來源：建信期貨 作者：建信期貨

研報正文

一、行情回顧與操作建議

鋁觀點：

五一假期期間倫鋁先抑后揚，30 日美國公布 GDP 數據出現萎縮引發市場悲觀情緒打壓倫鋁下跌，隨后非農就業數據發布悲觀氛圍緩解倫鋁止跌反彈，節后首日滬鋁沖高回落，主力最高突破 2 萬，但后續持續下跌，終報收于19780，跌幅達到 1%，指數總持倉減少 353 至 512475 手。

華東現貨貨源充足，且下游看跌情緒又起，現貨成交貼水為主，日內華東貼-20;中原貼水-70，華南貼-90。現貨進口虧損維持在-1100 元/噸左右。

基本面上，鋁土礦端，伴隨氧化鋁廠檢修減產集中發生，而鋁土礦供應保持寬松，后續下行壓力不減;節后氧化鋁繼續下跌刷新低點至 2664 元/噸，過剩壓力下偏弱對待;電解鋁方面，行業平均利潤維持在3400元/噸上方，運行產能延續小幅抬升，但受益于產能天花板限制增量空間，供應壓力有限;

下游方面，5 月新訂單帶動鋁錠鋁棒等原材料節前備庫，但后續仍需警惕光伏搶裝機接近尾聲訂單下滑預期;庫存保持去化為鋁價提供支撐。盤面來看，國內政策支撐工業品需求保持韌性，但海外宏觀負面沖擊持續，不確定性仍較高，下游逐漸切換至傳統淡季，預計鋁價承壓 2 萬偏弱運行。

二、行業要聞

倫敦金屬交易所(LME)宣布，已批準四家位于香港的LME 核準倉儲設施。此前，LME 已于 2025 年 1 月 20 日批準香港成為 LME 交割地點。LME 首席執行官張柏廉表示：“在宣布香港成為 LME 交割地點后，我們能夠如此迅速地核準首批倉儲設施，這對 LME 來說是一個激動人心的進展。

我們衷心感謝倉儲公司及合作伙伴的大力支持，以及金屬行業對 LME 香港倉儲業務的熱切關注。”“香港目前已具備充分的條件進一步發展成為全球主要金屬市場，同時作為企業進入中國內地市場的最佳門戶。這將會進一步鞏固香港作為國際金融、貿易和物流中心的重要地位。”今日獲批的倉儲設施的詳情(包括倉儲運營商、其本地合作伙伴以及獲準存儲的金屬)如下：GKE Metal LogisticsPteLtd(本地合作伙伴：華潤物流(潤發倉碼)有限公司(China ResourcesLogistics (Yuen Fat Wharf & Godown) Limited))-- 鋁合金、原鋁、銅、鎳、鉛、錫和鋅(共有兩個核準倉儲設施)Henry Diaper & Co. Ltd(本地合作伙伴：中國外運(香港)倉儲有限公司。

海關總署最新數據顯示，2025 年 3 月中國出口未鍛軋鋁及鋁材50.6 萬噸;1-3月累計出口 136.5 萬噸，同比下降 7.6%。

【力拓將推遲 Tiwai Point 鋁冶煉廠復產以支持2025 年冬季電力供應】力拓旗下新西蘭鋁冶煉廠(NZAS)同意推遲 Tiwai Point 電解鋁廠的復產進程，最晚延至 8 月 31 日，以確保 Meridian Energy 公司在今年冬季能夠獲得50MW的電力供應。

此前，該電解鋁廠曾在 2024 年冬季響應能源緊缺問題，主動削減 205MW 的電力需求，減少約 12.5 萬噸的年產能。度過冬季后，產能自10月起逐步恢復，原計劃于今年 4 月全面恢復生產。但由于對2025 年冬季電力供應仍存在擔憂，力拓與其電力供應公司 Meridian Energy 協商后同意暫停復產進程，將保證冬季 50MW 的電力供應。該工廠建成產能為36.5 萬噸，目前復產進度約為 70%。

【Hydro 投資 16.5 億挪威克朗擴建 Karm?y 鋁廠以支持歐洲電力基礎設施】據 Hydro 官網消息，2025 年 3 月，挪威鋁業和可再生能源公司Hydro宣布將在其位于 Karm?y 的電解鋁廠新建一座年產 11 萬噸的線材鑄造車間，計劃于2028 年一季度投產，總投資達 16.5 億挪威克朗(約1.56 億美元)。

這是該公司十年來在挪威本土最大的一筆投資。新設施將主要供應用于歐洲能源基礎設施中的電力電纜，滿足日益增長的低碳鋁線需求。目前Karm?y鋁廠年產原鋁約 27 萬噸，鑄造產品 22 萬噸，是歐洲最大原鋁生產基地之一。此次擴建也是對歐洲低碳轉型趨勢的響應，尤其是在汽車和建筑市場波動背景下，低碳和再生鋁的市場份額持續上升。最終建設決策預計將在2025 年第四季度作出。

（轉自：曲合期貨）

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