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2024年，國際銀價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，宏觀面、基本面和技術(shù)面疊加形成共振性利好；展望2025年，國際銀價(jià)在跟隨國際金價(jià)走勢(shì)的同時(shí)，預(yù)計(jì)表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于國際金價(jià)；整體呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，繼續(xù)刷新近20年高位可能性較大。
銀價(jià)2024年表現(xiàn)強(qiáng)勁
基本面，2024年白銀市場(chǎng)由此前的供過于求轉(zhuǎn)向供不應(yīng)求，這一格局進(jìn)一步深化形成利好影響。白銀交易所交易基金（ETF）規(guī)模出現(xiàn)上漲，美國商品期貨委員會(huì)（CFTC）持倉也有所增加，對(duì)銀價(jià)有效需求增加形成利好影響。供給端相對(duì)穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅增加的走勢(shì)，形成利好影響。
技術(shù)面方面，倫敦銀價(jià)格突破26美元/盎司關(guān)鍵位置后，技術(shù)面破位增倉上行，且上方無明顯阻力，形成利好影響。
2025年白銀供不應(yīng)求格局或?qū)⒊掷m(xù)
從世界白銀協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)來看，2021年以前的10年，除2013年和2015年，白銀需求因?yàn)橥顿Y需求大幅增加而高于供給外，均是白銀需求小于供給，呈現(xiàn)供過于求的基本面態(tài)勢(shì)。然而近4年這一格局發(fā)生了以下重要轉(zhuǎn)變。
從世界白銀協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看，2021年全球白銀供應(yīng)缺口為1591噸；2022年全球白銀供應(yīng)缺口達(dá)到7393噸；2023年，雖然供需缺口收窄至4400噸，但是依然不低。在2024年以及接下來的2025年和2026年，預(yù)計(jì)全球白銀供需缺口將會(huì)進(jìn)一步增加，庫存偏低和供不應(yīng)求的格局繼續(xù)縈繞白銀市場(chǎng)。
盡管供不應(yīng)求格局下的2021年至2023年，國際銀價(jià)表現(xiàn)偏弱（主要受宏觀因素的拖累），但是從商品屬性和價(jià)格邏輯出發(fā)，供不應(yīng)求格局將會(huì)進(jìn)一步深化，支撐國際銀價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，疊加宏觀環(huán)境形成偏利多影響，國際銀價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行可能性大。當(dāng)然需要關(guān)注的是，作為具有貨幣屬性、債券屬性和商品屬性的白銀而言，供需對(duì)白銀行情趨勢(shì)的影響程度有限，供需數(shù)據(jù)會(huì)影響國際銀價(jià)的漲跌幅度，難以形成單獨(dú)的趨勢(shì)性影響，貨幣屬性和債券屬性影響下的國際金價(jià)走勢(shì)依然是國際銀價(jià)走勢(shì)重要影響因素。
2025年銀價(jià)運(yùn)行邏輯分析
2025年，國際銀價(jià)面臨的宏觀環(huán)境依然復(fù)雜，且存在較大的不確定性，供需環(huán)境則形成利多影響。
供需方面，世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2024年銀價(jià)供需缺口仍將高企，達(dá)到5000噸左右；隨著新能源和光伏產(chǎn)業(yè)的深度發(fā)展，預(yù)計(jì)2025年供需缺口將會(huì)進(jìn)一步增加；白銀供不應(yīng)求格局將對(duì)國際銀價(jià)形成利好影響。
宏觀方面，影響國際金價(jià)走勢(shì)的宏觀因素對(duì)國際銀價(jià)均會(huì)形成影響，但是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期對(duì)國際金價(jià)和國際銀價(jià)的影響存在區(qū)別。
一是再貨幣化（去中心化貨幣）與央行購金（全球央行繼續(xù)購金）利好金價(jià)走勢(shì)的同時(shí)，對(duì)銀價(jià)形成利好影響。
二是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松預(yù)期近期連續(xù)降溫，但是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息2次概率大；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策寬松步伐放緩對(duì)國際銀價(jià)形成利空影響，一旦貨幣政策寬松預(yù)期加強(qiáng)，則會(huì)形成利多影響；美元指數(shù)和美債收益率震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)貴金屬價(jià)格則會(huì)形成利空影響，但是兩者關(guān)聯(lián)性在不斷弱化。
三是地緣政治逐步緩和與特朗普2.0政策預(yù)期引發(fā)逆全球化進(jìn)程，對(duì)貴金屬價(jià)格或形成先揚(yáng)后抑影響。
四是通脹反彈預(yù)期增加貴金屬的抗通脹需求，美國債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張影響美元信譽(yù)進(jìn)而增加債務(wù)貨幣化的進(jìn)程，對(duì)于貴金屬價(jià)格形成利好影響。
五是美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期升溫甚至可能會(huì)出現(xiàn)“不著陸”走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能性大，對(duì)工業(yè)屬性較強(qiáng)的國際銀價(jià)而言形成直接利好影響。
六是美元指數(shù)和美債收益率或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再走強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，作為計(jì)價(jià)貨幣會(huì)形成反向影響，但是美元美債和貴金屬的關(guān)聯(lián)性在弱化。
七是資金的流動(dòng)對(duì)國際金價(jià)影響較為明顯，預(yù)計(jì)上半年對(duì)貴金屬的青睞依然較強(qiáng)，下半年可能會(huì)有所減弱，但配置價(jià)值依存。
技術(shù)面方面，2025年國際銀價(jià)上方關(guān)注38美元至40美元/盎司阻力位；下方關(guān)注24美元至26美元/盎司支撐；2025年運(yùn)行區(qū)間在24美元至40美元/盎司區(qū)間可能性大。
（以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議或操作指南，為作者本人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)）
責(zé)任編輯：張靖笛
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