意見領袖丨范文仲（北京金融控股集團董事長）

　　第三章 新工具

　　人類航海時代早期，依靠人力的木制小舟和借助風力的木制帆船曾航行海洋數千年。工業革命之后，礦石能源動力驅動的鐵皮船出現，不僅加強了船舶的堅固度和持久性，也大大提升了速度和航程。在陸地上，近代鐵路、高速公路的發展推動社會商業往來和經濟規模快速增長，人類商品交換的范圍迅速擴大，成本大幅降低。近年來，科技創新與傳統金融業務相結合，形成了新一輪金融科技發展浪潮，帶動全球互聯網技術發生新躍遷，移動支付、數字貨幣、大數據征信等新金融基礎設施興起，成為現代金融領域的“高鐵”，金融服務效率大幅提升。

《數字經濟與金融創新》范文仲編著

　　二、比特幣的崛起

　　根據傳統經濟學的定義，貨幣是指在日常的商品交換中，可以廣泛地充當一般等價物的特殊商品。貨幣的基本職能包括價值尺度、流通手段、支付手段等。隨著人類科技的創新，貨幣形式也在發展，最初是天然物品，如貝殼、布帛等，后來出現了經鑄造的金銀貴金屬、印刷的紙幣，近期發展出電子貨幣、數字貨幣等新形態，深刻地改變了大眾的社會生活方式。

　　貨幣是何種形態并不重要，關鍵是對其權屬具有社會共識，并具備商品交換中的基本職能。

　　在太平洋加羅林群島中，有一個名叫雅浦島的地方。雅浦島被植被所覆蓋，貴金屬和礦產資源匱乏，島上居民利用石頭來實現貨幣的功能。島民用石頭做交易的方式很奇特，賣者把貨物交給買者，買者把石頭的所有權轉讓給賣者，雙方同時在廣大島民的見證下大聲公布交易行為后，賣者就去石頭上做個記號，于是買賣就此成交。自始至終，這些石頭不會被移動，并且石頭的真正所有者對于任何住在附近的人來說都是常識。

　　雅浦島上有一個相當富有的家族。多年前，家族的祖先率領探險隊尋找到一塊巨大的石頭，在他們快要抵達家鄉小島的海岸時，暴風重創了他們的筏子，巨石就此沉入了海底。在法幣經濟體系內，這本是一個悲劇結局。然而，雅浦島上的島民并不覺得有什么好大驚小怪的，探險隊的人都為那塊巨石的大小尺寸和大概的位置做擔保。因此，它的遺失只存在于視覺接觸，而不存在于實際財富方面。就是這塊遺失大海的巨石，為這個家族帶來了富可敵島的財富。

　　雅浦島的島民通過公開透明地向島上大多數人聲明所有的交易來驗證共識———除非你使社區的大多數都認可你擁有石頭貨幣，否則你就不擁有。秘密的或者不誠實的交易是不可能實現的，透明是整個交易協議的一部分。石幣之島的故事說明，只要某群體存在共識，那么該群體所認同和信任的東西包括數字貨幣就可以充當貨幣職能。

　　以比特幣為代表的虛擬貨幣迅速崛起，構建了全新的支付交易方式。

　　2008年國際金融危機后，傳統的貨幣支付體系受到很大沖擊。在金融科技創新的推動下，新的數字貨幣技術崛起。國際上最著名、最成功的虛擬幣當屬比特幣。比特幣概念是由塞托西·中本聰（SatoshiNaka-moto）于2008年最先提出。傳統的金融交易記賬系統是中心化的，由銀行或中央交易機構來負責記錄資金的轉移。中本聰認為這種記錄方式交易成本很高，而且過度依賴中心化交易機構，經營不當會引發金融系統的危機，信用風險很大。因此，他設計了一個去中心化的公開交易記賬系統，在線支付由一方發起直接支付給另外一方，中間不通過任何的金融機構，交易的信息發給交易體系內的所有參與者，由大家共同見證記錄。為了鼓勵參與者記錄交易，中本聰設計了一個激勵機制，邀請所有的交易參與者通過特定的算法去解答一個非常難的數學題，誰先解答成功誰就能獲得這個交易區塊的最終記賬權，并獲得該區塊內的比特幣獎勵。這種獲得比特幣的方法，被稱為“挖礦”，而參與記賬者被叫作“礦工”，解答難題的計算機被叫作“礦機”。2009年初，中本聰發布了開源的第一版比特幣客戶端，宣告了比特幣的誕生，并通過“挖礦”得到了首批50枚比特幣。

　　和傳統貨幣相比，比特幣具有積極的創新意義。首先，發行具有客觀獨立性，遵守客觀規則而不受主觀機構控制。比特幣的交易有自己的既定規則，具備超脫于中央銀行和商業金融機構的獨立性，信用風險小。創立之初，比特幣發行機制設定了2100萬個比特幣的發行總額，同時 “挖礦”獎勵不是一成不變，而是每隔4年，獎勵就會減半。2009年開始時，每個區塊獎勵50個比特幣。到2013年，區塊獎勵就會減半為25個。到2017年，區塊獎勵再次減半為12.5個，依此類推，直到2100萬個比特幣全部分發完畢。 這一過程的發行規則非常嚴格，在發行之初一旦確定，任何人都沒有權利修改這些規則，進行規則外的增發。參與主體沒有限制，任何人只要打開運算設備，都可以參與到“挖礦”也就是貨幣發行過程中，具有廣泛的民主性。

　　交易記賬體系安全穩健，難篡改，可以有效保護隱私。比特幣的所有交易參與者共同將一段時間內比特幣系統中發生的交易進行確認，并記錄在區塊鏈上形成新的區塊。比特幣系統的記賬權利是去中心化的，每個礦工都有記賬的權利，成功搶到記賬權的礦工，會獲得系統新生的比特幣獎勵。比特幣網絡共享一個公共臺賬，此公共臺賬包含每個已經處理的交易，可讓用戶計算機驗證每個交易的有效性。每次交易的真實性都由相應的發送地址的數字簽名所保護，使所有用戶可以控制從其自身地址發送比特幣。同時，比特幣可以通過公鑰和密鑰的搭配，實現交易的私密性。

　　耗費實際的計算和資源成本，符合勞動價值學說。比特幣獲取存在真實的發行成本，包括購買和運營礦機、支付電費等。隨著比特幣挖礦行為的風行，成本不斷上升。由于計算難度隨時間加大及競爭的加劇，現在比特幣挖礦模式已經高度集中，人們開始集中購買巨型礦機，在電力豐富的區域建立礦場大規模挖礦。按近期的市場計算設備成本和電費成本估算，挖出一個比特幣的綜合成本已經超過1萬美元。

　　監管寬松，交易體系自由自主。2008年國際金融危機之后，國際上顯著加強了對傳統金融機構監管的力度，反洗錢的力度不斷加大。為了防范國際金融風險的傳遞，加強了資本流動的管制，國際資本流動和跨境資產配置的成本上升。從某種意義上講，虛擬幣領域是當今國際金融體系中僅存的“自由天堂”。全球金融投資者具有跨境投資、財富轉移的巨大需求，但是通過傳統的銀行系統和國際結算系統操作面臨嚴格的審查程序，成本高、時效慢。而比特幣在這方面有天然的優勢：一方面，區塊鏈加密技術可以很好地保護客戶的隱私， 對于交易的收支方難以追溯，后期的資金流向不受限制；另一方面，比特幣沒有全球統一的監管者，資金交易不需要任何審批程序，時效性極高。因此，比特幣成為國際資金跨境自由流動、規避監管約束非常便利的途徑。

　　比特幣成為社會通用貨幣，仍面臨著難以逾越的障礙。

　　盡管比特幣具有很多優良的創新特性，但是尚不具備成為社會通行貨幣的基礎。貨幣發行的基本要求就是要保持幣值穩定。比特幣面市后，經歷了多輪漲跌。2009年初到2012年末，比特幣處于靜默期。2013年初，比特幣開始受到關注。不久，比特幣幣值接連突破250美元、500美元、1000美元。2013年11月，比特幣幣值在不到兩個月時間里從750美元上漲到7589美元，隨后便“高臺跳水”，一周多時間內跌回到了2000美元，累計跌幅達74%。隨后的7年，比特幣經歷了多輪的暴漲暴跌?？傮w來看，在各路炒家的瘋狂追捧下，近幾年比特幣幣值扶搖直上。2021年第一季度比特幣在突破60000美元后曾持續走強，4月中旬觸及　64854美元的歷史高點。此后，比特幣價格一路下挫，6月上旬狂降到　　32000美元左右，幾乎腰斬，引起了高達數千億美元市值蒸發。其中，4　　月18日單日的下跌導致做多投資者在24小時內，超過47萬人爆倉，395億美元灰飛煙滅。其瘋狂程度完全不亞于經濟史上的“南海神話”“郁金香神話”等。著名投資人沃倫·巴菲特曾說：“比特幣沒有做任何事情，它只是在那里，就像一個貝殼或其他東西，對我來說這不是投資?！迸c一般意義的貨幣相比，比特幣更像是投機品，甚至比以前出現的投機品更瘋狂。荷蘭的郁金香、長春的君子蘭，即使不作為貨幣，也有其本身的裝飾價值，而比特幣沒有任何的內在價值。國家和商業機構均沒有對其價值進行背書，它的價格完全取決于投資者對未來價格變化的預期，導致幣值波動極其劇烈。

　　無法解決通縮與通脹的矛盾。經濟發展將形成對貨幣量的自然需求變化。如果貨幣發行量高于經濟增長的自然需求，貨幣的價值下跌，物價大幅上升，經濟就會出現通脹。反之，如果貨幣發行量低于經濟增長的自然需求，貨幣的價值上升，物價下跌，大家都會儲藏貨幣，不用于交換和投資，經濟就會出現通縮。因此，為了推動經濟穩定發展，科學合理的貨幣政策至關重要，各國政府花費了大量的時間和資源研究貨幣政策。比特幣目前的發行規則過于簡單僵化，無法解決經濟的增長與貨幣價值穩定問題。此外，比特幣的總量非常有限，產生的比特幣不可能作為日常交易的支付手段，如果作為社會上的唯一主流貨幣，將會導致社會經濟大幅度的通縮出現。

　　沒有促進日常商品交換，耗用了大量社會資源。曾有使用一萬枚比特幣購買比薩的事例，但是隨著市場價格迅速上漲，比特幣基本上淪為社會游資的投機品。受其隱私性和自由度吸引，比特幣被廣泛應用于跨境資金轉移、地下經濟、黑客活動等，灰色經濟需求成為比特幣價格上漲的重要推動力。早在2012年就曾有數據顯示，30%的比特幣交易指向暗網。虛擬貨幣憑借其加密、安全性為暗網交易帶來便利，催生了黑客或洗錢活動。與此同時，比特幣交易的資源設備消耗與日俱增。劍橋大學新興金融中心（CCAF）發布的數據顯示，截至2021年5月，全球比特幣“挖礦”的年耗電量大約是149.37太瓦時（1太瓦時為10億千瓦時），這一數字已經超過馬來西亞、烏克蘭、瑞典的耗電量，十分接近耗電排名第25名的越南。其中，中國礦工的挖礦算力占全球總挖礦算力的65.08%，雖然大部分礦機分布在四川、內蒙古等電力充沛的省份，但電力的大量消耗已經成為不可忽視的社會突出問題。

　　比特幣的未來取決于國際政治和監管政策走向。

　　比特幣的暴漲，帶動了一輪全球數字貨幣發行和創新大浪潮。繼比特幣之后，以太坊、瑞波幣、比特幣現金、萊特幣、EOS、幣安幣、BSV、泰達幣、恒星幣等被紛紛推出。截至2019年6月，全球共發行了超過2640種加密數字貨幣。

　　比特幣等數字貨幣愈演愈烈的發行和炒作風潮，逐漸引起監管部門的關注和擔憂。2013年12月5日，中國人民銀行、工業和信息化部、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會五部門聯合印發《關于防范比特幣風險的通知》，明確了比特幣的性質，認為比特幣不是由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，并不是真正意義的貨幣。從性質上看，比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。

　　其他國家和地區也從一開始支持比特幣等數字貨幣發行交易，逐步改變為收緊監管政策。2014年初，歐洲銀行管理局發布警惕虛擬貨幣風險提示，指出購買、持有和交換虛擬貨幣時可能產生以下風險：交易平臺上可能發生損失；資金會從數字錢包中被盜??；使用虛擬貨幣作為支付手段不受保護；虛擬貨幣的價值變化迅速，并有可能降為零；虛擬貨幣的交易可能用于洗錢等違法行為；持有虛擬貨幣也可能存在征收增值稅或資本利得稅等稅務影響。歐洲銀行管理局建議，在購買虛擬貨幣前要充分意識和了解它們的特殊屬性，并且不要用個人無法承擔的實際資金去購買虛擬貨幣。在操作數字錢包時要有使用傳統貨幣一樣的謹慎態度，不要長期在數字錢包中儲存資金，并要確保儲存在里面的虛擬貨幣安全。盡可能熟悉需要使用的虛擬貨幣交易平臺的運營模式、透明度、公開性及其所有者。

　　2017年4月，日本國內修訂版的《支付服務法案》承認比特幣作為虛擬貨幣支付手段的合法性，但實施KYC（KnowYourCustomer）政策，即對賬戶持有人強化審查，了解資金來源合法性，且交易所必須核查開戶用戶的身份，保管交易記錄，并且向監管機構報告可疑交易。2017年8月，新加坡金融管理局（MAS）表明，如果數字代幣構成證券與期貨法案（SFA）中監管的產品，其發售或發行將受金融管理局的監管。新加坡稅務局則表示，在比特幣被出售或者對商品進行支付時收取一定賦稅。2017年9月，韓國金融服務委員會表示，將加大對比特幣等數字貨幣的監管，并對利用數字貨幣進行洗錢、非法融資和其他違法交易行為等方面的調查。該委員會稱，應警惕近期數字貨幣的交易量和波動范圍過度帶來的風險，防止違法交易和單純的投機行為。美國華盛頓州等則規定數字貨幣交易所需要申請牌照，同時要求獨立第三方審核，并要求購買一定金額的“風險保證債券”。2019年6月，全球最大期權市場———芝加哥期權交易所（CBOE）宣布，交割完最后一單比特幣期貨合約后，將正式關閉加密貨幣期貨交易，交易所不再跟進任何加密貨幣期貨產品。

　　近兩年，國際監管界的態度日益謹慎。2021年初，中國人民銀行再度強調，比特幣是特定虛擬商品，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。機構及個人投資者應正確看待虛擬商品和虛擬貨幣，理性投資、自擔風險、維護自身財產安全，樹立正確的貨幣觀念和投資理念。

　　2021年4月16日，土耳其中央銀行認為加密資產市場價值波動劇烈且不可撤銷，會為交易帶來重大風險，也可能被用于非法行為，公告禁止在支付中使用加密資產，該規定將于4月30日生效。這一表態對于加密貨幣來說影響重大，因為土耳其是中東地區加密貨幣市場的最重要參與者。4月18日，路透社報道印度政府將禁用加密貨幣，將對在印度交易或持有加密貨幣的人處以罰款，甚至將把相關行為定義為犯罪。如果這一個法案落地，加密貨幣將會在印度面臨最強監管。

　　除了上述土耳其和印度，美國現任財政部部長耶倫和美聯儲主席鮑威爾都在近期對數字貨幣發表了負面意見，有消息稱美國財政部將指控多家金融機構用加密貨幣洗錢，監管預期趨嚴。中國政府近期已經采取強力措施關停了四川、內蒙古境內的大部分比特幣“礦場”，全球的挖礦算力大幅下降，比特幣的生產地將被迫向監管寬松、電力資源充沛的小國轉移。

　　比特幣的未來走向將取決于國際的實際需求和監管的態度。新冠肺炎疫情暴發以后，世界各國政府大多采取了寬松的貨幣政策刺激經濟，國際資本充沛，但西方經濟恢復緩慢，缺乏高收益的投資標的。由于全球黑市交易和洗錢需求非常強烈，比特幣作為國際上應用范圍最為廣泛的虛擬幣，成為國際游資追逐的對象。在短期內，只要國際資金的流動性過剩狀況不改變，資金跨境轉移的需求不減弱，比特幣的價格還可能繼續上升。但是，長期內比特幣會面臨更大的國際壓力。和比特幣發展最為相關的中美兩國都對比特幣持負面態度。對中國而言，比特幣沒有實際社會意義，消耗大量的硬件和環境資源。對美國而言，比特幣的崛起加大了反洗錢的難度，直接威脅到美元的全球霸權地位。如果比特幣的交易規模不大，國際社會的容忍度尚可，隨著比特幣的價格持續上升，資源成本不斷消耗， 國際社會對比特幣的監管將會進一步嚴厲。

　　(本文作者介紹：北京金融控股集團董事長)