研報正文

主要觀點

本月棉花大幅下跌。

國外，4月USDA報告對美棉及全球棉花均有微調(diào)，報告影響呈中性；本月主要受美國關(guān)稅政策影響，全球商品市場表現(xiàn)偏弱，美棉震蕩走低。

國內(nèi)供應(yīng)端，年前疆棉加工已完成，全國棉花商業(yè)庫存保持高位，企業(yè)套保壓力仍存；當(dāng)前下游紡企開機處于階段性高位且變化不大，剛需補庫持續(xù)存在，但總體訂單偏少。另外國內(nèi)新季棉花播種完成，產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)正常。

策略：美國關(guān)稅政策使全球商品承壓走低。當(dāng)前國內(nèi)棉花供應(yīng)保持充足，“金三銀四”對下游需求提升表現(xiàn)不及預(yù)期，5月進入下游需求淡季，棉價整體將承壓；同時國內(nèi)棉花播種完成，播種面積同比小幅增加且目前產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)正常，預(yù)計鄭棉繼續(xù)低位筑底。

行情回顧

ICE美棉與CF2509棉花

截至4月30日15：00收盤，當(dāng)周ICE美棉05收于66.09美分/磅，較上月收盤下跌1.89點，月跌幅2.78%；當(dāng)周CF2509收于12750元/噸，較開盤下跌930點，月跌幅6.80%。

基本面分析

外盤—美棉平衡表

外盤—全球棉花平衡表

外盤—美國棉花播種進度

USDA：截至2025年5月4日當(dāng)周，美國棉花種植率為21%,前一周為15%,去年同期為23%,五年均值為20%。

外盤—美棉出口

美國農(nóng)業(yè)部：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示, 4月24日止當(dāng)周,美國當(dāng)前市場年度棉花出口銷售凈增10.84萬包，較之前一周增加4%，較前四周均值減少21%。當(dāng)周，美國下一市場年度棉花出口銷售凈增3.29萬包。

需求—國內(nèi)紗廠開機

截至4月30日，主流地區(qū)紡企開機負荷在74.4%，環(huán)比降幅0.27%，紡企開機率小幅下調(diào)，紡企后續(xù)新單匱乏，市場陸續(xù)進入淡季，部分企業(yè)下調(diào)開機減少資金壓力，新疆紡企開機9成左右，內(nèi)地開機6-7成，預(yù)計節(jié)后開機率仍將下調(diào)。

國內(nèi)庫存

截止2025年04月25日，棉花商業(yè)總庫存407.5萬噸，環(huán)比上周減少12.52萬噸（減幅2.98%）。其中，新疆地區(qū)商品棉313.23萬噸，周環(huán)比減少12.65萬噸（減幅3.88%）。內(nèi)地地區(qū)商品棉42.76萬噸，周環(huán)比增加0.77萬噸（增幅1.83%）。

截止至4月24日，進口棉花主要港口庫存周環(huán)比降1.23%，總庫存51.51萬噸，周內(nèi)庫存繼續(xù)下降。

價差持倉跟蹤

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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