文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 李湛、鄒欣

　　美聯(lián)儲降息為中國貨幣政策打開空間，但央行的貨幣政策大概率以我為主。

　　美東時間3月15日，美聯(lián)儲宣布緊急降息100bp至0%~0.25%，這是3月3日降息50bp后本月的第二次降息。同時，美聯(lián)儲還將銀行的緊急貸款貼現(xiàn)率下調125bp至0.25%，延長貸款期限至90天；以及將在未來數(shù)月增加至少5000億美元國債和2000億美元抵押貸款支持。此前美東時間3月12日和13日，紐約聯(lián)儲已經(jīng)在公開市場投放了1.5萬億美元的逆回購操作。我們的點評如下：

　　第一，市場對美聯(lián)儲本月降息至零有一定預期，但是降息時間提前超預期，可能會加劇市場短期的恐慌情緒。3月9日美聯(lián)儲的貨幣政策觀察工具CME顯示3月美聯(lián)儲降息100bp至0%~0.25%的概率為66.8%，說明市場對美聯(lián)儲此次降息有一定的預期。但是美聯(lián)儲宣布在美東時間上周日（3月15日）降息而不是本周的議息會議降息，繼3月3日非常規(guī)降息后再次采取非常規(guī)降息形式，超出市場預期。雖然美國目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)明顯惡化，但美聯(lián)儲緊急降息而且一次用完剩余降息空間，會加劇投資者對美國經(jīng)濟前景的擔憂，短期可能會加劇市場的恐慌情緒。美聯(lián)儲內(nèi)部對此次降息幅度也存在分歧，10位投票委員中，9票贊成，1票反對，Loretta J． Mester雖然支持降息，但認為降息50bp至0.5%~0.75%更為合適。

　　第二，美聯(lián)儲降息主要是為了應對新冠肺炎疫情對美國經(jīng)濟的沖擊，預計今年全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的概率增加。FOMC的公告中提到“本次新冠肺炎疫情在許多國家已經(jīng)損害了其社區(qū)運行并干擾經(jīng)濟活動，包括美國”；“全球金融條件已經(jīng)被顯著影響”；“新冠肺炎病毒將對經(jīng)濟活動產(chǎn)生短期沖擊并對全球經(jīng)濟前景構成風險”。為應對新冠疫情的影響，美聯(lián)儲選擇降息。美東時間3月13日，特朗普宣布全美進入緊急狀態(tài)，限制歐洲旅客入境，這導致在歐的美國公民集中返美，而美國各地機場還未做好充足準備，這使得美國境內(nèi)疫情擴散的風險增加。同時，美國不同州已經(jīng)開始采取關閉學校、推遲群體集聚活動等措施。預計隨著美國新冠肺炎病毒確診人數(shù)增加，后續(xù)美國的防疫措施將會不斷加強，其對美國經(jīng)濟的沖擊難以避免，同時，歐洲各國也在近期推出了不同程度的防疫措施，預計今年全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退的概率明顯增加。

　　第三，市場對美聯(lián)儲降息+QE舉措反應偏空，貨幣政策放水效果明顯不及更為嚴格的防疫措施能提振市場信心。截至北京時間3月16日11時，美國三大股指期貨跌幅均超過4.5%，相較于當?shù)貢r間上周五特朗普宣布美國進入緊急狀態(tài)、美股三大指數(shù)反彈超過9%而言，市場對美聯(lián)儲的降息+QE措施反映偏空。3月以來，市場對純粹的貨幣政策放水并不買賬，反而越放水，美股越下跌，道指本月多次出現(xiàn)超過千點的跌幅，回調力度堪比2008年的金融危機。這其實也很好理解，2月以來美股的急速下跌，主要是因為新冠肺炎疫情的全球蔓延，以及特朗普對新冠肺炎在美國境內(nèi)擴散的消極應對。想要提振投資者信心更有效的方式還是盡快控制住疫情的擴散。所以，貨幣政策放水效果明顯不及更為嚴格的防疫措施能提振市場情緒。

　　第四，美聯(lián)儲降息為中國貨幣政策打開空間，但央行的貨幣政策大概率以我為主。雖然國內(nèi)通脹依然處于高位，但美聯(lián)儲降息帶來的全球寬松潮為中國貨幣政策打開空間。相較于主要發(fā)達經(jīng)濟體逼仄的降息空間，中國前期的去杠桿政策為中國贏得了寶貴的貨幣政策操作空間，這為中國應對后續(xù)疫情全球蔓延可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的二次沖擊提供了更多的政策彈藥。應對本次新冠肺炎疫情全球蔓延的沖擊，中國目前處于更為主動的地位。另外，3月16日央行的MLF操作維持上次利率不變，說明央行的貨幣政策大概率根據(jù)國內(nèi)市場的實際情況進行預調微調、靈活應對。加上中國率先其他國家有效控制住新冠肺炎疫情，有序推動復工復產(chǎn)，央行即便是降息，降息幅度也不及美聯(lián)儲。

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經(jīng)濟學家、研究所所長)