全球重拳救市 國內推了啥政策？投資不看政策就像盲打，來新浪理財大學，聽董小姐讀新聞，懂市場。

　文/新浪財經意見領袖專欄作家 莫開偉

第二季度央行是否還會降準降息？接下來第三季度、第四季度，央行又將如何操作貨幣政策？對此，我們先不對央行降準的數量進行猜測，而對央行降息的可能進行預估，覺得央行降準應是大概率事件。這種預測并非無中心有，更不是捕風捉影，如下分析可提供支撐。

　　央行上周五宣布，從3月16日起定向降準，釋放長期資金5，500億元，以支持實體經濟發展。這是新冠肺炎疫情爆發以來，中國政府出臺的最新經濟刺激政策。

　　眾所周知，這是2020年的第二次降準，第一次降準是央行新年第一天宣布從1月6日開始降準0.5個百分點，釋放資金8000多億元，這一次宣布從3月16日開始降準0.5至1個百分點，同時對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款，這次降準釋放資金為5500億元。所不同的是，1月6日的降準是普降，所有銀行金融機構都享受著央行的“甘霖”，而此次降準則是定向降準，只對考核達到要求的商業銀行實施降準，這個要求就是央行規定及監管部門規定的普惠金融信貸在總貸款中所占的比例。而且，采取的手段也不一樣，定向降準與額外降準“雙管齊下”，兼顧了商業銀行在普惠金融服務中的主動推動與事后激勵，意在更大程度上激勵商業銀行推進普惠金融和將信貸資金投放到實體企業中去。

　　那么，現在民眾心中仍有不少懸念，1季度快要結束了，馬上又要進入第二季度了，第二季度央行是否還會降準降息？接下來第三季度、第四季度，央行又將如何操作貨幣政策？對此，我們先不對央行降準的數量進行猜測，而對央行降息的可能進行預估，覺得央行降準應是大概率事件。這種預測并非無中心有，更不是捕風捉影，如下分析可提供支撐：

　　從全球形勢看，疫情肆虐，令美國及西方一些國家經濟震蕩，美股市場連續暴跌，進入熊市，哀鴻遍野，美國政府連忙督促美聯儲降息，于3月3日宣布下調聯邦基金利率目標區間50個基點，至1.00-1.25%，同時將超額準備金率（IOER）下調50個基點至1.1%。這種雙向降息在美國歷史上是空前的。美聯儲此次降準可以理解為意在拯救疫情中暴跌的股市及急劇下行的美國經濟。

　　受美聯儲降息因素引發的蝴蝶效應，加拿大、澳大利亞、馬來西亞、阿聯酋、沙特等國家相繼跟進降息，且降息幅度都比較大，實際上按下了全球快速降息的“按鈕”，接下來有可能引發全球貨幣泛濫。

　　可就在剛剛，也就是3月15日，美聯儲備在一天內就實施多項計劃、降息和量化寬松（QE），宣布大幅降息的，聯邦儲備基金率降至0-0.25%區間。美聯儲將在未來數月購買至少5000億美元美國國債和2000億美元機構抵押貸款支持證券。此外，美聯儲還將銀行的緊急貸款貼現率下調了125個基點至0.25%，并將貸款期限延長至90天，美聯儲還將數千家銀行的存款準備金率也降至零。

　　美聯儲降息效率之高堪稱世界之最，而且動作如此之快、力度如此之大應該是非常罕見的，只有2008年12月美聯儲曾將基準利率降至0-0.25%區間，與這次降息保持一致。

　　大家清楚地記得，上一次美聯儲從2008年12月開啟QE共四輪，向全球金融市場釋放了約3萬億美元的貨幣，讓全球各國紛紛開啟寬松貨幣政策，雖然在一定程度上刺激了美國及全球經濟增長，但也因此導致了全球貨幣泛濫，加劇全球了通貨膨脹及資產泡沫，也讓全球金融市場一直處于動蕩不定狀態。美聯儲當年啟動量化寬松貨幣政策迫于國內經濟蕭條、就業壓力加大等因素，通過近10年的努力美國經濟有所恢復、就業率有所上升、物價水平得到恢復，然而這一切都是憑借美元在全球金融活動的核心地位，形成了對全球其他國家金融及財富的“剝奪”而得以實現的，全球各國為此付出了慘痛的代價。

　　而美聯儲此次一天之內拋出貨幣操作如此之大手筆，與2008年具有異曲同工之妙，美聯儲名義上表示“冠狀病毒的爆發已經損害了社區，并擾亂了包括美國在內的許多國家的經濟活動。”實際上只是一種為了美國經濟利益而使出的以鄰為壑的貨幣政策手段，也可以說是赤裸裸的金融掠奪政策，完全喪失了一個負責任大國應有的風范，也是對全球金融穩定與發展的一種極不負責任的態度。

　　美聯儲此次將利率降為零，給世界及中國金融經濟都帶來了較大的沖擊和危害。首先，會讓全球重新步入量化寬松貨幣政策軌道，這對全球貨幣幣值穩定帶來較大的沖擊。美聯儲摘下遮羞布的降息行為，是徹頭徹尾對全球金融市場的不負責任行為，這種行為將成為全球貨幣寬松閘門的開啟者，全球會有大部分國家在無奈之中采取紛紛跟進降息降準的辦法以應對美聯儲降息的沖擊，貨幣政策趨勢將會因此而徹底改變，使全球好不容易帶來的穩定金融局勢將毀于一旦。而在此情勢下，全球各國貨幣幣值也將會呈下降態勢，引發全球貨幣泛濫和通貨膨脹的出現，對廣大民眾來說無疑將遭受新一輪財富被掠奪的殘酷局面，生活幸福指數將會大幅下降。因為美聯儲大幅降息釋放巨額美元，使得美元M2增加加快，導致美元及美元匯率貶值，無疑將會加大全球通脹上行壓力。其次，對國際金融市場穩定帶來較大的沖擊，加重國際貨幣的不規范競爭，從而掀起全球金融市場振蕩。因為降息會讓美元追逐回報而流向全球其他國家金融市場，對全球其他國家的貨幣政策帶來沖擊，各國為了減少金融損失和確保金融穩定，會競相跟進量化寬松，這樣會形成新的匯率競爭浪潮，彼此競相貶值，這對全球經濟會構成嚴重威脅。而且，美歐日不僅會通過匯率轉嫁債務，還容易導致全球通脹趨勢惡化，這會把全球經濟帶入金融風暴之中。再次，有利誘發全球各國經濟投資過熱，進而加劇全球金融風險。因為美元貶值加劇通脹上行，美元資產價格會進一步上漲，容易刺激投資泡沫風險，也會必然會擴大金融敞開風險；而且利率下降也會導致美債收益率降低，會使國際資本棄美元而去，這樣會促使國際資本避險流出美國，也會使美國本土資本因借貸成本下降而流向其他國家。如此，則國際間資本流動性增強，導致經濟增長加快和熱錢過剩，也會促使金融市場投機現象盛行，導致全球出現經濟過熱及虛假繁榮，一旦泡沫被刺破，則全球將面臨巨大金融海嘯的危險。

　　而作為中國央行雖然制定了穩健適度的貨幣政策，具有較強的抗外部貨幣政策干擾的能力，沒有及時美聯儲大幅降息，但如果中國一直不降準也是不可能的，尤其是這次面臨美聯儲的全面“裸降”更對中國形成較大的沖擊；因為如果中國不降準，繼續保持貨幣幣值的相對穩定，與美元及其他國際貨幣之間就會形成較大的套利空間，那么國際游資就有可能大量涌入中國投資市場，雖然對中國投資會帶來一定的促進作用，但一遇風吹草動，套利資金撤離則有可能導致中國金融市場的劇烈波動，不利金融穩定。同時，美聯降息導致匯率下降，就必然會推升人民幣匯率，進而對中國出口造成較大壓力。鑒于此，央行還是需要降準釋放流動性以應對美聯儲降息帶來的沖擊。

　　且從中國內部形勢看，雖然抗疫取得了初步勝利，但目前復工復產在及，很多實體企業尤其是中小微企業面臨著融資困局，為刺激企業復工復產，為鞏固抗疫及疫情之后的中國經濟，中國政府及央行已采取了系列支持政策。在貨幣政策方面，中國央行早已出臺多項政策措施來維持流動性合理充裕和加大貨幣信貸支持力度，如逆回購操作、專項再貸款、MLF降息等釋放了大量的資金。而在財稅政策方面，央行與外匯局、銀保監會、財政部、稅務總局聯合發布眾多政策紓解小微企業融資壓力和提振實體經濟市場信心。但這一切還不能從根本上解決實體企業的融資問題。由此，央行降準降息應在情理之中。

　　而且，中央政府最近國常會加大對股份制銀行的降準力度，促進商業銀行加大對小微企業、個體工商戶貸款支持，幫助復工復產，推動降低融資成本。而且，疫情之后，還需要商業銀行繼續在金融領域發揮作用，主要是商業銀行應繼續在農戶生產經營貸款、建檔立卡貧困人口消費貸款、助學貸款、創業擔保貸款、個體工商戶經營性貸款、小微企業主經營性貸款等繼續加大普惠金融信貸投入力度。很顯然，無論是國家出臺救助中小企業復工復產20條還是地方公布的投資計劃助力新基建，都需要眾多部門的通力配合，更需要大量的資金投入。尤其，商業銀行加大對疫情企業復工復產信貸投入力度及繼續實施普惠金融服務，都離不開穩定資金的支持，在這種情勢下，央行實施定向降準還是非常有必要的；而且，降息的空間也已打開，支持實體企業更需要解決融資貴問題，降息空間打開就會對全社會資金成本下降形成有效導向作用。

　　總之，在進入2季度之后，央行降準1至2次還有可能出現，接著還會降息，全年降準5至6次應該是大概率事件，這是特殊歷史時期所采取的特殊貨幣政策，也是央行無奈之舉，希望大家千萬要理解，絕對不要大驚小怪和小題大做了！

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)