出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　今年2月22日，和輝光電發(fā)布提示性公告，籌劃發(fā)行H股并在港交所上市。近日，公司H股上市申請獲港交所受理，中金公司擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。

　　2021年5月，和輝光電在上交所科創(chuàng)板上市，募集資金82億元。上市后，公司持續(xù)虧損，至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，4年累計(jì)虧損83億元。財(cái)務(wù)狀況方面，和輝光電僅上市首年的現(xiàn)金流為正，2022年至2024年的經(jīng)營性現(xiàn)金累計(jì)流出3.85億元。

　　上市至今仍在虧損

　　和輝光電主要專注于高解析度的AMOLED（有源矩陣有機(jī)發(fā)光二極管）半導(dǎo)體顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司AMOLED半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴以及平板、筆記本電腦等消費(fèi)類終端電子產(chǎn)品，同時(shí)公司也在積極研發(fā)生產(chǎn)適用于車載顯示、航空機(jī)載顯示、桌面顯示、智能家居顯示、工控顯示、醫(yī)療顯示等專業(yè)顯示領(lǐng)域的AMOLED半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)品。

　　根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2024年，公司平板電腦AMOLED顯示屏出貨量排名為全球第3，國內(nèi)第1；筆記本電腦AMOLED顯示屏出貨量排名為全球第2，國內(nèi)第1；智能穿戴類AMOLED顯示屏出貨量排名為全球第4，國內(nèi)第3。

　　2024年，得益于全球智能手機(jī)市場回暖，國內(nèi)AMOLED產(chǎn)能持續(xù)釋放及向低階產(chǎn)品市場不斷滲透，AMOLED智能手機(jī)面板需求持續(xù)旺盛。和輝光電AMOLED半導(dǎo)體顯示面板年銷量達(dá)5391萬片，較上年同期增長6.64%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.6億元，同比大幅增長63.2%，遠(yuǎn)大于出貨量增長幅度。

　　中尺寸產(chǎn)品線表現(xiàn)尤為亮眼，平板、筆記本電腦AMOLED顯示屏全年出貨量突破300萬片，創(chuàng)歷史新高，其中筆記本電腦AMOLED顯示屏產(chǎn)品首次實(shí)現(xiàn)百萬級量產(chǎn)突破，帶動該領(lǐng)域營收激增超180%。

　　但硬幣的另一方面是，賣得好，卻不賺錢。2024年，和輝光電實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-25.2億元，雖然較上年同期減虧22.4%，但距離扭虧仍可能需要一定的時(shí)間。截至2024年末，和輝光電的未彌補(bǔ)虧損高達(dá)95.5億元。按照這種速度虧損下去，今年一季度末或?qū)⑼黄?00億元。

　　在更早的2023年，和輝光電虧損金額曾一度超過了營收。其中，歸母凈虧損32.44億元、扣非凈虧損33.32億元，而同期公司營收僅為30.38億元。

　　2024年出貨量大幅增長，卻依舊虧損。和輝光電給出了解釋，“虧損主要是因?yàn)锳MOLED半導(dǎo)體顯示面板行業(yè)具有技術(shù)密集性和資本密集性的特點(diǎn)，行業(yè)對研發(fā)技術(shù)和生產(chǎn)工藝等要求較高，需要持續(xù)投入新技術(shù)及新產(chǎn)品的研發(fā)，同時(shí)生產(chǎn)運(yùn)營的固定資產(chǎn)投入也較大，且從項(xiàng)目建設(shè)到達(dá)成規(guī)劃產(chǎn)能、完成良率爬坡、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益需要一定的時(shí)間周期，因此在投產(chǎn)前期，由于固定成本分?jǐn)傒^大，行業(yè)廠商通常因單位成本較高而產(chǎn)生虧損，甚至可能存在產(chǎn)品毛利率在一定時(shí)期內(nèi)為負(fù)的情形”。

　　簡而言之，公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格低于單位成本。財(cái)報(bào)顯示，2024年，和輝光電的營業(yè)成本高達(dá)61.4億元，而收入僅為49.6億元，光毛利就虧了11.8億元。分?jǐn)偟絾蝹€(gè)產(chǎn)品上，生產(chǎn)一片AMOLED半導(dǎo)體顯示面板的成本約116.6元，銷售價(jià)格卻只有89.4元。

　　也就是說，每賣一片面板，公司就要虧掉近27元。如此情況下，賣得越多自然虧得也多。

　　競爭對手主要為柔性產(chǎn)品

　　和輝光電的競爭對手包括：京東方A、TCL科技、深天馬A、維信諾及韓國廠商。

　　目前國內(nèi)面板廠商6代線均以柔性產(chǎn)能為主，而和輝光電則采取剛性為主的差異化競爭策略，主要生產(chǎn)銷售剛性AMOLED顯示面板產(chǎn)品。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，柔性AMOLED屏幕較LCD、剛性AMOLED更加多變且輕薄，與當(dāng)下消費(fèi)電子主流的可折疊化、輕薄化趨勢更適配。在智能機(jī)出貨趨緩背景下，面板需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，柔性AMOLED向下擠壓剛性AMOLED和LCD。

　　近年來，中國大陸與韓國在AMOLED領(lǐng)域基本處于同臺競爭的現(xiàn)狀。據(jù)CINNO Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年全球AMOLED智能手機(jī)面板市場，京東方、深天馬、維信諾、TCL科技（華星光電）等國內(nèi)廠商出貨份額49.2%，接近五成，同比增加6個(gè)百分點(diǎn)。

　　京東方作為全球柔性O(shè)LED頭號玩家，出貨量穩(wěn)步增長，全年出貨近1.4億片，以16%的市場份額位居全球第二（僅次于三星），穩(wěn)居國內(nèi)第一。據(jù)介紹，京東方已在成都、重慶、綿陽建成三條第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線，位于成都的國內(nèi)首條第8.6代AMOLED生產(chǎn)線已于去年3月奠基，并在9月封頂，預(yù)計(jì)明年底將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

　　在規(guī)模尚小的2017年、2018年，和輝光電的毛利率曾低至-94.1%、-70.2%；情況最好的2021年也依舊錄得-13.0%的毛利率，到了2023年該指標(biāo)惡化至-64.3%。2017年至2024年，和輝光電累計(jì)錄得歸母凈虧損122億元，扣非凈虧損128億元。

　　現(xiàn)金流承壓

　　2021年，和輝光電首發(fā)募集資金82億元，截至2024年末，貨幣資金（含交易性金融資產(chǎn)）卻僅剩38億元。

　　2024年，和輝光電經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.7億元，近3年累計(jì)流出4.8億元。

　　2022年至2024年，和輝光電財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息費(fèi)用分別為3.10億元、5.24億元及6.47億元，分別占各期營業(yè)收入的7.40%、17.25%及13.05%，整體呈上升趨勢。

　　年末，和輝光電資產(chǎn)負(fù)債率66.1%，創(chuàng)下2017年至今的最高紀(jì)錄；流動比率0.46、速動比率0.39，同比大幅下降55.4%及48.7%，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較高。同期，可比公司京東方的流動比率、速動比率分別為1.24、1.04，顯著高于和輝光電。

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責(zé)任編輯：公司觀察