圖片來源：子圖網(wǎng)

　　正所謂風水輪流轉，有權威人士聲稱，如果能源價格持續(xù)低迷，埃克森美孚這樣的巨頭也將變得相當危險。

　　美國的石油和天然氣巨頭在油價暴跌期間曾飽受批評，一些人指責它們頑固地拒絕減產(chǎn)，而另一些人則責怪它們不擇手段打壓小型石油公司。例如，先鋒自然資源公司首席執(zhí)行官Scott Sheffield就曾指控埃克森美孚公司阻礙美國政府提供援助，以消滅資產(chǎn)負債表羸弱的小型頁巖油公司。

　　正所謂風水輪流轉，如今有權威人士聲稱，如果能源價格持續(xù)低迷，埃克森美孚這樣的大型公司的前景也將變得相當不穩(wěn)定。

　　美國頭號石油巨頭遭遇嚴峻挑戰(zhàn)

　　全球能源、可再生資源和礦業(yè)研究與咨詢集團Wood Mackenzie的報告稱，在所有石油巨頭中，埃克森美孚是抵御市場衰退能力最差，因為該公司有巨大的低利潤率資產(chǎn)敞口，這使其很容易受到能源價格持續(xù)低迷的影響。

　　WoodMac假設布倫特原油價格在2030年之前保持在30-70美元的水平，利用單位產(chǎn)量的資本支出和稅后現(xiàn)金流，對7家石油巨頭的現(xiàn)金利潤率進行了測試。

　　測試結果顯示，埃克森美孚公司抵御市場長期低迷的能力最差。這主要是因為，在7家巨頭持有的30個利潤率最低的資產(chǎn)中，埃克森美孚占60%的敞口。其中包括加拿大的Kearl煉油廠和Cold Lake，以及阿拉斯加的普拉德霍灣。

　　有趣的是，現(xiàn)金利潤率排名最高的，是埃克森美孚的主要競爭對手雪佛龍公司。緊隨雪佛龍之后的則是荷蘭皇家殼牌公司，這得益于其強大的深水項目和液化天然氣項目，以及較小的高成本資產(chǎn)敞口。據(jù)悉，雪佛龍在澳大利亞的大型液化天然氣項目，極大地削減了其成本負擔。

　　此次測試結果出乎大多數(shù)人意料，因為在此之前相當多的分析師看好埃克森美孚。

　　例如，美銀就曾預測，2020年將是屬于埃克森美孚的一年。美銀預計，埃克森美孚的現(xiàn)金流將在2020年轉為正，其股價有望翻一倍達到100美元。

“二疊紀油氣產(chǎn)量已經(jīng)開始發(fā)生變化，而圭亞那證實了將于12月開采第一批石油，我們預計油氣產(chǎn)量將迎來7-8年的增長。”

　　問題多多，埃克森美孚會成為首個倒下的超級巨頭嗎？

　　今年3月份，Rystad Energy曾表示，在油價低于35美元/桶的情況下，只有16家美國頁巖氣公司能夠盈利。而美國頁巖氣公司的平均成本，為43.83美元/桶。Rystad Energy當時估計，由于新墨西哥油田達到了每桶26.90美元的盈虧平衡點，埃克森美孚將處于優(yōu)勢地位。 

　　不幸的是，該公司的其他資產(chǎn)遠沒有這么高的價值。事實上，早有跡象表明埃克森美孚將出現(xiàn)頹勢。

上個季度，埃克森美孚公司錄得6.4億美元虧損，為10年來首次出現(xiàn)虧損。該公司稱，虧損主要是由于29億美元的“市場相關費用”。不過這模糊的解釋，未能令外界滿意。

埃克森美孚是最后一家進行減產(chǎn)的大型石油公司，該公司在5月份宣布，將把2020年的資本支出計劃削減100億美元，相當于削減30%的預算。此外，該公司還關閉了位于路易斯安那州巴吞魯日一家煉油廠的一個原油蒸餾裝置，理由是需求低迷。據(jù)統(tǒng)計，該煉油廠每日可煉油50.25萬桶。

最近，由于回注設備出現(xiàn)問題，埃克森美孚削減了圭亞那海上Liza油田的原油產(chǎn)量。目前，該油田的日產(chǎn)量從6月份預計的12萬桶驟降至2.5萬至3萬桶。

與此同時，埃克森美孚在英國北海的業(yè)務出售談判效果不如預期，該公司被迫將要價從20億美元減少到15億美元。

……

　　然而，即便存在很多問題，埃克森美孚仍有自己的優(yōu)勢。

　　埃克森美孚仍保持著豐厚的股息，其遠期收益率為7.38%，是業(yè)內(nèi)最高的——雖然這并沒有阻止其股價下跌（到目前為止累計下跌了32.4%）。而雪佛龍和XLE的回報率，分別為-24.3%和-33.5%。

　　此外，埃克森美孚0.27的債務股本比遠低于行業(yè)中值0.47，而它出色的AA級信用評級表明其經(jīng)營狀況仍相對安全，不會受到頁巖行業(yè)債務危機的影響。

　　對比之下，加拿大皇家銀行分析師Biraj Borkhatari近日下調(diào)了雪佛龍的評級，他表示：

“雪佛龍的定位為該行業(yè)的‘安全港’，因為其資本支出結構靈活、資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，與許多同行相比表現(xiàn)突出。然而，該公司目前出現(xiàn)高度估值溢價，進一步發(fā)展的空間有限。”

　　分析師Alex Kimani指出，埃克森美孚的疲弱是相對的，當中在行業(yè)內(nèi)，它仍是首屈一指的龍頭。投資者真正需要關心的是，埃克森美孚可以說是美國石油業(yè)的風險標，這個超級巨頭的一舉一動，都是美國石油行業(yè)發(fā)展狀況的真實寫照。

　　換句話說，如果埃克森美孚真的轟然倒下，美國石油業(yè)必將迎來一次深刻變革。當然了，現(xiàn)在的情況還沒有那么糟糕。

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責任編輯：張玉潔 SF107