“五一”假期期間，今年以來一路高歌猛進的黃金市場經(jīng)歷了一波明顯的調(diào)整。品牌首飾金價格普遍跌破千元大關(guān)，國際金價也險些跌破3200美元大關(guān)，較4月22日3500美元/盎司的歷史新高一度回落近300美元。
然而，就在假期結(jié)束之際，市場形勢迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)，眾多一線品牌金價“大反轉(zhuǎn)”，重新站上千元關(guān)口，國際金價也一改頹勢，重新站上3400美元關(guān)口。市場分析認為，美國關(guān)稅政策的反復(fù)無常、中東局勢的不確定性以及美國一季度經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期是近期金價上漲的主要推手。
東吳期貨貴金屬研究員尹霄蕾告訴記者，特朗普上周日宣布對海外生產(chǎn)的電影征收100%的關(guān)稅，加劇了市場對貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂，避險需求再度回升，是推動金價恢復(fù)上漲的主因。她還預(yù)計，今年下半年黃金價格整體仍然有望震蕩上行。
尹霄蕾表示，一方面，全球經(jīng)濟增速放緩，美國、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟體可能出現(xiàn)溫和衰退，增強黃金避險吸引力；另一方面，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在三季度開始降息，將降低持有黃金的機會成本，推升金價。此外，中東局勢、俄烏沖突等地緣政治不確定性也將為黃金價格提供支撐。
當(dāng)?shù)貢r間4月30日，美國商務(wù)部公布最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比萎縮0.3%，較2024年第四季度環(huán)比增長2.4%的前值大幅回落。這一數(shù)據(jù)的糟糕程度超出市場預(yù)期，凸顯美國政府關(guān)稅政策引發(fā)的不確定性持續(xù)上升，并導(dǎo)致企業(yè)與消費者信心下滑。美國商務(wù)部表示，美國第一季度GDP萎縮主要受進口大幅增加和政府支出減少拖累。
投資者青睞黃金等超主權(quán)實物資產(chǎn)
值得一提的是，當(dāng)?shù)貢r間5月3日，股神巴菲特在伯克希爾哈撒韋股東大會上表示，美國的財政政策可能會侵蝕美元的價值，并多次提到美元貶值的風(fēng)險。他表示不會投資于會大幅貶值的貨幣，并指出美國當(dāng)前的財政赤字模式不可持續(xù)。
今年3月，橋水基金創(chuàng)始人達利歐在一檔訪談節(jié)目中表示，當(dāng)前全球貨幣體系基于債務(wù)，各國政府可能通過通脹或低利率政策導(dǎo)致本幣貶值，投資者應(yīng)思考是否存在一種不依賴債務(wù)、相對穩(wěn)定的替代貨幣，并提出黃金是其中一大選項。
當(dāng)被問及對黃金的看法時，達利歐表示自己比以往更加看好黃金，但建議投資者保持克制。他認為未來充滿不確定性，投資者需要構(gòu)建多元化的投資組合來應(yīng)對。他建議“謹慎”的黃金配置比例為10%至15%，這一比例既能起到保護作用，又避免過度依賴單一資產(chǎn)。他還強調(diào)，合理的資產(chǎn)分配是應(yīng)對未來不確定性的重要策略。
在全球貿(mào)易局勢不確定性等因素的影響下，黃金的投資屬性正在日益凸顯。世界黃金協(xié)會日前發(fā)布的2025年一季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，一季度全球金價20次突破歷史新高，受此影響，全球金飾消費總量同比下降21%，為2020年以來的最低點。不過，黃金投資需求大幅增長，一季度全球黃金投資需求量為551.9噸，同比大增170%。這說明，在金價屢創(chuàng)新高的背景下，全球金飾需求下降，但黃金作為投資產(chǎn)品的屬性更被看好。
數(shù)據(jù)還顯示，金價漲勢及關(guān)稅政策的不確定性，促使投資者紛紛為避險而涌向黃金市場，進而推動全球黃金ETF加速流入，一季度累計流入量達226噸。世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street表示，過去10個月里，投資者紛紛把目光轉(zhuǎn)向黃金ETF，自去年三季度以來持續(xù)加大配置力度。今年，亞洲地區(qū)的黃金ETF流入量僅4月份就已超過該地區(qū)一季度的總和。記者還注意到，今年以來，金價累計漲幅已經(jīng)超過28%，而過去的2024年也是黃金的牛市，全年漲幅為27.23%。
談及本輪黃金上漲的深層次推動力，中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云告訴記者，這一輪黃金上漲基本脫離了傳統(tǒng)的美元實際利率框架，更多在反映市場對美元、美債等中長期問題的擔(dān)憂。長期來看，美債在本屆特朗普政府之前就已經(jīng)累積了巨大風(fēng)險，美債“安全資產(chǎn)”屬性不斷被削弱，“美國例外論”正在被打破。本屆特朗普政府推行的貿(mào)易逆差收縮戰(zhàn)略與美元作為全球核心儲備貨幣的供給機制存在根本性沖突，對美元信用體系造成的損傷或不可逆。
董忠云認為，未來在此背景下，全球“去美元化”進程或?qū)⒓铀伲鲇谌ッ涝捅茈U需求，投資者將傾向于轉(zhuǎn)向黃金等超主權(quán)實物資產(chǎn)，推動黃金價格中樞長期抬升。但在這一過程中，黃金價格的波動性大概率提升，建議投資者盡量避免博弈金價短期漲跌，更多從把握中長期邏輯的角度進行黃金中長線的投資布局。
中國國際期貨股份有限公司高級研究員湯林閩也告訴記者，下半年黃金前景依舊看好，因支撐其上漲的兩大主要邏輯——避險邏輯和美聯(lián)儲降息邏輯，都沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的削弱。不過，他也提醒，由于黃金在經(jīng)歷了過去約六年的大牛市行情后，當(dāng)前已處于相當(dāng)高位，具體投資黃金時仍需要注意風(fēng)險，應(yīng)控制倉位謹慎操作，不盲目追高，做好風(fēng)險管理。
大漲之下仍需留意金價波動風(fēng)險
綜合行業(yè)觀點來看，黃金的中長期配置價值仍然受到普遍認可，但短期的回調(diào)風(fēng)險也不可忽視。例如，銀河證券指出，雖然金價短期大幅上漲后波動風(fēng)險加大，但從中期來看，美國加征關(guān)稅會加大美國經(jīng)濟衰退概率，加之貿(mào)易摩擦反復(fù)與地緣政治風(fēng)險的影響，全球黃金ETF有有望繼續(xù)迎來資金流入，全球央行也將持續(xù)凈購入黃金，這都是推升黃金價格的有力因素。
不過，銀河證券也提醒，2025年以來受到各種因素推動，黃金的上漲幅度超過預(yù)期，金價回調(diào)具有合理性。2025年前四個月，黃金價格上行了29.4%，上漲幅度超過預(yù)期。黃金價格快速的上行是ETF大幅涌入帶來的，快速上行的價格需要消化各種信息。推動黃金價格上行的基礎(chǔ)因素并未改變，但市場需要消化漲幅。
銀河證券表示，黃金的短期調(diào)整是正常的，預(yù)計調(diào)整幅度可能在5%-10%，這主要取決于中美關(guān)稅政策的進展，近期可能整體以震蕩為主。未來還需要觀察美國經(jīng)濟是出現(xiàn)滯脹還是衰退，如果出現(xiàn)滯脹且美聯(lián)儲并未降息，那么黃金震蕩向上仍然是大概率的。如果出現(xiàn)衰退，黃金會跟隨其他大宗商品回調(diào)，直至美聯(lián)儲啟動降息。
值得注意的是，“五一”假期之前，多家商業(yè)銀行密集發(fā)布了風(fēng)險提示，提醒投資者注意金價波動風(fēng)險。例如，4月29日，招商銀行公告稱，近期國內(nèi)外貴金屬價格波動加劇，市場風(fēng)險提升。請客戶提高貴金屬業(yè)務(wù)的風(fēng)險防范意識，基于自身財務(wù)狀況和風(fēng)險承受能力理性開展貴金屬投資活動，合理控制倉位，及時關(guān)注持倉情況和保證金余額變化情況，理性投資。而就在4月當(dāng)月，還有工商銀行、建設(shè)銀行、大連銀行等發(fā)布了類似的風(fēng)險提示。
此外，還有多家銀行發(fā)布公告，明確信用卡僅限于持卡人本人日常消費使用，不得用于投資理財領(lǐng)域，包括但不限于黃金等投資性貴金屬、股票、基金等。
例如，4月21日，蘇州銀行公告，近期，黃金價格波動明顯，部分不法機構(gòu)以“低門檻、高收益”為噱頭，誘導(dǎo)消費者通過信用卡資金參與黃金投機交易。此類行為不僅嚴(yán)重違反信用卡資金用途管理規(guī)定，更暗藏多重風(fēng)險隱患，持卡人不僅需要承擔(dān)因黃金價格波動導(dǎo)致的投資虧損及相關(guān)交易成本，還可能因資金周轉(zhuǎn)問題引發(fā)逾期還款，進而產(chǎn)生高額透支利息并影響個人征信記錄，最終損害自身合法權(quán)益。為保障持卡人資金安全，營造良好的信用卡使用環(huán)境，信用卡僅限于持卡人本人日常消費使用，不得用于投資理財領(lǐng)域，包括但不限于黃金等投資性貴金屬、股票、基金等。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示，通過申請消費貸款或者信用卡套現(xiàn)來投資黃金，存在合規(guī)風(fēng)險，一旦被金融機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，相關(guān)資金將可能被要求提前償還，信用卡額度還可能被下調(diào)或者暫停交易，相關(guān)行為還可能被納入征信系統(tǒng)。
（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）
責(zé)任編輯：石秀珍 SF183
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