伯克希爾哈撒韋公司CEO沃倫·巴菲特將于當地時間周六上午8點左右（北京時間周六晚間21點）發布備受期待的年度股東信，投資者可能會從中尋找后巴菲特時代的發展路線圖。這封信將與公司的年度報告和第四季度財報一同發布。

　　今年是巴菲特執掌伯克希爾的第60年，公司目前處于強勢地位，2024年前九個月實現了創紀錄的運營收益，股價也達到歷史新高。

　　巴菲特可能會借此機會回顧公司的非凡歷史，以及其市值邁向1萬億美元的歷程。自1965年他接手伯克希爾以來，A類股票上漲了35000倍至每股723000美元。

　　近年來，隨著巴菲特年過九旬，股東信的篇幅有所縮短——去年的信只有17頁。

　　以下是巴菲特可能在今年信中提及的一些話題：接班人問題、公司龐大的現金儲備、投資機會、回購和股息、伯克希爾投資經理的角色，以及關鍵部門的情況，包括公用事業、汽車保險公司Geico和伯靈頓北方圣太菲鐵路公司。

　　巴菲特將于8月滿95歲，他在一年前的信中寫道，他的指定繼任者、伯克希爾高管格雷格·阿貝爾“隨時可以接任CEO”。

　　巴菲特近況如何？他最近告訴《財富》雜志，他正在放慢節奏。“我仍然樂在其中，并且能夠做好一些事情。但其他活動已經被取消或大幅減少。”

　　一種可能是巴菲特辭去CEO職務，但仍保留董事長職位。然而，巴菲特并未表示他有意邁出這一步。

　　公司面臨著一個巴菲特稱之為“一流問題”的挑戰——龐大的現金余額和有限的投資機會。截至第三季度末，伯克希爾的現金儲備約為3100億美元，高于2023年底的1670億美元。到2024年底，這一數字可能接近3250億美元。

　　Gabelli投資組合經理Mac Sykes表示，投資者感興趣的是，這些現金將如何處置，“多少現金才算過多？”伯克希爾確實有一些債務，但Sykes指出，如果這些現金單獨成立一家公司，它將躋身標普500指數前25名。

　　伯克希爾的現金儲備遠超任何美國公司。巴菲特在去年寫道，這些現金“遠遠超過了傳統觀念認為的必要水平”。如果2024年的趨勢持續下去，到今年年底，伯克希爾的現金儲備可能接近4000億美元。

　　巴菲特一直反對支付股息。鑒于股票回購活動在股價創下歷史新高的情況下較為有限，巴菲特可能會解釋為什么仍然不支付股息。伯克希爾在第三季度和第四季度初沒有回購股票。2024年前三季度的總回購額不到30億美元——相對于市值來說微不足道。伯克希爾的回購政策完全基于巴菲特對股票是否低于其內在價值的判斷。

　　巴菲特在一年前的信中對投資機會持悲觀態度，并在2024年采取了相應行動，根據公司文件，他可能凈賣出了約1330億美元的股票。

　　自去年股東信發布以來，標普500指數上漲了約25%，巴菲特現在怎么看？可能依然持相似觀點。

　　此外，還有人事問題。伯克希爾的投資經理泰德·韋施勒和托德·康布斯管理著約3000億美元股票投資組合中的10%。一些投資者希望他們管理更多的資金，因為他們很可能在巴菲特離任后接管整個投資組合。他們是否會很快獲得更大的責任？自十多年前加入伯克希爾以來，他們的投資表現如何？一些伯克希爾觀察者懷疑他們的表現落后于市場。

　　在后巴菲特時代，阿貝爾將如何與他們互動？他們將擁有多大的自主權？73歲的阿吉特·賈恩，伯克希爾保險業務的負責人，還會在公司待多久？

　　CFRA分析師Cathy Seifert在股東信預覽中寫道：“我們認為，投資者如果能更好地了解伯克希爾的更廣泛管理團隊，將會受益匪淺。”

　　投資者還對關鍵部門的表現感興趣。例如，Geico在過去一年中實現了財務上的大幅扭轉。但其升級后的技術系統是否達到了預期水平？與主要競爭對手、技術領先者Progressive相比，Geico的競爭力如何？

　　伯靈頓北方圣太菲鐵路公司在運營利潤率上落后于北美競爭對手。鐵路部門取得了多少進展？是否會采用競爭對手采用的、但伯靈頓北方長期抵制的精確調度系統？

　　伯克希爾哈撒韋能源公司作為公司的大型公用事業部門，面對數據中心激增的電力需求，未來有哪些機會？BHE是可再生能源領域的領導者，而特朗普政府對可再生能源持敵對態度，巴菲特可能會談及風能和太陽能的前景。

　　巴菲特在信中將有很多話題可以討論，答案即將揭曉，我們將拭目以待。

　　巴菲特最新持倉

　　據最新的監管文件顯示，巴菲特及其副手減少了對美股的投資，退出了一些在銀行股中的賭注，并在截至去年12月31日的季度中僅買了一只新股票，這表明他們在欣欣向榮的美股中難以找到“便宜貨”。

　　上周五公布的監管文件顯示，在去年12月底，這位著名投資者旗下的伯克希爾哈撒韋公司將美國銀行的持股量在削減至6.8億股，低于6個月前的10億股以上。

　　因此，伯克希爾對美國銀行的持股比例從超過13%下降到低于9%，而長期以來僅次于蘋果公司的第二大持股美國運通的持倉也從約410億美元下降到不到300億美元。

　　巴菲特和他的兩位投資經理Todd Combs和Ted Weschler也削減了其他銀行類股票。他們減持了74%的花旗集團的持倉量，18%的第一資本持股量和54%的Nu Holdings持股量減。此外，他們還減持了Charter Communications、Louisiana-Pacific和T-Mobile US等股票。

　　同時，這一伯克希爾三人組退出了Ulta Beauty，盡管這只股票是伯克希爾在去年第二季度才建倉的。他們還拋售了SPDR標普500ETF信托和先鋒標普500ETF，這兩只ETF追蹤美國股市基準指數，這是伯克希爾在幾年前買入的。

　　另一方面，巴菲特及其公司對星座集團投資了12億美元。

　　在上一季度建倉后，他們還將其達美樂披薩的投資增加了86%，其Pool Corp的持股增加了48%。此外，他們還增持了西方石油、Verisign和SiriusXM等股票。

　　盡管大幅減持，但由于一些股票的價值上漲，伯克希爾美國股票投資組合的總價值小幅上漲至2670億美元。該公司將于本月晚些時候發布年度報告以及巴菲特的標志性股東信，屆時將為投資者提供更多信息。

　　在2024年前九個月，伯克希爾出售了1330億美元的股票，而購買的股票價值不足60億美元。在此期間，該公司用于股票回購的資金也少于30億美元，而此前四年則接近700億美元。

　　從股價表現看，去年伯克希爾哈撒韋公司A類股的表現雖然優于美股大盤，但其實領先幅度很小：其全年總回報率為25.5%，而標普500指數的總回報率為25.0%。截至2024年四季度末，伯克希爾-哈撒韋公司的前十大持倉分別是蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂、雪佛龍、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、安達保險以及德維特，前十大持倉集中度為89.72%。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王永生