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　　4月20日，長(zhǎng)春高新披露2024年年報(bào)，公司2024年?duì)I收同比下滑7.55%，凈利潤(rùn)暴跌43.01%；2025年一季度，公司業(yè)績(jī)頹勢(shì)延續(xù)，凈利潤(rùn)跌幅擴(kuò)大至44.95%。這家曾被稱為“東北藥茅”的醫(yī)藥巨頭，在生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)受集采重創(chuàng)、帶狀皰疹疫苗增長(zhǎng)乏力的雙重打擊下，正經(jīng)歷上市28年來(lái)的至暗時(shí)刻。

　　營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙大幅下降 一季度仍未見(jiàn)企穩(wěn)信號(hào)

　　長(zhǎng)春高新2024年財(cái)報(bào)顯示，公司全年?duì)I收134.66億元，同比下降7.55%；歸母凈利潤(rùn)25.83億元，同比暴跌43.01%。結(jié)合往期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，這是自2004年以來(lái)首次年度營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則倒退至2019年水平。更嚴(yán)峻的是，2025年一季度營(yíng)收繼續(xù)下降5.66%，凈利潤(rùn)跌幅擴(kuò)大至44.95%。

　　將業(yè)績(jī)拆分至各個(gè)子公司來(lái)看，長(zhǎng)春高新旗下主要有金賽藥業(yè)、百克生物、華康藥業(yè)、高新地產(chǎn)等子公司。具體而言，四家公司分別從事基因工程生物藥品、人用疫苗、中成藥和化藥的研發(fā)生產(chǎn)和銷售以及房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)銷售。其中，金賽藥業(yè)、百克生物為核心子公司，為長(zhǎng)春高新貢獻(xiàn)了主要的營(yíng)收及利潤(rùn)。

　　2024年，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入106.71億元，較上年同期降低3.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)26.78億元，較上年同期降低40.67%。百克生物實(shí)現(xiàn)收入12.29億元，較上年同期降低32.64%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.32億元，較上年同期降低53.67%。

　　業(yè)績(jī)披露次日，長(zhǎng)春高新股價(jià)盤中逼近跌停，收盤跌幅5.27%，市值蒸發(fā)近20億元。與2021年歷史高點(diǎn)相比，股價(jià)跌幅超80%，市值蒸發(fā)逾千億。曾被捧為“醫(yī)藥茅臺(tái)”的明星股，如今已跌破2017年水平。

　　短效水針集采影響顯現(xiàn) 長(zhǎng)效水針競(jìng)爭(zhēng)加劇

　　從上述數(shù)據(jù)不難看出，長(zhǎng)春高新業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于貢獻(xiàn)主要收入來(lái)源的核心子公司金賽藥業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)較大降幅。結(jié)合往期業(yè)績(jī)來(lái)看，2018年-2023年間，金賽藥業(yè)營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)到28.2%，高于長(zhǎng)春高新整體收入增速，2023年，金賽藥業(yè)的凈利潤(rùn)占長(zhǎng)春高新凈利潤(rùn)的99.60%，是長(zhǎng)春高新的業(yè)績(jī)“主力軍”。

　　金賽藥業(yè)核心產(chǎn)品為生長(zhǎng)激素類產(chǎn)品，包括注射用重組人生長(zhǎng)激素（粉針劑）、重組人生長(zhǎng)激素注射液（水針劑）、聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素注射液（長(zhǎng)效水針劑）等。2023年金賽藥業(yè)收入占長(zhǎng)春高新總營(yíng)收的比例約90%。

　　一直以來(lái)，金賽藥業(yè)都被視為長(zhǎng)春高新的“現(xiàn)金奶牛”。根據(jù)Wind醫(yī)藥庫(kù)樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素行業(yè)市占率達(dá)到84.2%，市場(chǎng)地位領(lǐng)先。然而，隨著競(jìng)品研發(fā)進(jìn)展的推進(jìn)以及受集采影響，生長(zhǎng)激素生意正變得越來(lái)越難做。

　　2022年起，短效粉針產(chǎn)品陸續(xù)被納入多省集采，長(zhǎng)春高新業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著放緩，但仍能維持正增長(zhǎng)，或由于短效水針產(chǎn)品作為市場(chǎng)主流產(chǎn)品，彼時(shí)尚未納入集采。

　　資料顯示，三類生長(zhǎng)激素產(chǎn)品中，短效粉針2022年集采后價(jià)格具備顯著優(yōu)勢(shì)，但長(zhǎng)期使用可能影響療效和安全，使用前需溶解，可能產(chǎn)生抗體，引起局部或全身性過(guò)敏反應(yīng)。長(zhǎng)效水針具備最佳的療效和便利性，但年治療費(fèi)用最高，在15萬(wàn)元以上。而短效水針憑借著性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，2022年市場(chǎng)份額超60%。

　　從競(jìng)爭(zhēng)格局看，在粉針劑市場(chǎng)，金賽藥業(yè)以超50%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，安科生物和聯(lián)合賽爾緊隨其后；而在水針劑市場(chǎng)，金賽藥業(yè)市場(chǎng)份額更是高達(dá)99%，安科生物及諾和諾德合計(jì)占比不足1%。

　　2023年11月17日浙江省第四批集采中，金賽藥業(yè)短效水針中標(biāo)，2024年將首年執(zhí)行集采，這也或是導(dǎo)致公司2024年業(yè)績(jī)大幅下滑的主要成因。短效水針被納入集采之后，長(zhǎng)春高新仍具備想象空間的生長(zhǎng)激素產(chǎn)品僅剩下了長(zhǎng)效水針生長(zhǎng)激素產(chǎn)品金賽增。

　　過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，金賽增是國(guó)內(nèi)唯一一款長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素產(chǎn)品，憑借更好的患者依從性以及更高的售價(jià)，依然可以講出滲透率+高單價(jià)的商業(yè)化故事。然而，這一壟斷地位也隨著同類競(jìng)品的出現(xiàn)而面臨極大挑戰(zhàn)。目前，特寶生物、維昇藥業(yè)、諾和諾德的長(zhǎng)效水針已進(jìn)入上市申請(qǐng)階段，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩年內(nèi)將集中獲批。

　　帶狀皰疹疫苗高開(kāi)低走 

　　除了生長(zhǎng)激素之外，百克生物的帶狀皰疹疫苗曾被視為長(zhǎng)春高新第二增長(zhǎng)曲線。2023年，百克生物國(guó)產(chǎn)首款帶狀皰疹疫苗“感維”放量迅猛，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.25億元，同比增長(zhǎng)70.30%；歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同比增長(zhǎng)175.98%。

　　然而，公司業(yè)績(jī)高光時(shí)刻并未能持續(xù)。2024年，百克生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.29億元，同比下降32.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.32億元，同比下降53.67%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.62億元，同比下降39.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)106.4萬(wàn)元，同比下降98.24%。

　　百克生物業(yè)績(jī)大幅下滑主要由于帶狀皰疹疫苗銷售收入下降所致。2024年，公司水痘疫苗和鼻噴流感疫苗的營(yíng)收均有所增長(zhǎng)，而帶狀皰疹疫苗營(yíng)收2.51億元，同比下降71.54%；銷售量同比減少69.8%，同時(shí)庫(kù)存增加79.97%。

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責(zé)任編輯：公司觀察