研報(bào)正文

內(nèi)容要點(diǎn)

供給端：近期檢修較多，行業(yè)開工處于相對(duì)低位，短期社會(huì)庫存仍有去庫預(yù)期但絕對(duì)值尚在高位，后續(xù)仍 有計(jì)劃裝置投產(chǎn)，供應(yīng)端貨源仍較為充裕。

需求端：下游多數(shù)延續(xù)低價(jià)剛需采購，部分企業(yè)受制成品出口訂單偏弱影響，整體采購積極性不高。出口簽單預(yù)期受政策影響維持基礎(chǔ)量，不過多家企業(yè)出口待交付量仍較高。

庫存端：出口單交付量偏多，華東及華南總庫存繼續(xù)下降。

基差端：本周基差小幅收窄，盤面09處于升水。

策略：出口訂單交付支撐下庫存預(yù)期延續(xù)去化，但國內(nèi)需求并未有太大改善且成本端支撐不強(qiáng)，基本面多空交織， PVC短期仍跟隨商品情緒區(qū)間震蕩，臨近五一假期，輕倉操作。

后期重點(diǎn)關(guān)注：電石及燒堿價(jià)格、下游需求變動(dòng)、國家宏觀及地產(chǎn)政策。

1、PVC價(jià)格

1.1 周內(nèi)PVC期貨震蕩收跌

本周PVC盤面震蕩收跌，一方面，宏觀氛圍仍然偏弱，國內(nèi)未有新的利好政策出現(xiàn)，美國關(guān) 稅政策存在不確定性。另一方面，雖然出口單交付疊加供應(yīng)端檢修，行業(yè)庫存持續(xù)去庫， 但中長期供需面仍有壓力。截至4.25日午盤，V2509合約收于4961（-71），本周基差小幅 收窄，盤面升水現(xiàn)貨。

1.2 PVC現(xiàn)貨價(jià)格重心小幅下移

周內(nèi)PVC價(jià)格重心小幅下移，下游多持觀望態(tài)度，周內(nèi)交投氛圍一般。截至4.25，華東電石法4750（-50），華東乙烯法5020（-30）。

1.4 期貨月間價(jià)差變化不大

PVC期貨盤面contango結(jié)構(gòu)延續(xù)，9-1月間價(jià)差小幅波動(dòng)。乙電現(xiàn)貨價(jià)差尚處于合理區(qū)間。

2、PVC供給端分析

2.1 PVC開工環(huán)比略升

本周開工小幅小幅提升，截至4.24當(dāng)周，國內(nèi)PVC整體開工負(fù)荷75.67%（+1.02%)，其中電石法開工率77.22%(-0.56%)，乙烯法開工率71.67%（+5.09%）。下周新增1家計(jì)劃檢修，預(yù)計(jì)行業(yè)開工窄幅波動(dòng)。

2.2本周PVC檢修損失量環(huán)比略降

本周無新增檢修，部分前期檢修恢復(fù)，本周檢修損失量（含長期停車）在6.888萬噸，環(huán)比下降0.606萬噸。下周僅青海宜化小修，五一后檢修增加，預(yù)計(jì)下周檢修損失量環(huán)比減少。

2.3本周電石價(jià)格重心下移

本周電石市場呈現(xiàn)區(qū)域性差異，主產(chǎn)區(qū)出廠價(jià)穩(wěn)定，各地采購價(jià)格跌后維穩(wěn)。截至4.25，烏海電石出廠價(jià)2450元/噸，部分下游企業(yè)五一節(jié)前備貨，短期電石價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)定。周內(nèi)原油價(jià)格變化不大，乙烯法原料價(jià)格穩(wěn)定。

2.4 PVC單產(chǎn)品延續(xù)虧損，成本端支撐略有改善

本周電石出廠價(jià)格下跌，電石企業(yè)虧損；外采電石法PVC企業(yè)虧損環(huán)比略降。短期電石價(jià)格預(yù)期穩(wěn)定，燒堿價(jià)格局部止跌略漲，但氯堿綜合盈利仍有回落，成本支撐作用略有增強(qiáng)但驅(qū)動(dòng)不足。

3、PVC需求端分析

3.1 PVC部分下游開工存下降預(yù)期

下游制品企業(yè)開工多數(shù)變動(dòng)不大，部分出口型制品企業(yè)訂單不佳，開工有逐步下降趨勢，采購原料積極性難有提升。

3.2 管、型材等開工略降

周內(nèi)樣本管材企業(yè)開工略降，交付訂單為準(zhǔn)，生產(chǎn)以銷定產(chǎn)；周內(nèi)型材開工略降，主因部分企業(yè)受出口訂單影響，總體看型材行業(yè)春季促銷后面臨一定的透支，另外出口方向的縮減也是型材企業(yè)的壓力，部分面臨后續(xù)訂單不足情況。從中長期看，地產(chǎn)政策仍更多作用于銷售端，傳導(dǎo)新開工及竣工端尚需時(shí)間，對(duì)PVC總需求支撐總體有限。

3.3 4月出口量預(yù)計(jì)仍較高，但環(huán)比或有下降

一季度PVC出口表現(xiàn)較好，2025年1-3月出口97.62萬噸，同比增加55.9%，一方面是國內(nèi)出口價(jià)格連續(xù)下跌，低價(jià)優(yōu)勢明顯；另一方面受美國關(guān)稅政策的調(diào)整，東南亞方向存在轉(zhuǎn)出口趕訂單的情況。4月接單維持基礎(chǔ)量，但待交付量仍然偏多，出口量預(yù)計(jì)窄幅回落。

4、PVC庫存端分析

4.1 中游庫存下降，后續(xù)預(yù)期延續(xù)去庫趨勢

本周供應(yīng)端變動(dòng)不大，出口接單尚可，出口單交付量偏多，華東及華南總庫存繼續(xù)下降。截至4.24當(dāng)周華東及華南樣本倉庫總庫存39.21萬噸（環(huán)比-5.24%，同比-27.83%），隨著檢修與出口單交付，后續(xù)庫存仍有繼續(xù)下降預(yù)期。

（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）

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