來源：面包財經
混跡股市，被割韭菜不是最慘的。
更慘的是：用他家的炒股軟件，買他家的股票，還被當韭菜給割了。
今天講講同花順（300033.SZ），就算你沒買過他的股票，可能也用過他的軟件，不知割肉的名單里有沒有你？先來看下同花順的復權股價走勢：
上一輪大牛市，同花順的復權股價曾一度飆漲超過20倍，活脫脫一只超級牛股。隨后一路下跌，當前的復權股價相較2015年大牛市的最高點已經下跌了約6成，市值蒸發超過350億。
一輪過山車，恍如隔世。
同花順到底是做什么的？先來說說這個行業。
根據公司在財報里的說法，同花順對自身的定位是金融信息服務商。在大A股類似的公司還有東方財富（300059.SZ）、*ST智慧（601519.SH）。雖然這三家公司早年走的業務道路頗為相似，但是最后仍分道揚鑣。
大智慧最終淪落到帶帽的地步，還曾因為花費十多億請李大霄等人直播，成為被調侃的對象。東方財富收購券商后走上了多樣化發展的道路，現在是兼有券商、基金銷售、金融信息服務等業務。同花順則仍主攻金融信息服務商這一定位。
另外還有一家鼎鼎大名的金融信息服務商——萬得，專業投資機構大都會用他家的數據，壕一點的機構，研究員和基金經理基本是人手一份。實在捉襟見肘、預算不足的機構，大約會用山寨貨將就一下。
年前，因為一次公開掛牌轉讓，萬得的部分財務數據終于被曝光，以至于連基金經理都感嘆：數據做到極致真賺錢，可惜你家不上市。
回歸主題。
根據中證登的數據，截止2018年3月2日，中國共有自然人投資者1.36億人，也就是說，在中國，差不多每10個人中就有1個人在炒股。面臨如此眾多的散戶流量，金融信息服務商是怎么賺錢的呢？我們就從同花順發布的2017年年報入手，展開解讀。
2018年2月27日，同花順發布了一份不盡如人意的年報成績單：2017年，公司總營收為14.1億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤為7.26億元，同比減少40.11%。
事實上，比業績下滑更引人關注的，應該是重要股東先后提出的兩次減持計劃。
鐵了心的減持計劃：減持期滿？ 續期繼續減！
2017年7月15日，同花順公告稱，董事葉瓊玖、上海凱士奧投資咨詢、董事于浩淼和董事王進擬在未來6個月內合計減持不超過4294.24萬股股份，占公司總股本的7.99%。
上海凱士奧投資咨詢的主要股東是葉瓊玖、于浩淼、王進、董事長易崢的姐姐易曉梅及其他員工。歸根到底，這次減持的意愿主要還是來自葉瓊玖、于浩淼和王進這三位高管。
截至減持期滿，僅于浩淼減持了約64.6萬股股份，減持金額合約3000多萬，其余股東均未減持。
不過，這三位股東看起來倒像是鐵了心的要減持。在上次減持期滿后，公司于2018年2月7日發出公告稱，上述四位股東擬繼續減持，合計最高減持4278萬股，占總股本比例約為7.96%。
事實上，2009年上市以來很長一段時間，同花順重要股東們的減持動作一直不多，就算是股價飆漲的2015年牛市期間，也僅一名董事減持了約49.4萬股。
同花順的凈利潤經歷2015年和2016年的飆漲后，在2017年出現了大幅下滑，凈利潤同比下降40.11%，仔細一看，同花順的凈利潤已經連續四個季度均為負增長。
而此輪減持正值同花順業績下滑期，不知這是否多少能說明內部人士對公司的看法？
同花順的2C之路：手握千萬韭菜 得散戶者得天下？
正如互聯網界曾經流傳頗廣的一句口號“得屌絲者得天下”，在金融信息服務中也有“得韭菜者得天下”的說法，換句話說，爭搶2C的戰場。
當然，萬得是個例外，主攻的是機構客戶。而同花順目前主要收入仍來自個人投資者，截至2017年12月底，同花順金融服務網擁有注冊用戶約3.8億人，同花順網上行情免費客戶端周活躍用戶數為1405萬人。
先來看下同花順2017年營業收入的構成：
根據2017年年報，同花順營收中占比最高的是增值電信服務，達到61.02%，軟件銷售及維護占比為10.4%。
光看這些拗口的詞匯，還真不知道這些業務都是干什么的。我們再來細挖一下。
在投資者關系活動記錄中，同花順稱：增值電信業務是公司基于互聯網金融信息服務平臺，面向各類C端用戶提供不同增值服務的產品；面向券商等機構提供的軟件銷售及系統維護業務是B2B業務。
由此來看，增值電信服務就是主要是面對散戶的，而軟件銷售及維護主要是針對機構客戶，比如券商、基金等。再加上基金銷售、廣告推廣等業務主要根基也是個人用戶。通過收入結構分析，可以說同花順主要還是從散戶身上賺的錢。
“增值電信業務”或者說“面向各類C端用戶提供不同增值服務的產品”，聽起來還是有點拗口。不過利潤率卻相當可觀，這從同花順常年高達80%以上的毛利率和近年來50%以上的凈利率中可見一斑。
那么，這到底是什么業務呢？
營收占比超六成 面向散戶的增值電信服務是什么？
投資界有句名言：不能簡單幾句話就說明公司核心業務的上市公司，別碰。
這幾年大A股最慘痛的教訓應該就是樂視網了，多少散戶和基金經理，就是著了賈老板自創的“生態化反”這么個不知所云的概念的道。
那么，長期在同花順營收中占比過半，2017年占比提升至61%的增值電信服務能不能一句話講清楚呢？
我們可以先去同花順的官網逛一逛。點擊官網上的同花順商城，我們可以看到如下截圖：
官網上銷售的產品有金融大師、財富先鋒、短線寶、實時港股等。再點開人氣明星產品“短線寶”，可以看到如下介紹：
是不是聞到了江湖人稱“技術派炒股”的味道？總的來看，這些產品就是大部分散戶都愛追捧的“炒股軟件”。如此看來，券商傭金收入的軍功章上也應該刻上同花順的名字了。
金融圈還有句話：鐵打的機構，流水的散戶，機構的生意大家也都是不忍心放棄的。這幾年，東方財富大力發展choice，同花順加碼iFind也都是希望獲得更穩定和更高端的機構客戶收入。
針對機構市場，目前其實是一超多強的格局，萬得具有相當明顯的優勢。2017年底，一起股權轉讓事項，令市場得以窺見萬得的部分財務情況：2016年，萬得的營收為13.3億，凈利潤為8.26億。按照萬得主營機構客戶的定位來看，這些利潤應該基本都來自2B業務。相較之下，同花順不到2億的2B業務營收和萬得還是有距離的。
差距其實不僅僅在營收上。目前針對B端的金融數據服務，大約可以分為三個流派，一是彭博等國際巨頭，二是萬得，三是萬得的模仿者。
當然，同花順和萬得因為經營模式不同不好直接對比，但歷史上這兩家公司卻有過很長一段時間的訴訟恩怨。
與萬得的恩恩怨怨：長達5年訴訟 賠付300多萬
同花順在2017年年報中，披露了四項訴訟情況，均與萬得有關，看來兩家公司恩怨頗深。其中有兩項訴訟顯示為“中止訴訟”，另兩項訴訟均已執行，分別為2017年11月同花順被判賠償萬得335萬元和2016年4月萬得賠償同花順120萬。
2012年，萬得起訴同花順認為：“同花順iFind金融數據終端”產品侵犯其知識產權，開展不正當競爭并侵犯了萬得的商業秘密，要求賠償金額合計為1億元。經過二審，最終于2017年11月10日以維持一審原判收尾：同花順被判賠償萬得經濟損失300萬元，賠償合理費用35萬元。
而在2014年，同花順起訴萬得認為：萬得開展不正當競爭并侵犯公司的商標權，要求賠償公司損失和相關費用共計4800萬元。最終，在2016年4月，同花順獲得萬得120萬元賠償金。
簡單來看，萬得對同花順的主要起訴點是金融數據終端的知識產權問題，同花順則是認為萬得利用“同花順”這一注冊商標進行不正當競爭。
說實話，這兩起官司雖然互有勝負，但含金量大不一樣?！巴槨边@個詞，不光澳門賭場里用，三五好友聚會打牌，不也常用嗎？
五年多時間，雙方在法庭上往來N個回合，但最終獲得的賠償金額都不大，著實也是心累。
金融數據終端做到極致的是美國的彭博終端，而很長一段時間內，以中國版彭博為目標的萬得也確實橫掃國內金融圈，形成自身在國內高端市場的定位。
不過近年來隨著東方財富choice和同花順iFind的價格戰開打，整個市場的價格有所松動，且競爭開始激烈。
但是，由于機構客戶對價格敏感度沒有散戶高，只要產品質量好，在這方面的需求仍會比較穩定。
在機構客戶市場，同花順能否虎口奪食，尤未可知。而散戶市場算是一個看天吃飯的領域，“炒股軟件”能夠持續賣出多少還得看“牛市情緒”，“韭菜經濟學”又能持續多久？
而眼下，最要命的問題是，董高監們堅決的減持意志。
責任編輯：陳悠然 SF104
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