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　　六成北向資金3月涌入銀行股 未來外資關(guān)注業(yè)績(jī)上行板塊

　　作者： 周艾琳

　　[ 3月，北向資金前五大凈流入行業(yè)分別為銀行、化工、電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸和醫(yī)藥生物。下一階段，機(jī)構(gòu)普遍建議要進(jìn)一步平衡周期和成長之間的關(guān)系，并建議關(guān)注一季報(bào)表現(xiàn)可能較好的化工、油服、汽車和傳媒等行業(yè)的龍頭公司。 ]

　　進(jìn)入4月，隨著美債收益率逐步企穩(wěn)，北向資金流入A股的幅度可能從3月的低位回升，且外資青睞的行業(yè)也可能有所變化。

　　3月，北向資金前五大凈流入行業(yè)分別為銀行、化工、電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸和醫(yī)藥生物，分別為112.6億元、51.2億元、49.1億元、44.6億元和 21.9億元。向來對(duì)銀行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度的外資因追逐順周期、美債收益率飆升、中國貸款利率逐步上行等預(yù)期而久違地大幅加倉銀行，占了北向資金總流入量的60%。

　　對(duì)于4月的投資標(biāo)的，野村東方國際中國股票研究主管高挺對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國經(jīng)濟(jì)可能已走到疫情復(fù)蘇期的后端，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)周期性行業(yè)股價(jià)的整體拉動(dòng)將偏弱。考慮到前期市場(chǎng)調(diào)整的結(jié)構(gòu)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和未來的產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，部分成長領(lǐng)域已具備較好的中長期投資價(jià)值，建議投資者在金融/周期和科技/成長之間均衡配置。從高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，建議關(guān)注一季報(bào)表現(xiàn)可能較好的化工、油服、采掘、房地產(chǎn)、汽車和傳媒等行業(yè)的龍頭公司。

　　美債沖擊緩解下周期股或降溫

　　截至上周收盤，10年期美國國債收益率報(bào)1.722%，較今年年初攀升80個(gè)基點(diǎn)（BP），較2020年8月的低點(diǎn)上漲了120BP。此前一度沖高至1.77%，超出疫情前的水平，提前實(shí)現(xiàn)了多數(shù)機(jī)構(gòu)1.75%的年中預(yù)測(cè)，速度之快令市場(chǎng)始料未及。

　　這也沖擊了國際資金的風(fēng)險(xiǎn)情緒。3月北上資金凈流入規(guī)模環(huán)比縮減225.1億元至187.1億元，不但使得銀行成為北向資金流入最多的行業(yè)，同時(shí)此前備受青睞但估值偏高的白酒行業(yè)持續(xù)受到資金流出的壓力。

　　在通脹預(yù)期升溫的背景下，外資對(duì)化工等行業(yè)的關(guān)注熱度也在不斷提升。3月化工板塊獲北向資金凈流入51.2億元，僅次于銀行業(yè)。但是，考慮到3月申萬化工行業(yè) 6.5%的跌幅，高挺認(rèn)為，境內(nèi)資金與北向資金對(duì)中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯的認(rèn)知可能存在差異。

　　3月資金前五大凈流出行業(yè)分別為食品飲料（貴州茅臺(tái)凈流出61.8 億元）、汽車、有色金屬、家用電器和電子行業(yè)，分別流出41.7億元、31.4億元、21.5億元、21.3億元和20.0億元，前期抱團(tuán)板塊如食品飲料等行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)資金凈流出。

　　一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為美債收益率趨于穩(wěn)定?！?0年期美債收益率已升至我們的年中目標(biāo)1.75%，我們預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)入一段時(shí)間的盤整期。”渣打全球首席策略師羅伯遜對(duì)記者表示。

　　4月，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行表現(xiàn)將出現(xiàn)分化，凈息差將是最大的關(guān)注點(diǎn)，零售轉(zhuǎn)型較快、議價(jià)能力強(qiáng)的銀行將跑贏。同時(shí)，順周期板塊受到的追捧程度可能會(huì)相對(duì)下降。敦和資產(chǎn)管理投資經(jīng)理李夢(mèng)杰對(duì)記者表示，成長到價(jià)值的輪動(dòng)有所過度，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于周期性資產(chǎn)的定價(jià)預(yù)期已處于高位，未來隨著疫苗進(jìn)一步接種帶來的疫情緩和，需求層面可能更多地從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，而歐美國家的解封也可能帶動(dòng)供給的進(jìn)一步釋放，二者或?qū)㈦A段性利空周期類資產(chǎn)及通脹。

　　白酒、半導(dǎo)體又行了？

　　近期，各界關(guān)注最多的板塊無疑是此前抱團(tuán)松動(dòng)的白酒板塊，以及缺貨的半導(dǎo)體板塊。由于近期相關(guān)板塊出現(xiàn)回暖，投資者不禁要問：白酒、半導(dǎo)體這些曾經(jīng)為外資所喜愛的板塊能否重振雄風(fēng)？

　　就白酒板塊而言，迄今為止，該行業(yè)表現(xiàn)落后滬深300指數(shù)4%，鑒于全球通脹預(yù)期高漲，無風(fēng)險(xiǎn)利率攀升成為市場(chǎng)最大的擔(dān)憂。然而，瑞銀策略團(tuán)隊(duì)對(duì)2000年以來通脹不斷上升的階段分析表明，即使在非核心通脹時(shí)期，每股收益的上升完全抵消了估值下行的影響。該機(jī)構(gòu)對(duì)記者表示，該板塊2022年的預(yù)期市盈率為35倍，2022~2023年的年化復(fù)合每股盈利增速為22%，和其他食品飲料行業(yè)相似，但相比起其他盈利受擠壓的消費(fèi)品，白酒可能會(huì)因?yàn)檩^強(qiáng)的定價(jià)能力和有限的原材料成本上行而跑贏。

　　瑞銀最新將瀘州老窖的評(píng)級(jí)從中性升級(jí)為買入，并更新了優(yōu)先級(jí)，依次是五糧液、瀘州老窖、茅臺(tái)和洋河，同時(shí)對(duì)山西汾酒維持中性看法，水井坊為賣出。

　　就近期大幅反彈的半導(dǎo)體行業(yè)而言，芯片短缺問題仍在發(fā)酵，從汽車行業(yè)蔓延至消費(fèi)電子領(lǐng)域。本次全球范圍內(nèi)的“缺芯”主要是由于需求意外增長情況下，芯片廠商產(chǎn)能不足導(dǎo)致。

　　野村東方國際先進(jìn)制造團(tuán)隊(duì)分析師張新和對(duì)記者表示，由于公司盈利能力上行確定性較高，但估值上升幅度可能受限，預(yù)計(jì)盈利上升幅度最大、結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)最強(qiáng)的板塊可能受益更大。其中，驅(qū)動(dòng)芯片或已成為所有芯片中最為短缺的品類；智能手機(jī)半導(dǎo)體方面則看好手機(jī)CIS（圖像傳感器）供應(yīng)鏈。

　　外資關(guān)注業(yè)績(jī)上行板塊

　　下一階段，機(jī)構(gòu)普遍建議要進(jìn)一步平衡周期和成長之間的關(guān)系，并建議關(guān)注一季報(bào)表現(xiàn)可能較好的化工、油服、汽車和傳媒等行業(yè)的龍頭公司。

　　瑞銀中國策略主管劉鳴鏑對(duì)記者表示，截至2021年4月6日，占MSCI中國指數(shù)77%權(quán)重的成份股企業(yè)、占滬深300指數(shù)53%權(quán)重的成份股企業(yè)已發(fā)布了2020年年報(bào)。根據(jù)目前的業(yè)績(jī)情況，2020年四季度MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)凈利潤同比分別增長了41%和32%，增幅大于2020年三季度的20%和11%，證明新冠疫情過后經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。另外，2020年四季度金融股的凈利潤增長高于非金融股，得益于四季度銀行股業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗（行業(yè)總體情況為凈利潤同比增長43%）。非金融股的凈利潤增長在三季度觸頂后放緩，但仍處于較高的44%（MSCI中國指數(shù)）和12%（滬深300指數(shù)）。2020年四季度非金融股和金融股的加總凈利率與2019年四季度相比有所改善。

　　對(duì)于2021年盈利展望，目前MSCI中國指數(shù)的市場(chǎng)一致預(yù)期為同比增長17.5%，滬深300指數(shù)的市場(chǎng)一致預(yù)期為同比增長19.4%。2021年2月底以來，就MSCI中國指數(shù)而言，能源、半導(dǎo)體和材料板塊的2021年市場(chǎng)預(yù)期上調(diào)情況最多，軟件、制藥與生物技術(shù)、汽車的市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)的情況最多；對(duì)于滬深300指數(shù)，同期能源、材料和銀行板塊的2021年市場(chǎng)預(yù)期上調(diào)情況最多，零售、公用事業(yè)和房地產(chǎn)的市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)情況最多。

　　此外，碳中和的交易情緒似乎超出預(yù)期。李夢(mèng)杰對(duì)記者表示，“30·60”目標(biāo)明確后，與中國經(jīng)濟(jì)相關(guān)的黑色商品較和綠色經(jīng)濟(jì)相關(guān)的有色類金屬類商品出現(xiàn)了一輪更為強(qiáng)勢(shì)的價(jià)格上漲。全球經(jīng)濟(jì)體在壓降傳統(tǒng)高污染耗能能源（煤炭）供給的同時(shí)，逐步提高對(duì)新興綠色能源（光伏、氫能源等）的需求，從而帶動(dòng)了兩邊價(jià)格的同時(shí)抬升，而上游商品價(jià)格最終向下游的傳導(dǎo)或 將帶動(dòng)未來更長時(shí)期通脹水平的上行。

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責(zé)任編輯：王婷