(jīng)過(guò)2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的多輪大水漫灌，其財(cái)政貨幣刺激基本都用到了極致，現(xiàn)在普遍背負(fù)高物價(jià)、高債務(wù)和高資產(chǎn)價(jià)格“三座大山”。在穩(wěn)物價(jià)過(guò)程中，如何防止主動(dòng)刺破債務(wù)和資產(chǎn)泡沫，是上世紀(jì)七八十年代的時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克都未曾經(jīng)歷過(guò)的挑戰(zhàn)。7月份議息會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾坦承，實(shí)現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的路越來(lái)越窄。若物價(jià)還沒(méi)有回落，卻發(fā)生股價(jià)暴跌、經(jīng)濟(jì)衰退，將考驗(yàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策工具箱的充足性和有效性。

　　六是大國(guó)互信合作嚴(yán)重受損。在全球一體化的今天，任何危機(jī)都將是全球性的，任何國(guó)家都不能置身事外。2008年危機(jī)應(yīng)對(duì)，二十國(guó)集團(tuán)聲名鵲起，就是大國(guó)合作、南北合作的典范。然而，現(xiàn)在有的大國(guó)為維護(hù)自身主導(dǎo)權(quán)，對(duì)他國(guó)發(fā)展極限施壓，部分推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和技術(shù)脫鉤，行政干預(yù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈布局，濫用制裁手段，挑起地緣政治沖突，同時(shí)還拉幫結(jié)派搞陣營(yíng)化、對(duì)立化。這阻礙了全球貿(mào)易與合作，既增加了通脹韌性，又影響了投資和消費(fèi)者信心，同時(shí)還將大大削弱全球性風(fēng)險(xiǎn)處置和危機(jī)應(yīng)對(duì)的國(guó)際協(xié)調(diào)能力。

　　去年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈至6.1%，但仍有近一半國(guó)家經(jīng)濟(jì)未恢復(fù)到2019年水平，近九成國(guó)家兩年復(fù)合平均增速低于疫情前的五年趨勢(shì)值。如果上述風(fēng)險(xiǎn)不是收斂而是發(fā)散，本就虛弱的世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒒蛩ネ?。中?guó)要抓住時(shí)間窗口，有效擴(kuò)大內(nèi)需，來(lái)應(yīng)對(duì)外部不確定性的挑戰(zhàn)。

　?。ū疚脑l(fā)于2022.9.5總第1059期《中國(guó)新聞周刊》雜志）

　　(本文作者介紹：中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)