來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報正文

一、行情回顧與操作建議

鎳觀點：

五一假期期間倫鎳走勢先抑后揚，主要受到宏觀因素影響，美國公布GDP數(shù)據(jù)出現(xiàn)萎縮引發(fā)市場悲觀情緒，隨后非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布悲觀氛圍緩解倫鎳止跌反彈，節(jié)后首日滬鎳在有色金屬當中表現(xiàn)偏強，日內(nèi)低開高走，收盤報124630，漲幅 0.48%，指數(shù)總持倉減少 1617 至 155125 手。

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)一般，升貼水總體保持穩(wěn)定，日內(nèi)金川升水持平 2250 元/噸，俄鎳升水報100。基本面上，受益于印尼 PNBP 上調(diào)特許權(quán)使用費政策支撐，印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦升水暫維持高位，雖5月鎳礦 HPM 或小幅下調(diào)，但后續(xù)仍易漲難跌;硫酸鎳方面，印尼MHP 及高冰鎳項目減產(chǎn)導(dǎo)致原料供應(yīng)偏緊，成本支撐增強，6 日均價增至28085 元/噸，后續(xù)預(yù)計溫和上升。

庫存方面，雖累庫趨勢不改，但近期倫鎳以及國內(nèi)庫存均邊際保持去化，短期為鎳價給予一定支撐。綜合來看，鎳市基本面多空交織，原生鎳過剩趨勢難以扭轉(zhuǎn)，但底部礦端支撐堅挺，疊加短期中間品供應(yīng)趨緊供應(yīng)壓力有所放緩，維持震蕩偏強對待，低位做多為主，警惕宏觀風(fēng)險。

二、行業(yè)要聞

印尼緯達灣工業(yè)園區(qū)有限公司(PT Indonesia Weda Bay IndustrialPark，簡稱 IWIP)重申其對職業(yè)健康與安全(OHS)的高度承諾，認為OHS不僅僅是符合法規(guī)的要求，更是保障運營連續(xù)性和員工福祉的核心基礎(chǔ)，并應(yīng)成為各級員工的共同責(zé)任。為紀念 2025 年世界安全日，IWIP 環(huán)境健康與安全(HSE)總經(jīng)理伊萬·庫爾尼亞萬(Iwan Kurniawan)強調(diào)，在所有施工和運營活動中持續(xù)優(yōu)先考慮職業(yè)健康與礦業(yè)安全的重要性，這需要系統(tǒng)性的努力以及管理層、現(xiàn)場監(jiān)督人員和所有員工的積極參與。

IWIP 致力于通過加強各工作單位間的協(xié)同合作、推動 OHS 自主管理實踐以及最大限度地降低危險與風(fēng)險，從而培育安全文化，預(yù)防重大傷害與職業(yè)死亡事故。公司通過在整個4月組織一系列積極、互動性強且具有教育意義的活動，充分展現(xiàn)了其在OHS方面的承諾，這些活動于 4 月 28 日世界安全日當天達到高潮，參與者不僅包括IWIP 員工，還涵蓋了入駐企業(yè)及合作伙伴的工作人員。這一包容性、為期一個月的舉措凸顯了 IWIP 堅信：打造安全健康的工作環(huán)境是一項集體努力，也是推動可持續(xù)工業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵動力。

菲律賓鎳礦商 Global Ferronickel Holdings, Inc.(GFNI)通過旗下運營單位 Platinum Group Metals Corp.(PGMC)，于2025 年4 月30 日首次向印尼出口 56,625 濕公噸(WMT)低品位鎳礦石(含鎳量1.25%，鐵含量低于20%)，標志著其市場拓展戰(zhàn)略的重要一步。盡管中國仍是其最大市場，但近年印尼需求大幅增長。

PGMC 今年目標為完成 91 船次，總計500 萬WMT的出貨量，預(yù)計出貨結(jié)構(gòu)為 53%低品位和 47%中品位礦石。GFNI 作為菲律賓領(lǐng)先的鎳礦出口商之一，主要運營基地位于蘇里高北省和巴拉望省，預(yù)計2025年將因巴拉望產(chǎn)能翻倍(從 150 萬提升至 300 萬WMT)、蘇里高生產(chǎn)效率提升及巴丹港口運營改善而實現(xiàn)兩位數(shù)收入增長。

2024 年，GFNI 實現(xiàn)營收76.11億比索，歸屬股東凈利潤為 7.439 億比索。公司2025 年資本支出預(yù)算為7.118億比索，用于礦區(qū)開發(fā)、資源擴展及在北呂宋、東薩馬、甘馬磷省和蘇里高等地的勘探，同時也將投資建設(shè)巴丹的倉儲和集裝箱碼頭，并推進鐵鎳及電池級鎳等高附加值加工項目。

印尼淡水河谷公司(PT Vale Indonesia Tbk，股票代碼：INCO)在2025年第一季度報告鎳中間品(nickel in matte)產(chǎn)量為17,027 公噸，同比下降6%，環(huán)比下降 8%，主要由于電極系統(tǒng)故障導(dǎo)致其中一座電爐意外停產(chǎn)。公司利用此次停產(chǎn)提前進行了原定于第三季度的維護工作，以優(yōu)化未來運營。

該季度公司共發(fā)運 17,096 公噸鎳中間品，實現(xiàn)銷售額2.065 億美元，低于2024年第四季度的 2.418 億美元，原因是發(fā)運量減少及鎳平均售價下降5%，至每噸 11,932 美元。此外，公司首次向國內(nèi)買家商業(yè)銷售約8 萬噸紅土鎳礦(saprolite ore)，并計劃在 2025 年上半年將銷售量逐步提高至29萬噸，此舉得益于其在去年底獲得的年度工作與預(yù)算計劃(RKAB)批準。

【印尼內(nèi)貿(mào)礦基準價】SMM 預(yù)計 5 月上半期印尼內(nèi)貿(mào)礦HPM 下跌，預(yù)計環(huán)比上期下跌 3.16%。5 月上半期 HMA 為 15049.23 美元/噸，下跌490.46美元/噸。預(yù)計 5 月上半期印尼內(nèi)貿(mào)礦基準價(HPM)為(MC35%)：

Ni1.2%品位鎳礦 HPM 價格為 15.26 美元/濕噸，較4 月下半期HPM下跌0.5美元/濕噸;

Ni1.6%品位鎳礦 HPM 價格為 26.61 美元/濕噸，較4 月下半期HPM 下跌0.87美元/濕噸;

Ni1.7%品位鎳礦 HPM 價格為 29.93 美元/濕噸，較4 月下半期HPM 下跌0.98美元/濕噸;

Ni1.8%品位鎳礦 HPM 價格為 33.45 美元/濕噸，較4 月下半期HPM 下跌1.09美元/濕噸;

Ni1.9%品位鎳礦 HPM 價格為 37.17 美元/濕噸，較4 月下半期HPM 下跌1.21美元/濕噸;

Ni2.0%品位鎳礦 HPM 價格為 41.08 美元/濕噸，較4 月下半期HPM 下跌1.34美元/濕噸。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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