出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年有友食品實現營收 11.82億元，同比增長22.37%，實現歸母凈利潤1.57 億元，同比增長35.44%。一舉扭轉了2022年以來營業收入連續下滑的趨勢，管理層甚至拋出2025年度營業收入增長不低于的20%預期。

　　有友食品業績下滑從2021年開始，期間凈利潤連續下滑了三年，營業收入則連續下滑兩年。去年增長主因是進入了山姆等會員制商超渠道，公司是否迎來拐點呢？

　　有友食品迎來拐點？

　　有友食品是一家休閑食品公司，主要產品為泡椒鳳爪為主，此外還有豬皮晶、豆干、花生、竹筍等休閑食品。2024年公司最大的變量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品與山姆、costco等合作進入會員制商超渠道。有友食品為山姆推出了新品脫骨鴨掌，該單品上線后獲得快速放量，成為山姆的爆品。

　　反映在財報上，2024年“其他泡鹵風味肉制品”大增840.69%規模從1621萬元增至1.52億元，成為貢獻營收增量的主要因素。

　　根據東吳證券研報信息，除山姆之外，有友食品還與盒馬合作推出烏雞爪定制產品，針對 costco推出素食記憶（含山椒筍尖、蓮藕、海 帶）、泡鳳爪（山椒味和酸菜味）等產品。

　　會員制商超渠道的爆發，給了管理層拋出2025年度營業收入增長不低于20%目標的底氣，也開始重塑市場關于有友食品增長邏輯的看法。

　　有友食品的營收下滑從2022年開始，凈利潤則從2021年已經開始下滑。而核心大單品泡椒鳳爪銷量2019年就開始下滑，2024年銷量仍低于2020年。

　　有友食品面臨的問題與其他休閑食品企業類似，品牌老化，渠道失守。過于依賴大單品泡椒鳳爪，在泡椒鳳爪遇到增長瓶頸時，沒有能力順應消費趨勢進行產品創新。

　　從渠道端來看，有友食品產品終端渠道為連鎖超市、大賣場、食雜店、雜貨店或者餐飲渠道，以小型經銷商為主，單個經銷商銷售金額并不大。從2016年以來，有友食品經銷商數量一直維持在600-800家之間，2022年一度減少至589家。

　　在傳統渠道萎縮的同時，公司未能抓住多元化渠道崛起的風口，導致陷入增長停滯。與此同時，競爭對手紛紛進入鹵味食品賽道，進一步加劇了競爭。

　　2024年與山姆的合作，意味著有友食品在新渠道上開始破局。除了會員制商超，有友食品還在零食量販渠道及線上電商渠道展開了布局。目前來看，新渠道發展勢頭良好，如果能夠保持持續增長，有望帶領有友食品重回增長軌道。

　　新品放量增長背后的隱憂

　　值得注意的是，新品放量增長背后仍有隱憂。

　　有友食品傳統業務毛利率較高，2024年泡鳳爪及皮晶類產品毛利率分別達到32%及39%，但是新品雞翅類及其他泡鹵產品毛利率僅為18%及17%，隨著新品收入占比的提升，可能會拉低公司整體毛利率。

　　毛利率較低有兩方面的原因，一是去年雞副產品價格上漲，導致成本上漲；另一個原因可能與新渠道有關，差異化定價策略及薄利多銷的運營模式使其毛利率低于傳統渠道，從年報來看，2024年公司加大了廣告宣傳及促銷活動費用。

　　此外，去年有友食品還出現了應收賬款及應付賬款激增的問題。其中應收賬款從379.48萬元增長到7461.45萬元，導致應收賬款周轉天數大幅增加，應付票據及應付賬款則從2214.54萬元增至1.35億元。

　　在去年11月底的投資者活動中，管理層回應表示，應收賬款的增加，主要系公司直營渠道客戶銷售規模擴大所致。這意味著直營渠道客戶相比傳統經銷商擁有更長的賬期，應付票據及應付賬款激增則說明公司拉長了供應商的賬期。

　　值得一提的是，有友食品進入山姆會員店也并非一勞永逸，山姆的選品較為嚴格，每年會對商品進行淘汰，這對公司的持續創新能力以及對消費趨勢的把握能力提出挑戰。

　　再來看傳統業務，2024年傳統核心產品泡鳳爪類營業收入增長8.63%，銷量則增長14.22%，噸價下滑約5%。2024年泡鳳爪類銷量僅相當于2020年的71%。

　　2022年以來，有友食品對產品進行過幾次提價，但是從下滑的銷量看，提價很難說獲得了成功。

　　由于銷量下滑，公司產量也停滯不前。2021年總產量為3.29萬噸，與2018年持平，2024年為2.63萬噸，以2018年的產能估算，產能利用率約為71%。

　　2019年有友食品IPO時募資6.26億元，主要投入了兩個項目，有友食品產業園項目和營銷網絡建設及品牌推廣項目。其中有友食品產業園項目為擴產能項目，完全達產后將新增泡鹵類休閑食品產能3.08萬噸。

　　從財報來看，2021年有友食品進入轉固期，固定資產從2.8億元左右最高增至3.95億元，近兩年的“固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊“金額達到2700萬元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道實現突破，還有待觀察。