南財理財通研究員 黃桂煊 薛茹云 唐曜華

　　2024年上半年，中美利差走闊，中國債市延續(xù)牛市行情，十年期國債利率下探至2.2%水平，三十年期國債一度跌破2.5%。受益于債市走牛，理財公司公募產(chǎn)品上半年凈值修復(fù)較快，破凈率總體呈逐月下降趨勢，6月末破凈率為2.06%，處于較低水平。固收類理財作為理財公司的主打品類，上半年收益表現(xiàn)最為亮眼，存續(xù)固收類理財產(chǎn)品（不含現(xiàn)金類）2024年上半年平均凈值增長率為1.75%，平均最大回撤僅0.18%。封閉到期固收類公募產(chǎn)品平均到期年化收益率超過3%，為3.30%，近八成（79.44%）產(chǎn)品達到業(yè)績比較基準下限，超六成（60.95%）產(chǎn)品達到業(yè)績比較基準中樞。亮眼業(yè)績疊加“存款搬家”的正向影響，銀行理財整體規(guī)模快速攀升。

　　那么，哪家理財公司固收類理財表現(xiàn)更優(yōu)？哪些理財公司產(chǎn)品抗跌能力更強？哪些理財產(chǎn)品實現(xiàn)了穩(wěn)健兌付？本期，南財理財通課題組從破凈情況、歷史業(yè)績、達標情況三個方面入手盤點理財公司固收類產(chǎn)品上半年運作情況。

圖片來源：創(chuàng)意制圖 許樹星

　　2024年上半年，債市總體走牛，利率中樞快速走低，各類利差大幅壓縮。機構(gòu)資產(chǎn)端和負債端收益錯配，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒愈演愈烈。

　　一季度，理財公司公募產(chǎn)品的破凈率呈逐月下降趨勢。具體來看，截至1月末，理財產(chǎn)品綜合破凈率較去年12月末上升13.36%至5.06%，為一季度高點；2月，理財產(chǎn)品綜合破凈率較1月下降29.45%至3.57%；3月，理財產(chǎn)品綜合破凈率繼續(xù)下行，為3.09%。

　　二季度，4月、5月理財公司產(chǎn)品破凈率繼續(xù)下行，5月行至上半年最低點，公募產(chǎn)品破凈率僅為1.95%，6月則稍有回彈，升至2.06%，但依舊處于較低水平。5月，固定收益類理財產(chǎn)品破凈率為0.5%，混合類產(chǎn)品破凈率為17.92%，權(quán)益類產(chǎn)品破凈率為72.97%，商品及金融衍生品類產(chǎn)品破凈率為75%。

　　從不同產(chǎn)品類型來看，上半年固收類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品破凈率主要呈現(xiàn)逐月收窄趨勢，商品及金融衍生品類產(chǎn)品除5月以外一直處于全部破凈狀態(tài)。

　　具體到各機構(gòu)，截至2024年6月末，渤銀理財、法巴農(nóng)銀理財、恒豐理財、施羅德交銀理財和渝農(nóng)商理財這五家理財公司公募產(chǎn)品無破凈，值得一提的是，渝農(nóng)商存續(xù)468只產(chǎn)品中無一凈值“破防”。破凈率較高的前五家理財公司為工銀理財、廣銀理財、建信理財、寧銀理財和中郵理財，國有行理財公司占據(jù)3個席位。其中，工銀理財公募產(chǎn)品破凈率超10%，存續(xù)937只公募產(chǎn)品中有96只破凈，破凈產(chǎn)品數(shù)量及破凈比例在理財公司中均處于高位。國有行理財公司中，中銀理財、農(nóng)銀理財截至上半年末產(chǎn)品破凈率均低于1%，破凈產(chǎn)品數(shù)量分別僅為6只、2只。合資理財公司整體產(chǎn)品破凈率均較低，除2家無破凈機構(gòu)外，高盛工銀理財、貝萊德建信理財和匯華理財?shù)钠苾舢a(chǎn)品數(shù)量也都為個位數(shù)。

　　由于人民幣和外幣固收類資產(chǎn)收益存在一定差距，因此課題組按人民幣和外幣分開對固收類理財產(chǎn)品進行了統(tǒng)計。存續(xù)人民幣固收類理財產(chǎn)品平均收益率最高的為貝萊德建信理財，2024年上半年平均凈值增長2.28%，渤銀理財、恒豐理財分別排第二、第三，2024年上半年平均凈值增長率均超過2%。

　　平均回報最高的貝萊德建信理財以個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品“貝嘉目標風險穩(wěn)健型固定收益類產(chǎn)品”以及“信用精選固收系列”產(chǎn)品收益表現(xiàn)較好。其中“貝嘉目標風險穩(wěn)健型固定收益類產(chǎn)品”信用部分超配城投債和金融債，權(quán)益投資方面青睞大盤高質(zhì)量股票，前十大持倉包括滬深300ETF和紅利ETF等。信用精選固收系列部分產(chǎn)品則在今年一季度逐漸兌現(xiàn)了債券盈利，降低了債券久期倉位的配置。二季度計劃降低債券交易波段，增加票息回報權(quán)重，仍然維持對城投債高配，保持對地產(chǎn)行業(yè)謹慎態(tài)度，階段性降低對金融債交易策略上的倉位，小幅增加債券倉位，左側(cè)布局轉(zhuǎn)債的彈性機會。

　　上半年存續(xù)人民幣固收類產(chǎn)品平均收益率最低的理財公司為青銀理財，平均凈值增長率為1.1%。其次是光大理財，上半年人民幣固收類產(chǎn)品平均收益率為1.56%。北銀理財、交銀理財、平安理財平均凈值增長率均為1.58%。青銀理財固收類產(chǎn)品平均回報較低跟今年上半年收益為負的產(chǎn)品較多有關(guān)，負收益的固收類產(chǎn)品占比達16.36%。光大理財有不少掛鉤中證1000指數(shù)表現(xiàn)的產(chǎn)品上半年收益率較低，平安理財則有4.47%比例的人民幣固收類產(chǎn)品今年上半年收益為負。

　　外幣固收類理財產(chǎn)品受益于外幣固定收益類資產(chǎn)收益率相對較高，使其整體收益率較高，存續(xù)外幣固收類理財產(chǎn)品2024年上半年平均收益率2.15%。但發(fā)行外幣理財產(chǎn)品的理財公司不多，有存續(xù)外幣理財產(chǎn)品的理財公司僅13家，其中有3家理財公司僅存續(xù)1只產(chǎn)品。僅招銀理財、中銀理財、興銀理財?shù)壬贁?shù)理財公司存續(xù)外幣理財產(chǎn)品相對較多。

　　從風險指標來看，2024年上半年存續(xù)人民幣固收類產(chǎn)品平均最大回撤幅度最大的是青銀理財，平均最大回撤0.6%。其次是農(nóng)銀理財和平安理財，上半年最大回撤平均值均為0.34%。

　　青銀理財有9只人民幣公募固收類產(chǎn)品今年上半年最大回撤超過2%，有23.93%的此類產(chǎn)品今年上半年最大回撤超過1%，導(dǎo)致上半年該類產(chǎn)品平均最大回撤幅度相對較大。農(nóng)銀理財也有9.4%比例的人民幣固收類產(chǎn)品最大回撤超過1%，主要是一些“固收+權(quán)益”產(chǎn)品回撤幅度較大。

　　在到期產(chǎn)品分析上，南財理財通課題組以產(chǎn)品到期前披露的最后一個凈值數(shù)值為依據(jù)，計算出固定報價型產(chǎn)品和區(qū)間報價型產(chǎn)品到期年化收益率，同時以產(chǎn)品到期年化收益率和產(chǎn)品業(yè)績比較基準的差值來衡量產(chǎn)品超額收益獲取能力，其中區(qū)間報價型產(chǎn)品業(yè)績比較基準為業(yè)績比較基準中樞。

　　在符合計算條件的4053只封閉式到期公募產(chǎn)品（已合并產(chǎn)品份額）中，固收類產(chǎn)品數(shù)量最多，占比超過95%，達到95.41%。根據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，理財公司封閉到期固收類公募產(chǎn)品平均到期年化收益率為3.30%，11家理財公司到期年化收益率均值超過3.5%，28家理財公司到期年化收益率均值在3%以上，半數(shù)理財公司未達到業(yè)績比較基準下限，18家理財公司未達到基準中樞。

　　高盛工銀理財有5只符合計算條件的到期產(chǎn)品，均為美元理財，受益于中美利差處于高位、美元資產(chǎn)收益強勁影響，5只產(chǎn)品到期年化收益率均值在理財公司中最高，為5.37%，相比業(yè)績比較基準中樞超額收益達到0.41%。不過目前來看，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美元資產(chǎn)可能收益率下降、匯率風險可能上升。

　　相比之下，匯華理財?shù)狡诠淌疹惍a(chǎn)品到期年化收益率均值最低，為1.98%，跑輸業(yè)績比較基準中樞2.19個百分點，到期產(chǎn)品主要為“固收+”產(chǎn)品，且60%的產(chǎn)品投資周期在1年以上。

　　總的來看，在國有行理財公司中，中銀理財表現(xiàn)亮眼，到期產(chǎn)品平均年化收益率最高，為3.59%，工銀理財?shù)狡诋a(chǎn)品平均年化收益率最低，為2.79%，低于業(yè)績基準下限68bps。

　　股份行理財公司整體表現(xiàn)較佳，平均到期年化收益率均在3.2%以上，其中渤銀理財產(chǎn)品到期年化收益率最高，為3.78%，廣銀理財次之，為3.67%，興銀理財同樣表現(xiàn)較佳，289只到期產(chǎn)品平均年化收益率達到3.62%，超業(yè)績基準下限19bps。

　　城農(nóng)商行理財公司中，杭銀理財表現(xiàn)占優(yōu)，平均到期年化收益率為3.72%，青銀理財?shù)狡谀昊找媛瘦^低，為3.07%，但仍在3%以上。合資行理財公司中，高盛工銀理財?shù)狡谀昊找媛首罡撸瑸?.37%。

　　從達標率看，在符合計算條件的4053只封閉式到期產(chǎn)品（已合并產(chǎn)品份額）中，固收類產(chǎn)品得益于債牛行情整體達標率相對較高，近八成（79.44%）產(chǎn)品達到業(yè)績比較基準下限，超六成（60.95%）產(chǎn)品達到業(yè)績比較基準中樞。混合類產(chǎn)品在權(quán)益市場的拖累下達標率較低，業(yè)績下限達標率僅有3.78%，業(yè)績中樞達標率低至1.62%，兩類產(chǎn)品達標率呈現(xiàn)兩極分化現(xiàn)象。

　　具體來看，在固收類到期產(chǎn)品中，業(yè)績比較基準中樞達標率100%的機構(gòu)是高盛工銀理財，但高盛工銀理財產(chǎn)品數(shù)量較少，僅有5只。渤銀理財、寧銀理財和平安理財全部固收類產(chǎn)品達到業(yè)績基準下限，匯華理財、建信理財和青銀理財產(chǎn)品達標率較低，業(yè)績比較基準下限達標率分別為4%、38.38%和43.87%。

　　總的來看，在國有行理財公司中，中郵理財業(yè)績基準中樞和業(yè)績基準下限達標率均超過90%，分別為91.41%和98.77%，交銀理財達標率同樣較高，業(yè)績基準下限達標率為94.66%，建信理財、農(nóng)銀理財達標率較低。

　　在股份行理財公司中，渤銀理財業(yè)績基準中樞達標率最高，為97.26%，廣銀理財次之，業(yè)績中樞達標率為88%，平安理財同樣表現(xiàn)較佳，業(yè)績中樞達標率為79.09%，招銀理財和光大理財業(yè)績中樞達標率均低于50%，分別為44.48%和46.28%。

　　在城農(nóng)商行理財公司中，渝農(nóng)商理財、寧銀理財達標率較高，前者業(yè)績中樞達標率最高，為88.36%，后者業(yè)績基準下限達標率為100%。蘇銀理財和南銀理財業(yè)績中樞達標率較低，分別為33.33%和37.65%。

　　在合資理財公司中，高盛工銀理財表現(xiàn)最佳，但產(chǎn)品數(shù)量較少，貝萊德建信理財產(chǎn)品同樣達標率較高，業(yè)績基準中樞和業(yè)績基準下限達標率分別為93.55%和98.39%，匯華理財達標率較低。

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責任編輯：李桐