來(lái)源：俠客島

　　昨天，十三屆全國(guó)人大一次會(huì)議就“金融改革與發(fā)展”舉行新聞發(fā)布會(huì)。70歲的周小川第十二次以中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)的身份出席兩會(huì)記者會(huì)，與他一起的，還有人民銀行副行長(zhǎng)易綱、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝。

　　作為中國(guó)任期最長(zhǎng)的央行行長(zhǎng)，周小川一直以堅(jiān)定的改革派形象示人，曾被《歐洲貨幣》授予2011年度最佳央行行長(zhǎng)。 前歐洲央行行長(zhǎng)特里謝評(píng)價(jià)他：“我非常贊同周小川的智慧，他看問(wèn)題非常全面，有一種大處著眼、小處著手的戰(zhàn)略。”

　　的確，這次的發(fā)布會(huì)，無(wú)論是面對(duì)路透社記者“金融去杠桿是否影響經(jīng)濟(jì)”，還是彭博社記者“中國(guó)的債務(wù)水平并未下降”的犀利發(fā)問(wèn)，他都沉著應(yīng)答，富有邏輯。被問(wèn)及央行行長(zhǎng)生涯最難忘的事情是什么，他則回答：很有幸與大家一起推動(dòng)金融改革。

　　發(fā)布會(huì)還有哪些亮點(diǎn)？俠客島做了梳理，一起來(lái)看！

　　改革&；開(kāi)放

　　如果要做一個(gè)關(guān)鍵詞梳理的話，整整三個(gè)小時(shí)的答記者問(wèn)，提到最多的恐怕就是去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、金融改革了。這不稀奇，近兩年，談到金融業(yè)，一個(gè)繞不過(guò)去的話題就是改革。再加上近些年，無(wú)論是企業(yè)、政府，還是個(gè)人債務(wù)，都頗受社會(huì)關(guān)注，因此，昨天的發(fā)布會(huì)，中外記者們也多圍繞這些話題提問(wèn)。

　　不過(guò)，在中國(guó)社科院金融研究所研究員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任胡志浩看來(lái)，這次周小川將金融改革與金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放聯(lián)系在一起談，卻是一個(gè)新的亮點(diǎn)。比如，他提到：

　　在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面對(duì)外開(kāi)放可以膽子大一些，開(kāi)放的程度更高一些。

　　這看似是在單說(shuō)開(kāi)放，背后卻處處都有改革的影子。

　　如果大家留意的話，會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然此前我們一直在強(qiáng)調(diào)防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿，但是開(kāi)放的步伐卻從未慢下來(lái)。比如，去年年底，在推出資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿同時(shí)，也對(duì)外資大幅度開(kāi)放了股權(quán)。在胡志浩看來(lái)，這一方面宣示了我們開(kāi)放的決心和姿態(tài)，呼應(yīng)了習(xí)近平總書記說(shuō)的“中國(guó)開(kāi)放的大門不會(huì)關(guān)閉，只會(huì)越開(kāi)越大”；另一方面也體現(xiàn)了，經(jīng)過(guò)幾十年的改革開(kāi)放，中國(guó)確實(shí)積累了比較厚實(shí)的家底，“換做是2001年剛加入WTO的時(shí)候，哪敢談什么金融業(yè)開(kāi)放？”

　　其實(shí)，從更廣的層面來(lái)看，金融開(kāi)放和金融改革本身就是相互促進(jìn)的。這次，周小川提到：

　　對(duì)外開(kāi)放也是實(shí)體、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)參與者在開(kāi)放的環(huán)境中逐漸成長(zhǎng)，逐漸在開(kāi)放中體會(huì)自己的角色、發(fā)揮作用和體會(huì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。

　　除了允許外面的機(jī)構(gòu)在中國(guó)辦金融業(yè)務(wù)以外，對(duì)外開(kāi)放還是一個(gè)更廣義的內(nèi)容。其中也包括中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)走向全球。

　　說(shuō)白了，不要怕人家進(jìn)來(lái)。因?yàn)椋紫龋@個(gè)過(guò)程也是吸收外國(guó)先進(jìn)技術(shù)、經(jīng)營(yíng)、管理經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程，對(duì)中國(guó)金融改革將產(chǎn)生很大的促進(jìn)作用；

　　其次，胡志浩指出，這些年來(lái)中國(guó)通過(guò)自身的金融改革和發(fā)展，已經(jīng)積累了很多的經(jīng)驗(yàn)，逐漸形成了一套金融管理制度、流程。國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，也需要遵循國(guó)內(nèi)管理制度。拿去年年底提出的外資股權(quán)放開(kāi)來(lái)說(shuō)，很多人表示很擔(dān)心，但其實(shí)完全沒(méi)有必要。因?yàn)橄噍^于股權(quán)，監(jiān)管部門對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)影響更大。而這次，易綱也明確表示：

　　外資金融機(jī)構(gòu)要準(zhǔn)入或者開(kāi)展業(yè)務(wù)的時(shí)候，依然要按照相關(guān)的法規(guī)進(jìn)行審慎監(jiān)管。

　　當(dāng)然，從另一個(gè)維度看，進(jìn)來(lái)和出去是相對(duì)應(yīng)的。隨著中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與世界交往越來(lái)越多，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走出去也將是一個(gè)不可避免的趨勢(shì)。在這一點(diǎn)上，中國(guó)不應(yīng)遲疑。

　　M2指數(shù)

　　M2（廣義貨幣）增速的問(wèn)題，是大眾關(guān)注的另一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。

　　如果根據(jù)昨天央行公布的數(shù)據(jù)，2018年2月末M2增速是8.8%，也就是說(shuō)，中國(guó)的M2增速已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月維持在個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)了。相較于2016年甚至更早，這一增速幾乎是歷史新低。

來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)

來(lái)源：海通證券研報(bào)

　　怎么看？

　　周小川的回應(yīng)直接而“驚人”：M2指標(biāo)口徑總是在不斷變化，不是一個(gè)精確衡量貨幣政策松緊的工具；

　　未來(lái)應(yīng)該逐漸從數(shù)量轉(zhuǎn)移到對(duì)價(jià)格的關(guān)注，不能提供一個(gè)非常簡(jiǎn)易的指標(biāo)來(lái)判斷。

　　對(duì)此，易綱也表示認(rèn)同：市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新使得M2與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性比較模糊，絕大多數(shù)國(guó)家都在淡化M2作為預(yù)測(cè)目標(biāo)。

　　所謂M2（Broad Monay），即廣義貨幣，它通常包括居民的定期存款、儲(chǔ)蓄存款、保證金，再加現(xiàn)金等。照這么來(lái)看，M2下降就不就意味居民儲(chǔ)蓄較少，也就是說(shuō)貨幣供應(yīng)比較寬松嗎？為什么周小川卻說(shuō)它不是一個(gè)精確衡量貨幣政策松緊的工具呢？

　　胡志浩指出，原因在于金融創(chuàng)新。打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，以前一家公司如果需要資金，他最常見(jiàn)的做法是什么呢？——去銀行借錢，而銀行借出的這筆錢派生出的存款，按照分類標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)被計(jì)入M2。從這個(gè)角度看，M2比較容易被監(jiān)測(cè)，也較適合作為衡量貨幣松緊以及信貸的指標(biāo)。

　　但是隨著影子銀行的快速發(fā)展，很多事情就變了，大量金融活動(dòng)開(kāi)始尋求非信貸（信托、券商、基金子公司、租賃等同業(yè)）渠道進(jìn)行。這樣一來(lái)，錢雖然還是從銀行借出，流向同一家企業(yè)，但這筆錢只是存款的搬家，并未派生出新的存款，自然也無(wú)法增加M2的數(shù)量。

　　不過(guò)，隨著近來(lái)金融整肅的開(kāi)展，事情可能又有新變化。未來(lái)，大量通道性的、多層嵌套型的、錯(cuò)配型的、剛性兌付型的“影子銀行”等業(yè)務(wù)將被禁止，企業(yè)的融資將更加透明規(guī)范。或許未來(lái)更多資金借貸活動(dòng)將重新計(jì)入M2體系。

　　很顯然，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是金融監(jiān)管的變化，都會(huì)對(duì)M2的指數(shù)產(chǎn)生較大的沖擊。也就是周小川說(shuō)的，它已經(jīng)不適合作為精確衡量貨幣政策松緊的工具了。

　　那么，如果不關(guān)注M2，應(yīng)該關(guān)注什么？

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)可以作為參考。胡志浩指出，從國(guó)際上看，M2這一重點(diǎn)關(guān)注貨幣數(shù)量的指標(biāo)，早就不是衡量信貸環(huán)境的第一選擇了。事實(shí)上，早在1993年，美國(guó)就已經(jīng)放棄了這一政策中介指標(biāo)，轉(zhuǎn)而關(guān)注價(jià)格，最典型的就是美國(guó)的聯(lián)邦基金利率。

　　當(dāng)然，目前中國(guó)金融市場(chǎng)還在完善中，離一個(gè)比較健全的現(xiàn)代化金融調(diào)控體系，還有一定的距離。在當(dāng)下，完全依賴價(jià)格指標(biāo)也是不現(xiàn)實(shí)的，貨幣當(dāng)局也在一直致力于完善貨幣政策調(diào)控體系，曾于2011年開(kāi)始編制和公布社會(huì)融資總量數(shù)據(jù)，這就是嘗試建立更加有效的政策中介目標(biāo)。接下來(lái)，中國(guó)還將進(jìn)一步完善市場(chǎng)化利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，數(shù)量和價(jià)格同時(shí)作為政策目標(biāo)可能還將繼續(xù)存在一段時(shí)期。但是，對(duì)于M2變化的意義，我們應(yīng)該有一個(gè)更動(dòng)態(tài)的理解。

　　數(shù)字貨幣

　　既然提及貨幣，就不能不提數(shù)字貨幣。最近一段時(shí)間，ICO、區(qū)塊鏈、比特幣，幾乎成為全民討論的焦點(diǎn)，各類暴富神話也在刺激著每一個(gè)投資者的神經(jīng)。作為一個(gè)典型的學(xué)者型官員，周小川會(huì)怎么看待這一新事物？

　　他的態(tài)度很明確：

　　不慎重的產(chǎn)品要停一下，一些有前途的要經(jīng)過(guò)測(cè)試后再推廣。對(duì)比特幣和人民幣的交易我們是不支持的。

　　聽(tīng)起來(lái)似乎有些保守，但事實(shí)上，早在去年7月份，央行就已經(jīng)成立了數(shù)字貨幣研究所。這表明，在面對(duì)新技術(shù)和新事物時(shí)，央行的整體態(tài)度是開(kāi)放的。

　　胡志浩指出，從國(guó)際上看，一些國(guó)家在監(jiān)管上可能會(huì)顯得更加包容。比如美國(guó)，即將舉行第三次有關(guān)數(shù)字貨幣的聽(tīng)證會(huì)了 。但其實(shí)大多數(shù)國(guó)家對(duì)這個(gè)問(wèn)題都比較謹(jǐn)慎，俄羅斯曾宣稱，永遠(yuǎn)不會(huì)合法化比特幣，歐盟則稱比特幣必須得到監(jiān)管。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，我們是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，更是發(fā)展中國(guó)家，本身的金融市場(chǎng)模式還有待完善。因此，在對(duì)待包括區(qū)塊鏈在內(nèi)的新技術(shù)手段時(shí)，接觸和分析應(yīng)該積極，但推廣和運(yùn)用還是穩(wěn)妥一點(diǎn)好。

　　相信前段時(shí)間魚龍混雜的ICO項(xiàng)目，大家都深有感觸。除了比特幣，還有“馬勒戈幣”等一系列炒作型數(shù)字貨幣，混淆普通投資者的視聽(tīng)。無(wú)論是從絕對(duì)數(shù)量還是相對(duì)比例上來(lái)看，真正好的項(xiàng)目都是少量。這不僅會(huì)加大市場(chǎng)的泡沫，更可能使得原本想利用技術(shù)踏實(shí)做事的企業(yè)誤入歧途。

　　因此，昨天的發(fā)布會(huì)上，周小川直言：

　　不太喜歡創(chuàng)造一種可投機(jī)的產(chǎn)品，讓人有一夜暴富的幻想，而是要強(qiáng)調(diào)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　不可否認(rèn)，區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字貨幣將可能對(duì)傳統(tǒng)金融體系產(chǎn)生重要影響，相關(guān)理念更是一個(gè)值得監(jiān)管當(dāng)局高度重視的事物。但正如周小川說(shuō)的：“我們主張研究新東西是好的，但除了市場(chǎng)動(dòng)力之外，還要考慮全局，不是要鉆政策空子，搞出爆發(fā)性的事件。”對(duì)于當(dāng)下的中國(guó)來(lái)說(shuō)，在各種條件都不成熟的情況下，穩(wěn)妥一點(diǎn)為妙。

　　從某種程度上來(lái)說(shuō)，這樣一種監(jiān)管思路同周小川本人的形象也有很大相似之處，謹(jǐn)慎而開(kāi)放，嚴(yán)肅卻也不失幽默。3個(gè)小時(shí)的記者會(huì)，除了上面提及的問(wèn)題，面對(duì)人民幣國(guó)際化、匯率、外匯儲(chǔ)備問(wèn)題，他都一一作解答，各類數(shù)據(jù)、金融情況信手拈來(lái)。

　　而當(dāng)發(fā)布會(huì)結(jié)束，被追問(wèn)誰(shuí)將是自己的接班人時(shí)，他則“狡黠”一笑：“你猜呀！”然后消失在記者的鏡頭中。

責(zé)任編輯：謝海平