來(lái)源 | 賽柏藍(lán) 　　作者 | 顏色

　　湘財(cái)證券在一份研報(bào)中分析，截至2025年2月9日，共有30家中藥上市公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，占上市公司總數(shù)的42%。從已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司來(lái)看，中藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)承壓依然明顯，社會(huì)庫(kù)存、成本上漲以及需求端受消費(fèi)疲軟影響等均對(duì)行業(yè)有一定影響。

　　目前，華潤(rùn)系下多家中藥企業(yè)均發(fā)布了最新業(yè)績(jī)或者業(yè)績(jī)預(yù)告，涉及華潤(rùn)三九、昆藥、江中藥業(yè)、東阿阿膠．．．．．．

　　2024年，華潤(rùn)三九實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，江中藥業(yè)、昆藥、東阿阿膠凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼。

　　01

　　華潤(rùn)三九營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)

　　繼續(xù)關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合機(jī)會(huì)

　　2024年，華潤(rùn)三九實(shí)現(xiàn)營(yíng)收276.17億元，同比增長(zhǎng)11.63%；利潤(rùn)總額45.96億元，同比增長(zhǎng)22.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33.69億元，同比增長(zhǎng)18.10%。

　　過去幾年（2021-2024年）華潤(rùn)三九在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面均給呈現(xiàn)連連增長(zhǎng)的狀態(tài)。

　　整體來(lái)看，華潤(rùn)三九利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速。截至2月17日收盤，華潤(rùn)三九的總市值達(dá)到562.39億元，在同行業(yè)排行Top 3。

　　穩(wěn)坐華潤(rùn)系中藥企業(yè)的第一把交椅，華潤(rùn)三九的快速發(fā)展離不開并購(gòu)整合。

　　華潤(rùn)三九稱，未來(lái)會(huì)繼續(xù)關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合機(jī)會(huì)，一方面做好昆藥集團(tuán)融合工作，推進(jìn)天士力項(xiàng)目進(jìn)展，發(fā)揮協(xié)同價(jià)值；另一方面，未來(lái)采用多元化方式，通過投資并購(gòu)支持其整體創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，加大創(chuàng)新藥領(lǐng)域投資的探索力度，在 CHC 核心業(yè)務(wù)方向上繼續(xù)關(guān)注有機(jī)會(huì)、有潛力的品牌資產(chǎn)。

　　值得一提的是，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的華潤(rùn)三九收購(gòu)天士力28%的股份這筆交易尚需履行其董事會(huì)再次審議及股東大會(huì)審議批準(zhǔn)等程序后才可正式實(shí)施，預(yù)計(jì)將在2025年1季度完成交易。

　　02

　　昆藥完成重磅收購(gòu)

　　沖刺工業(yè)營(yíng)收百億目標(biāo)

　　2024年，昆藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.01億元，比上年度審計(jì)數(shù)（重述調(diào)整前）增長(zhǎng)9.07%，比重述調(diào)整后降低0.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)6.48億元，比上年度審計(jì)數(shù)（重述調(diào)整前）增長(zhǎng)45.74%，比重述調(diào)整后增長(zhǎng)19.86%。

　　2024年，昆藥以現(xiàn)金方式收購(gòu)華潤(rùn)圣火51%股權(quán)，并將其納入合并范圍，屬于同一控制下企業(yè)合并，其對(duì)上年同期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了重述調(diào)整并重新列報(bào)。

　　這一收購(gòu)增強(qiáng)了昆藥在血塞通軟膠囊等核心產(chǎn)品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，隨著渠道和終端協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，其有望進(jìn)一步鞏固其在心腦血管領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

　　2021-2024年，昆藥的整體營(yíng)收較為穩(wěn)定。昆藥集團(tuán)還制定了2024-2028年戰(zhàn)略規(guī)劃，力爭(zhēng)通過內(nèi)生發(fā)展加外延擴(kuò)張方式，在2028年末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入翻番，工業(yè)收入達(dá)到100億元。

　　03

　　江中藥業(yè)三大業(yè)務(wù)共同發(fā)展

　　如何打造更多大單品？

　　2024年，江中藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.35億元，同比減少2.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)9.22%。

　　作為一家?guī)в邢M(fèi)品和食品屬性的中藥企業(yè)，江中藥業(yè)以O(shè)TC、大健康、處方藥三大業(yè)務(wù)為主，并購(gòu)是其業(yè)績(jī)發(fā)展的重要推動(dòng)力量之一。

　　2024年，江中藥業(yè)以自有資金購(gòu)買控股股東華潤(rùn)江中制藥集團(tuán)所持有的江西江中中藥飲片51%股權(quán)。

　　往前追溯，2021年9月，江中藥業(yè)通過公開摘牌方式取得晉城海斯制藥36%股權(quán)；2019年1月，江中藥業(yè)以現(xiàn)金增資方式取得桑海制藥、濟(jì)生制藥51%股權(quán)。

　　通過多次收購(gòu)，江中藥業(yè)的市值不斷增加，營(yíng)收和業(yè)績(jī)也保持在相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　不過，外部環(huán)境承壓，江中制藥在2024年增利不增收，或許需要打造下一款“江中健胃消食片”，以求下一步增長(zhǎng)。

　　04

　　東阿阿膠凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯

　　如何深入年輕市場(chǎng)？

　　2024年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，東阿阿膠預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)15億元至16億元，同比增長(zhǎng)30%-39%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)14億元至15億元，同比增長(zhǎng)29%-39%。

　　被譽(yù)為“中藥茅”的東阿阿膠，2019年后，經(jīng)過一系列的調(diào)整，重新回到正常的增長(zhǎng)軌道。從2021到2023年，東阿阿膠營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯。

　　東阿阿膠2024年業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)主要得益于以消費(fèi)者為中心，提升品牌認(rèn)知度與影響力；持續(xù)深入實(shí)踐藥品+健康消費(fèi)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”增長(zhǎng)模式。

　　圍繞阿膠塊、復(fù)方阿膠漿及桃花姬等系列產(chǎn)品，東阿阿膠面向不同的細(xì)分人群構(gòu)建品牌矩陣，并在不同細(xì)分品類中建立強(qiáng)大的品牌壁壘，確保業(yè)績(jī)恢復(fù)與增長(zhǎng)。

　　不過，營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，其銷售費(fèi)用也不斷攀升。2024年上半年，東阿阿膠銷售費(fèi)用近10億元，同比上升32.73%，銷售費(fèi)用率達(dá)36.39%；而同期研發(fā)費(fèi)用率僅為2.36%。

　　東阿阿膠稱，2025年，聚焦“增長(zhǎng)·突破”經(jīng)營(yíng)主線，深化推進(jìn)膠類產(chǎn)業(yè)鏈“三產(chǎn)融合”協(xié)同發(fā)展。持續(xù)做強(qiáng)做優(yōu)做大阿膠主業(yè)，著力培育外延品種等。

　　未來(lái)，如何拓展更年輕的市場(chǎng)，仍是其下一步發(fā)展的關(guān)鍵之一。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP