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　　近期，賽隆藥業發布公告稱，公司2024年度扣非凈利潤預計虧損2200萬元至4200萬元，扣除后營業收入僅為2.3億至2.5億元。根據深交所規定，若年報披露后相關指標未達標，其股票將被實施退市風險警示（*ST）。回溯兩個月前，賽隆藥業還在2024年1月22日的業績預告中宣稱“預計歸母凈利潤盈利450萬元至650萬元”，并高調強調“控費成效顯著”。

　　眼下，公司核心產品因國家集采價格暴跌，仿制藥深陷紅海競爭，研發投入占比僅8.8%且管線中20項為仿制藥，創新轉型乏力；公司跨界布局醫美與功能性飲品卻缺乏經驗與資金支撐，未來發展面臨較大不確定性。

　　四季度虧損額驟增 五年四度修正業績

　　2024年1月22日，賽隆藥業發布年度業績預盈公告，預計實現歸母凈利潤450萬元至650萬元，扣非凈利潤420萬元至620萬元。公告中，公司將此歸功于“銷售費用、研發費用、管理費用的合理控制”，并宣稱“經營效率顯著提升”。彼時，這一消息短暫提振了市場信心，股價在次日上漲2.3%。

　　然而，3月15日的修正公告中，公司業績變臉，歸母凈利潤從預盈轉為虧損2100萬元至4100萬元，扣非凈利潤虧損2200萬元至4200萬元。由于公司利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業收入低于3億元。

　　根據相關規定，在披露2024年年度報告后，公司股票交易可能被深圳證券交易所實施退市風險警示。這一反轉，不僅讓公司股價單日暴跌9.8%，更引發深交所火速問詢，要求其說明“業績預告的審慎性及信息披露的合規性”。

　　對于業績“變臉”，賽隆藥業表示與年審會計師溝通后，基于“謹慎性原則”，對部分銷售收入不予確認，預計減少收入3963.25萬元、毛利3395.71萬元。同時，公司對部分閑置固定資產補充計提減值準備200萬元至450萬元。

　　表面看，這是會計處理的常規調整，但細究之下疑點重重。首先，賽隆藥業收入主要來源于藥品銷售業務，營收占比約95%。此類業務通常以“藥品交付并驗收”為節點，收入確認相對較為簡單。

　　而此次近4000萬元收入被“撤回”，撤回金額占公司總營收的比重超15%，其背后是否涉及經銷商退貨、終端驗收延遲甚至銷售造假？值得關注的是，2022年公司就曾因“1750萬元收入未達確認標準”而調減營收，此次問題再現，暴露出公司收入確認政策執行不嚴，銷售合同管理混亂等問題。

　　其次，2024年前三季度，賽隆藥業歸母凈虧損369.3萬元，虧損仍較為可控。然而，第四季度虧損陡增至1630萬元至3630萬元，占全年虧損額的81%-90%。其背后是否存在通過一次性計提減值、沖回收入，將歷史問題集中暴露，為來年業績“騰挪空間”？

　　事實上，結合既往情況來看，賽隆藥業業績修正早已成為基本操作。過去幾年間，公司頻繁修正業績。其中，2020年，公司首次修正業績，1750萬元收入因“未達確認標準”被剔除，歸母凈利潤從預告虧損5000萬元修正為實際虧損6722萬元。

　　2021年，公司800萬元收入被撤回，歸母凈利潤從虧損1500萬元修正為虧損2334萬元。2022年，公司歸母凈利潤從預虧1500萬元修正為實際虧損3731萬元，差異幅度達149%，觸發深交所監管函。修正公告發布頻率之高、幅度之大令人咂舌，可見管理層始終未能建立有效的整改機制。

　　連年虧損創新轉型難見成效 跨界布局或為“病急亂投醫”

　　從業績表現看，2020年-2023年，公司分別實現歸母凈利潤-0.67億元、-0.23億元、-0.37億元、0.1億元。其中，2023年賽隆藥業通過出售位于長沙的48套房產，獲得非經常性損益1196萬元，勉強實現歸母凈利潤轉正，但扣非后仍處于虧損狀態。五年間，公司累計虧損超1.5億元。

　　持續虧損的原因主要在于公司核心產品納入國家集采價格驟降，而公司研發投入不足，創新乏力，難以在集采時代構建起新的護城河。目前，賽隆藥業已有7個品種中標國家集采，包括注射用奧美拉唑鈉（第七批國采）、阿加曲班注射液（第八批國采）、鹽酸艾司洛爾注射液（第十批國采）等。

　　其中，注射用奧美拉唑鈉中標價0.56元/支，較集采前價格暴跌91.7%；阿加曲班注射液中標價12.8元/支，降幅78%；鹽酸艾司洛爾注射液中標價1.2元/支，僅為原價的5%。盡管中標后銷量有所提升，但從結果來看，“以價換量”未能抵消利潤損失。

　　從產品矩陣看，集采對于賽隆藥業的影響或仍將持續。目前，公司17個制劑品種均為仿制藥，11個通過一致性評價的品種中，9個面臨10家以上競爭對手，而核心產品如注射用替加環素、門冬氨酸鳥氨酸注射液等屬于市場成熟品種，缺乏技術壁壘，極易被替代。以注射用替加環素為例，原研藥來自輝瑞，國內仿制企業超14家，包括豪森藥業、浙江海正等巨頭。賽隆藥業2023年該產品收入僅4300萬元，市場份額不足2%，在價格戰中難言議價能力。

　　研發創新層面，2023年公司研發費用僅2752萬元，占總營收的8.8%，低于行業10%-15%的平均水平。結合管線來看，21項在研項目中，20項為仿制藥，僅1款改良型新藥。管理層在年報中宣稱“將堅持仿制藥集采與創新藥研發雙輪驅動”，但目前來看創新藥研發短期內難見成效。

　　為尋求增長點，賽隆藥業近年跨界布局功能性飲品與醫美領域。然而，這些嘗試更像是“病急亂投醫”。首先，公司長期依賴醫院銷售，缺乏消費品市場的營銷經驗，而醫美產品傳明酸成分早已身陷紅海，華熙生物、敷爾佳等巨頭占據絕對份額。

　　此外，跨界業務需投入研發、生產、渠道建設資金，可能進一步拖累主業。而公司資金瀕臨枯竭，截至2024年三季度末，貨幣資金僅5845萬元，短期借款及一年內到期的非流動負債已達1.44億元。同時，公司或將被實施退市風險警示，因而無論是自由資金投入還是募資投入或均面臨挑戰。

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責任編輯：公司觀察