來源：華爾街見聞

　　摩根士丹利預計，非農就業可能8月或9月負增長，金融市場的避險情緒屆時可能飆升，尤其是在投資者仍警惕衰退時。但美聯儲可能不會很快反應，判斷負增長是否一次性的需要時間。

　　上周美聯儲主席鮑威爾國會聽證會暗示加息周期尚未結束，稱可能還需加息一兩次。摩根士丹利目前預計，7月聯儲更有可能加息。

　　在美東時間6月27日周二發布的報告中，摩根士丹利首席經濟學家Ellen Zentner等該行經濟學家寫道：“我們現在判斷，7月加息的門檻比我們最初預計的低得多，已經在我們的政策利率路徑中增加了25個基點加息。”

　　這些經濟學家預測，7月聯儲加息25個基點，將他們對截至今年末的美聯儲政策利率預期水平上調到5.375%，到明年末的水平上調至4.375%。

　　他們提到，上周鮑威爾的講話表明，在美聯儲貨幣政策委員會FOMC中，他是堅信應該利率應該更高的決策者之一。

　　芝商所（CME）的“美聯儲觀察工具”顯示，目前美國聯邦基金利率期貨交易市場預計，7月美聯儲加息25個基點的概率約為77%，以每次加息25個基點估算，本月到今年底共再加息至少兩次的幾率不到23%。而本月美聯儲會后公布，多數聯儲官員預測利率暗示，今年還要加息兩次。

　　對于客戶上周客戶問到的問題——美國非農就業人口何時會首次出現負增長，Zentner目前預測，今年的月度非農就業人數（NFP）增長會顯著放緩，四季度替換率會低于9萬，明年1月觸底，降至4萬，之后明年會逐步回升，達到每月7.2萬。

　　Zentner警告，很可能至少有一個月的NPF會負增長，尤其是考慮到，在新冠疫情爆發前，非農就業總增長只有一次標準偏差約為20萬。

　　這意味著摩根士丹利預計，今年8月或9月NPF會首次出現負增長。下圖顯示了該行根據2010年到2019年歷史共識預測誤差構建的置信區間。誤差范圍是在共識預測誤差波動的兩個標準差帶之間的區間。按照這種方法預測，8月的新增人數將觸及區間的底線，9月將是首次增長進入負值區間。

　　Zentner認為，由于今年非農就業數據可能負增長，金融市場的避險情緒可能會飆升，特別是在投資者仍對經濟衰退保持警惕時。

　　更糟糕的是，按照過往表現，美聯儲通常不太可能迅速做出反應。Zentner指出， FOMC可能對將到來的數據充耳不聞，這更有可能的反映出，FOMC在一個高頻的世界做出低頻的決策。非農就業負增長可能是一次性的，可能需要更多的跡象證明這點，而那需要時間。

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責任編輯：周唯