出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　2024年以來，機(jī)器人公司赴港上市熱潮涌動，港股市場作為科技企業(yè)融資與國際化布局的優(yōu)良土壤，吸引了一大批科技公司爭先恐后遞交上市申請。2023年底，在過去幾年中多次計(jì)劃上市后，“人形機(jī)器人第一股”優(yōu)必選終于登陸港交所。無獨(dú)有偶，2024年底越疆科技也作為“協(xié)作機(jī)器人第一股”成功上市，上市后股價連翻數(shù)倍。此外，還有倉儲機(jī)器人賽道的極智嘉科技、服務(wù)機(jī)器人賽道的云跡科技也在沖刺港股。

　　從細(xì)分賽道來看，上述公司分別對應(yīng)的是人形機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、倉儲機(jī)器人及服務(wù)機(jī)器人賽道，已經(jīng)成為機(jī)器人行業(yè)的重要增長極，似乎正走到井噴前夜。

　　但落實(shí)到經(jīng)營層面，盡管行業(yè)的前景廣闊，但多數(shù)公司卻仍然捉襟見肘。不僅部分公司在上市前后出現(xiàn)營收增長放緩，多年來的研發(fā)、與營銷費(fèi)用高企也進(jìn)一步侵蝕了公司的利潤空間，讓不少公司困于虧損中。更何況，不少機(jī)器人公司的部分重要收入來自于海外，甚至依賴少數(shù)大客戶，在當(dāng)前的國際政策環(huán)境下的風(fēng)險問題也值得重視。

　　由此來看，在這場資本盛宴背后，關(guān)于盈利模式的探索、技術(shù)迭代與場景落地是否能夠大規(guī)模商業(yè)化、一級市場“斷哺”后來自二級市場的資金能否及時“補(bǔ)血”等多種問題仍然未解。

　　營收增長明顯放緩、3年半累虧近43億元 海外營收占比近80%

　　2024年底，極智嘉科技向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，摩根士丹利與中金公司為聯(lián)席保薦人。而在這之前，2021年5月，極智嘉科技就曾與中金公司簽訂A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在證監(jiān)會備案，2024年7月，中金公司還曾公布輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況報告。然而，2024年10月，極智嘉科技卻與中金公司終止了輔導(dǎo)協(xié)議，A股上市計(jì)劃并未實(shí)際成行。

　　身處智能物流賽道，極智嘉曾以全球領(lǐng)先的倉儲履約AMR（自主移動機(jī)器人）解決方案提供商身份備受矚目，從一級市場上融資來看，從2015年公司成立以來，極智嘉科技完成了A輪到E輪融資，累計(jì)融資金額近30億元，背后集結(jié)了華平投資、紀(jì)源資本、螞蟻集團(tuán)、粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資基金、英特爾等。

　　然而，透過其招股書，卻能發(fā)現(xiàn)實(shí)際上極智嘉科技近年來財(cái)務(wù)狀況卻不容樂觀，持續(xù)虧損、流動性壓力、客戶結(jié)構(gòu)失衡等問題接踵而至，為這家明星企業(yè)的未來發(fā)展蒙上了一層陰影。

　　據(jù)招股書顯示，2021-2024上半年，極智嘉科技實(shí)現(xiàn)營收分別為7.93億元、15.25億元、21.76億元、7.76億元，盡管營收有所增長，但實(shí)際增速卻明顯放緩，從2022年的92.31%降至2023年的42.66%，而2024上半年僅同比增長1.24%。同期，極智嘉科技的期內(nèi)虧損分別為10.50億元、15.67億元、11.26億元、5.50億元，三年半時間累計(jì)虧損近43億元。從虧損幅度來看，還未出現(xiàn)明顯的虧損收窄，未來究竟能否跑通盈利模式，仍有待時間檢驗(yàn)。

　　更何況，從不同地區(qū)的收入結(jié)構(gòu)來看，極智嘉科技作為最早期就出海的機(jī)器人企業(yè)之一，當(dāng)前海外業(yè)務(wù)占比很高。2021-2024上半年，極智嘉科技在大陸以外市場實(shí)現(xiàn)營收分別為4.52億元、10.21億元、16.47億元、6.16億元，對應(yīng)營收占比分別為57.3%、70.3%、76.8%、78.7%，相比之下在大陸市場近年來的規(guī)模及增速均相對有限。更何況，報告期間極智嘉科技在大陸以外市場銷售AMR解決方案的毛利率分別為38.7%、42.0%、 46.4%、40.9%，明顯高于大陸地區(qū)市場毛利率。但結(jié)合當(dāng)前外界環(huán)境政策變化莫測的背景來看，極智嘉科技的出海表現(xiàn)是否會受到影響，未來是否會對公司業(yè)績帶來拖累，仍是未知。

　　營銷“向上”研發(fā)“向下” 依賴大客戶、亟需上市募資“補(bǔ)血”

　　一直以來，極智嘉科技高企的各項(xiàng)費(fèi)用基本吞噬了公司的利潤空間。2021-2024上半年，公司的銷售及營銷開支分別為3.49億元、4.56億元、5.09億元、2.30億元；行政開支分別為1.73億元、2.21億元、2.64億元、0.88億元，伴隨著公司收入規(guī)模的增長，這兩項(xiàng)費(fèi)用支出也增長明顯。然而，本該持續(xù)加大投入以應(yīng)對市場競爭的研發(fā)支出在近年來卻表現(xiàn)不同，分別為3.40億元、4.37億元、3.80億元、1.33億元，規(guī)模有所減少，甚至遠(yuǎn)不及同期的營銷費(fèi)用，“重營銷輕研發(fā)”趨勢明顯，而對于研發(fā)的收縮，或可能削弱極智嘉的長期競爭力。

　　從行業(yè)整體來看，根據(jù)灼識咨詢的報告，以2023年的收入計(jì)，極智嘉科技是全球最大的倉儲履約AMR解決方案提供商，擁有最廣泛的倉儲履約AMR解決方案范圍，多種解決方案都是由極智嘉科技作為全球首家公司所提供的。截至2024年6月30日，公司已向全球約40個國家和地區(qū)交付了約46000臺AMR，近年來訂單量也明顯提升。

　　但與此同時，極智嘉科技也尚未擺脫依賴大客戶的問題。據(jù)招股書顯示，2021-2024年上半年，極智嘉前五大客戶產(chǎn)生的收入分別占各期間總收入的30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。其中，最大客戶的收入占比更是從2021年的8.2%攀升至2024年上半年的18.9%。對于大客戶的依賴自然也可能讓公司在業(yè)務(wù)中缺乏主動權(quán)，一旦失去任何大客戶的訂單，公司的經(jīng)營業(yè)績都將難以避免負(fù)面影響。

　　此外，盡管在一級市場上極智嘉科技也曾融資拿到手軟，但一直以來的虧損也讓公司入不敷出，2021-2024上半年，極智嘉科技的經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，分別為-7.24億元、-6.49億元、-4.77億元、-2.82億元，持續(xù)“失血”。截至2024上半年，公司賬上資金僅余3.11億元，亟需上市募資“補(bǔ)血”。

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責(zé)任編輯：公司觀察