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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　4月3日晚，賽力斯發布3月產銷快報，當月新能源汽車銷量為18805輛，同比下降32.19%，其中賽力斯汽車銷量為14827輛，同比下降45.66%；1-3月新能源汽車累計銷量54552輛，同比下降42.47%，其中賽力斯汽車累計銷量45135輛，同比下降46.31%。

　　值得注意的是，4月1日，各車企陸續曬出3月銷量成績單，但鴻蒙智行和問界一改傳統慣例，均未在當日發布銷量數據。

　　2024年，搭乘華為品牌東風，賽力斯實現銷量、收入和利潤大幅增長。不過，進入2025年后，公司連續三個月銷量接近腰斬，問界M9、M7和M5全線大跌，與其它新勢力品牌形成鮮明反差。

　　而與此同時，問界的直接競爭對手理想3月和一季度銷量卻仍在上升。由于性價比不足以及華為與其它車企合作面的擴大，賽力斯的“華為光環”似乎已逐漸褪色。

　　更令人擔心的是，近幾年賽力斯已四次定增，累計融資達217億，然而2024年負債率仍繼續升至87%的新高，其中應付款高達685億，同比增長127%，大量占用供應商資金。一旦銷量逆轉并延續下滑趨勢，賽力斯和問界的資金鏈風險或將暴露。

　　賽力斯已宣布啟動赴港IPO計劃，不過以公司目前的銷售情況看，能否如愿順利融資，前景難料。

　　逆勢暴跌連續三月銷量腰斬 問界向下、理想向上華為光環褪色

　　2024年，搭乘華為品牌東風，賽力斯迎來高光時刻，全年銷售汽車49.7萬輛，同比增長96.98%，實現營收1451.76億元，同比增長305.04%，歸母凈利潤59.46億元，同比大幅扭虧。

　　2025年伊始，公司創始人張興海向全體員工發布題為《一個目標干到底》的新年寄語，喊出“問界M9錨定豪華車銷量持續第一，三年內賽力斯新能源汽車實現百萬量級目標”的口號。

　　然而，進入2025年，賽力斯不僅未延續此前的強勁勢頭，銷售狀況反而驟然崩盤。

　　今年一季度，賽力斯新能源汽車累計銷量54552輛，同比下降42.47%。其中，新能源汽車1月下滑47%，2月下滑46%，3月下滑45%，連續三個月銷量降幅接近腰斬，并與其它新勢力品牌形成鮮明反差，已被擠出第一梯隊。

　　問界表現拉垮是拖累賽力斯銷量暴跌的核心因素。數據顯示，今年1-2月，問界M7銷售13647輛，同比大降73.3%，2月份M9銷量也回到一年前剛上市之初的5000多輛，問界銷量全線暴跌。

　　而與此同時，問界的直接競爭對手理想3月銷量為36674輛，是問界單月銷量的近3倍，1-3月累計銷量92864輛，也超過問界同期銷量的2倍，且銷量同比仍在增長。

　　分析認為，一方面，以比亞迪為首的眾多車企，在2025年大力推動“智駕平權”落地，大大普及了智駕車型；另一方面，除問界外，鴻蒙智行又相繼推出智界、享界、尊界、尚界等新品牌，“華為朋友圈”的擴大讓問界不再獨享“華為智駕”。

　　由于問界性價比不足以及華為與其它車企的合作面不斷擴大，賽力斯的“華為光環”似乎正逐漸褪色。

　　應付款增127%至685億 四次定增融資217億負債率仍創新高

　　就在本月初，賽力斯發布的2024年年報顯示，截至年末，公司負債率達87.38%，續創上市以來新高。

　　值得注意的是，年末賽力斯應付賬款高達685億，同比增長127%，相比2020年末的109億增長超6倍，大量占用供應商的資金。

　　市場分析認為，賽力斯的高應付賬款風險本質上是其資金鏈壓力的延伸，短期需關注供應商關系維護和債務償還能力，長期則需通過繼續提升銷量、控制成本和優化產品結構來改善財務健康狀況。

　　而一旦銷量逆轉、并延續下滑趨勢，賽力斯和問界的資金鏈風險或將很快暴露，不排除引發供應鏈斷裂、信用危機甚至經營危機。

　　事實上，2018年、2020年、2022年和剛剛過去的2024年，賽力斯已四次定增，累計融資金額高達217億，足見資金壓力。

　　2024年財報發布次日，賽力斯又宣布了其赴港上市的計劃，并擬為其控股子公司賽力斯汽車增資擴股，同時引入戰略投資者。此次增資金額合計不超過50億元人民幣。

　　不過，以賽力斯目前的銷售情況看，能否如愿順利融資，前景難料。

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責任編輯：公司觀察