◎徐瀟瀟 記者 張欣然

　　時隔三年，浮息債再度現身信用債市場。

　　8月28日，上海臨港經濟發展（集團）有限公司（下稱“臨港集團”）成功發行超長期限浮息信用債。

　　近幾年，境內信用債市場上，浮息債發行持續處于空白期。而整個債券市場的浮息債發行規模也在大幅下降并逐年遞減。業內人士分析稱，由于近期信用債市場大幅回調，收益率水平呈上升趨勢，浮息債的優勢又重新回到發行人的視野。未來，浮息債在風險管理和助力做好“五篇大文章”上有著巨大空間。

　　國內首單超長期限浮息債發行

　　8月28日，臨港集團發布公告稱，成功發行國內首單超長期限浮息中期票據“24臨港經濟MTN003”，期限20年，發行規模為10億元人民幣，本期中期票據采用浮動利率形式，票面利率為“基準利率”±“基本利差”，首期票面利率2.66%。

　　據了解，該筆債券的基準利率為5年期中債銀行間固定利率國債收益率曲線10日均值，每5年調整一次。而本次發行以5年期國債收益率簿記日前10日的均值1.88%為基準利率，發行結果為基準利率加點0.78個百分點。

　　臨港集團公告稱，此次發行的浮息債通過“長期限+短久期”的組合方式，通過創新性的浮動利率結構設計，以債券利率錨定國債收益率的方式，在發行時鎖定基本利差，通過債券存續期間的利率重置動作，使得債券利率隨掛鉤利率同步變動，并通過科學的重置頻率設置，有效地降低了債券久期，幫助投資人更好地管理市場利率波動風險和久期風險。

　　此次發行是2021年8月以來境內信用債市場首次發行的浮息債。這意味著，浮息債在經歷一段空白期后，重新回到了市場。

　　浙商銀行FICC部門表示，浮息債以面值略高于或略低于面值的價格發行，票面利率為“基準利率+固定利差”，基準利率一般與某個經濟利率掛鉤（如LIBOR、定期存款利率、LPR等），在每個計息期初時進行調整，而固定利差則在發行時確定，存續期內保持不變。

　　低利率趨勢降低性價比

　　近三年，債券市場浮息債的發行規模大幅下降并逐年遞減。截至7月末，今年的發行規模僅為953億元，且主要以政金債為主。

　　市場人士認為，浮息債擁有浮動利率的天然優勢，在低利率環境下可能為企業提供更低的融資成本，但值得注意的是，在市場波動或利率上升的情況下，也有增加企業債務負擔的風險。

　　浙商銀行FICC部門就認為，近年整體浮息債發行規模的回落或與利率持續下行有關，2022年中債國債平均10年期到期收益率為2.77%，為2002年至2022年最低值，2023年至2024年債券收益率又進一步下行，絕對票面利率處于低位，導致浮息債相比固息債的性價比降低。

　　一位資深市場人士表示，浮息債的票息通常與LPR或SHIBOR掛鉤，浮息債在市場利率上升時會為投資者提供更高的回報，而利率下降時則可減少發行人的利息支出。前幾年由于市場利率處于較低水平，浮息債受投資者歡迎程度不高，并且由于發債主體發行動力不強，發行規模也呈下降態勢。

　　“另外，當市場不確定性較高時，固收產品提供了可預測的收益和現金流。較之浮息債，投資者可能對固定利率債券會有更強的偏好?！鄙鲜鋈耸空f。

　　近期信用債市場出現較大幅度回調，固息債推遲與取消發行的債券數量邊際增多。業內人士分析認為，發行人此時降低融資成本訴求較高，浮息債能更有效地管理利率風險，這或許是臨港集團發行本期浮息債的主要原因。

　　雙向便利發行人和投資者

　　浮息債在債券市場中雖然占比相對較低，但在對沖利率風險、對沖通脹風險、開展久期管理等方面具備獨特優勢，是各個國家和地區債券市場的重要補充。

　　對發行人而言，浮息債可以在經濟周期的變化中調節發行人的償債壓力。浙商銀行研報認為，如果預測市場利率將下行，發行浮息債券可以支付更少的利息，從而降低融資成本。此外在久期方面，浮息債的久期與基準利率重置周期相關度較高。

　　“浮息債與固息債相比具有短久期的優勢，可以看作是久期更短的一連串自動續期的短期融資券，但相比短期融資券，浮息債又節省了多次發行產生的發行費用、手續費等摩擦成本，也可以理解為降低了融資成本?！闭闵蹄y行研報稱。

　　對投資者而言，浮息債是利率上升時期具備防御性的券種。浙商銀行研報稱，當預計市場利率上行時，購買浮息債券，可以通過獲取更高票面利率來對沖市場利率變化對投資回報的負面影響。

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責任編輯：王許寧