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　　3月17日消息，一則因涉嫌賄賂遭遇美國(guó)司法部調(diào)查的消息，中興通訊A股連續(xù)兩日跌停，H股暴跌30%，市值蒸發(fā)400億元。

　　昨日午間，中興通訊發(fā)布澄清公告，注意到近期新聞報(bào)導(dǎo)中針對(duì)本公司歷史上已經(jīng)公開報(bào)道過的事項(xiàng)涉嫌賄賂進(jìn)行調(diào)查。本公司特此澄清，本公司未收到美國(guó)政府相關(guān)部門就此事項(xiàng)的通知。本公司會(huì)與美國(guó)政府相關(guān)部門積極溝通，如有應(yīng)披露事項(xiàng)，會(huì)及時(shí)披露。隨后，A股一度打開跌停板，H股跌幅一度收窄至16%。

　　3月16日早上，中興通訊A股盤前跌超7%，開盤大跌6.75%，開盤十分鐘后直接跌停，多空博弈之下，盤中一度打開跌停。午后受中興通訊澄清利好，公司股價(jià)再度打開跌停板，截至昨日收盤，中興通訊依然封死跌停。今日中興通訊在A股再度跌停，報(bào)價(jià)41.14元。

　　中興通訊港股反應(yīng)更激烈，盤中一度跌逾20%，午后跌幅一度收窄至16%。截至收盤，中興通訊跌再暴跌23%，今日再跌8%，報(bào)價(jià)21.65港元，。

　　單日，中興通訊被嚇掉400億元人民幣。其中，中興通訊共計(jì)46.12億股，A股股本34.75億股，A股市值單日蒸發(fā)335億元；中興通訊H股股份7.55億股，H股市值單日蒸發(fā)72億港元，折合65億元。

　　3月16日，A股科技股暴跌逾6%，今日通信板塊繼續(xù)大跌。華脈科技、波導(dǎo)股份等跌停，萬馬科技、共進(jìn)股份等跌逾9%。

　　多機(jī)構(gòu)紛紛看好

　　值得一提的是，2018年中興通訊遭“禁運(yùn)”后，公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一度陷入停滯狀態(tài)。即便3個(gè)多月后迎來解除禁令，中興也付出了相當(dāng)大的代價(jià)。

　　就在最近，中興通訊作為與美國(guó)司法部2017年3月協(xié)議的一部分而施加的公司試用期結(jié)束了。中興通訊已同意根據(jù)該協(xié)議向美國(guó)支付11.9億美元。對(duì)于這家通信來說，新的調(diào)查可能會(huì)更糟。三年前的制裁才剛到期。

　　另外，2016年，由于存在嚴(yán)重腐敗的風(fēng)險(xiǎn)，中興通訊被挪威龐大的政府養(yǎng)老基金從投資領(lǐng)域禁止。彼時(shí)，中興通訊發(fā)布聲明稱，該公司承諾履行法律和合規(guī)義務(wù)。公司聲稱，其首要任務(wù)是為自己贏得全球市場(chǎng)中值得信賴的的聲譽(yù)。

　　據(jù)了解，中興作為中國(guó)第二大電信設(shè)備制造商，卻處處受制于美國(guó)，從2017年以來中興已經(jīng)向美國(guó)交出了22.9億美元的罰款。

　　即便面對(duì)股價(jià)大跌，3月16日上午，依然有券商力挺中興通訊。天風(fēng)證券表示，前述所有消息來源都是NBC，而NBC歷史上常造謠，我們也沒有從別的地方找到相關(guān)消息。另外，公司目前為止沒有收到通知。美國(guó)如果真這么干，一方面不是幫華為了嗎，不應(yīng)該，另一方面中興前面已經(jīng)和解，還這么干豈不是以后沒人敢跟美國(guó)和解了，美國(guó)應(yīng)該沒這么傻，因此大跌之中堅(jiān)定看好中興通訊。

　　此前也有機(jī)構(gòu)紛紛看好中興未來表現(xiàn)。

　　國(guó)金證券表示，進(jìn)入新成長(zhǎng)周期，迎來業(yè)績(jī)、估值戴維斯雙擊。通過回顧2G至4G時(shí)期海內(nèi)外設(shè)備商的股價(jià)表現(xiàn)，我們得出結(jié)論：設(shè)備商估值體現(xiàn)為周期下的成長(zhǎng)，龍頭享有估值溢價(jià)。我們預(yù)測(cè)20-21年，公司消費(fèi)者業(yè)務(wù)營(yíng)收略有下滑后將保持平穩(wěn)，政企業(yè)務(wù)營(yíng)收將加速增長(zhǎng)；運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持26%復(fù)合增長(zhǎng)，21年運(yùn)營(yíng)商收入有望突破1000億。看好中興成為5G時(shí)代設(shè)備商市場(chǎng)再平衡的最大受益者，給予21年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)72元，目標(biāo)市值3311億，重申“買入”評(píng)級(jí)。

　　興業(yè)證券張憶東3月6日研報(bào)表示，主設(shè)備商格局逐步形成“三足鼎立”，中興市場(chǎng)份額有望在2022年提升4pcts至14%。預(yù)計(jì)主設(shè)備商份額將趨于集中，諾基亞由于缺乏成本競(jìng)爭(zhēng)力，份額將逐步減少，而中興運(yùn)營(yíng)商設(shè)備份額有望從10%（2019年）提升至14%（2022年）；公司的運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)在2021年達(dá)到1，116億元，2018-21年CAGR+25.0%。 

　　5G的通信建設(shè)，國(guó)內(nèi)相關(guān)CAPEX將達(dá)到11，168億元，全球?qū)⑦_(dá)到12，130億美元。判斷，中國(guó)5G建設(shè)周期為期10年，總資本開支為11，168億元，較4G增加44.4%，新建基站占全球新增的50-60%；2021年達(dá)到巔峰2，629億元，2年CAGR+159.5%。全球來看，5G總資本開支將達(dá)到12，130億美元，21年達(dá)到巔峰2，682億美元，2年CAGR+130%。預(yù)計(jì)2021年四大主設(shè)備商收入有望達(dá)到1153億美元，2年CAGR+7.6%。 

　　美國(guó)禁令影響逐步消除，消費(fèi)業(yè)務(wù)回暖。美國(guó)禁令和解后，公司智能手機(jī)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，2019Q3銷量達(dá)到230萬部，QoQ+53%。得益于5G換機(jī)潮，預(yù)計(jì)2021年消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入183億元，2020/21年YoY+15%/10%。此外，由于5G應(yīng)用場(chǎng)景（如智慧軌交、政務(wù)云、智慧城市）逐漸豐富，公司政企業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入快車道。預(yù)計(jì)政企業(yè)務(wù)2021年有望達(dá)到116億元，3年CAGR+7.9%。 

　　精準(zhǔn)營(yíng)銷策略提升業(yè)務(wù)毛利率；運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)占比有望提升至80%，利潤(rùn)水平有望逐步改善。公司目前運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、消費(fèi)者業(yè)務(wù)以及政企業(yè)務(wù)分別占比73%/17%/10%。隨著公司在歐洲市場(chǎng)的拓展，運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)毛利率有望從40%提升至43%，銷售費(fèi)用率有望下降至8.5%；同時(shí)業(yè)務(wù)占比2021年有望提升至80%，整體盈利水平隨之提升。 

　　投資建議：看好公司在5G時(shí)期的市場(chǎng)份額提升與業(yè)績(jī)彈性，基于2020年盈利預(yù)測(cè)，采用SOTP對(duì)三大業(yè)務(wù)進(jìn)行PE估值：運(yùn)營(yíng)商（25x）、政企（15x）、消費(fèi)者（10x），并給予公司38.22港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2020年3月6日收盤價(jià)32.40港元有18.0%的漲幅空間，首次覆蓋，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)。

責(zé)任編輯：張海營(yíng)