出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　繼2024年收入下滑之后，今年一季度絕味食品收入再度大幅下滑。據公開信息，2024年公司在大量關店，這說明門店數量擴張帶動收入增長的邏輯不再有效。

　　目前行業整體面臨較大經營壓力，鹵味食品作為可選消費品，一直被消費者吐槽“越來越貴”。在主業失守的情況下，絕味食品近幾年不斷布局的多元化投資不僅未能分散風險，反而出現大額減值，直接降低凈利潤。

　　絕味食品遭遇了什么？

　　4月9日晚間，絕味食品發布了2024年年報和一季報，2024年營業收入62.57億元，同比下滑13.84%，今年一季度收入再度下滑11.47%，這還是2011年以來首次營收下滑。而從凈利潤來看，絕味食品2022年就進入下行通道，從最高9.81億元下滑至去年的2.27億元。

　　背后是門店數量的下滑，2024年中報披露門店數量為14969家，相比上年底減少981家。年報中一反常態未披露門店一數據，而根據窄門餐眼的數據，其在營門店數量為12428家，這或許意味著下半年公司在加速關店。

　　股價反映了公司的業績趨勢，從2021年2月到現在，絕味食品股價已經跌去八成多。在年報中，公司推出了2.94 億元的回購注銷計劃，以期穩定市場信心。

　　絕味食品這家曾經的鹵制品龍頭，究竟遭遇了什么？

　　在2024年半年報中公司表示，行業整體面臨嚴峻的經營壓力，出清明顯。從整體來看，鹵味食品屬于可選消費，客單價較高，在當前的消費環境下受到的沖擊更大。2023年9月微博上“為什么鹵味三巨頭賣不動了”一度成為熱門話題，在媒體發起的問卷調查中，“價格越來越貴”成為選擇人數最多的選項。

　　在這種情況下，門店數量擴張帶動收入增長的邏輯不再有效。從2017年到2021年，絕味食品門店數量從9053家增至13714家，帶動了業績的增長，突破1萬家的門店布局也讓絕味食品成為當之無愧的鹵制品龍頭。2022年是一個拐點，當年門店數量僅增加1362家，門店總數達到15076家，增速達到近10%，而營業收入僅增長1.13%。2023年門店增速放緩，2024年開始大量閉店。

　　與此同時，單店銷量還在下滑，門店數量下滑疊加單店銷量減少，是絕味食品面臨的核心問題。

　　傳統鹵味巨頭的業績下滑與新興品牌——王小鹵的增長形成鮮明對比。王小鹵創立于2016年，憑借一款網紅爆品——虎皮鳳爪實現了快速擴張。據媒體報道，2023年銷售額超過10億元，進入2025年銷售仍保持高速增長。

　　王小鹵專注于虎皮鳳爪這一單品，自建工廠。線上高舉高打，通過小紅書、B 站投放，帶動搜索量和銷量增長。同時在線下主流商超和便利店、社區團購、電影院等多渠道滲透。

　　相比之下，傳統鹵味巨頭對于市場的反應則要慢很多，品牌老化，渠道收縮使得其面臨失速的風險。

　　存貨走高凈利率下滑 多元投資成“拖累”

　　在門店客流下滑，收入下滑的背景下，絕味食品的利潤端開始失守。

　　去年鴨副原料價格下滑，導致毛利率增長5.8個百分點至30.5%，但是銷售費用率增長了3.2個百分點至10.7%，管理費用率、研發費用率、財務費用率均在增長，導致凈利率下滑。

　　今年一季度，公司凈利率繼續下滑，銷售費用及管理費用仍在逆勢增長。2024年，在廣告宣傳上絕味食品加大投入，但是大量的投入并未反應到銷售上。

　　在2024年上交所下發的信息披露監管工作函中，監管就對逆勢增長的銷售費用提出質疑，要求披露具體情況。

　　另一方面，絕味食品存貨在不斷走高，2023年達到了11.37億元，同比增長62%。2023年及2024年的資產減值損失分別達到0.54億元、0.55億元。

　　事實上，影響凈利潤的還有公司的多元化投資。近幾年絕味食品的投資版圖不斷擴大，全資子公司深圳網聚是其重要投資平臺，該公司成立于2014年，圍繞鹵味、特色味型調味品、輕餐飲等領域展開了一系列投資，投資標的中包括了和府撈面、千味央廚、幺麻子、幸福西餅等公司。

　　截至2024年長期股權投資達到24.63億元，但是投資收益并不理想，從2015年到2024年十年時間總的投資收益為-2.32億元。尤其是2023年及2024年，投資凈收益達到-1.16億元及-1.6億元。據公開信息，2023年公司投資的五個標的，僅一家凈利潤為正，其余四家均在虧損。截至2024年上半年，絕味食品投資涵蓋了28個項目，其中6個存在投資收回風險。

　　絕味食品稱，近年來傳統的休閑鹵味食品行業受到消費者需求變化的沖擊較大，行業整體閉店趨勢明顯，面對需求沖擊，公司積極尋求破局，憑借自身對鹵味行業的了解布局餐桌鹵味賽道，以分散傳統休閑鹵味行業的經營和投資風險。但是從投資標的的業績表現來看，多元化投資不僅沒有分散風險，反而帶來了新的財務風險。

　　絕味食品2019年及2022年12月進行過兩次融資，資金主要投向擴產能項目。從固定資產來看，2024年達到22.19億元的高位。與此同時，2021年6月份投產的“天津年產 37300 噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目”、2023年11月份投產的“江蘇年產30000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目” 均未達到預計收益。

　　在整體銷售下滑的背景下，固定資產減值折舊風險同樣不容忽視。