來源：首創(chuàng)期貨 作者：首創(chuàng)期貨
研報正文
【滬鋅】
市場熱點及投資邏輯：
滬鋅夜盤下跌0.86%，20日均線上下震蕩。
盡管關(guān)稅依舊，但整體上再向緩和的方向發(fā)展。國內(nèi)政治局會議刺激不及預(yù)期，政策整體上進一步延遲。
總結(jié)：SMM預(yù)計2025年4月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加4%，同比增加12%以上，預(yù)計2025年1-4月累計同比增加1%左右。下游消費平淡，社會庫存略有去化，仍低于去年同期水平。遠(yuǎn)月受到礦端增產(chǎn)預(yù)期影響，冶煉廠即將由虧轉(zhuǎn)盈，供給持續(xù)放量，正套可以繼續(xù)持有。
總結(jié)整體供應(yīng)預(yù)計轉(zhuǎn)向?qū)捤桑M雖有好轉(zhuǎn)預(yù)期但整體預(yù)期有限，基本面邊際有惡化風(fēng)險，趨勢上可以持空。
策略建議：觀望
【滬銅】
市場熱點及投資邏輯：
行情：上周，海外政策繼續(xù)緩和，但國內(nèi)政策表現(xiàn)不及預(yù)期。銅價重心小幅上移，站上7.7萬，但銅價在7.8萬上方開始呈現(xiàn)壓力，周度漲幅1.71%，周五夜盤銅價回落后處于震蕩盤整，至收盤報于77470元/噸。LME銅小幅上漲，但后半周處于震蕩盤整狀態(tài)，至收盤報于9360美元，周度漲幅1.15%。
庫存：4月24日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫18.22萬噸，較17日降5.29萬噸，較21日降2.63萬噸，國內(nèi)企業(yè)維持積極趕工，銅快速去庫，不過隨著銅價走高恐影響后續(xù)部分需求。
結(jié)論：美政策仍有較高不確定性，市場表現(xiàn)謹(jǐn)慎。銅基本面尚可，但銅高價影響后續(xù)需求，上方有所承壓，短期可能進入?yún)^(qū)間震蕩，預(yù)計將圍繞7.7萬震蕩盤整。
策略建議：中性偏多
【滬錫】
市場熱點及投資邏輯：
滬錫夜盤下跌0.06%，均線粘結(jié)。
盡管關(guān)稅依舊，但整體上再向緩和的方向發(fā)展。國內(nèi)政治局會議刺激不及預(yù)期，政策整體上進一步延遲。
基本面:Alphamin復(fù)產(chǎn)，供給端邊際改善，加工費平穩(wěn)，國內(nèi)冶煉廠開工率維持低位。需求端半導(dǎo)體周期拐點隱現(xiàn)，但AI浪潮仍存在巨大的不確定性，傾向于進入下行周期。下游消費平淡，庫存略有下降。目前基本面扳回到半導(dǎo)體周期見頂?shù)倪壿嫞滦汹厔荽_認(rèn)。
技術(shù)上面臨60日均線壓制，繼續(xù)執(zhí)行逢高空策略。
策略建議：逢高空
【滬鉛】
市場熱點及投資邏輯：
滬鉛夜盤下跌0.94%，20日均線上下震蕩。
盡管關(guān)稅依舊，但整體上再向緩和的方向發(fā)展。國內(nèi)政治局會議刺激不及預(yù)期，政策整體上進一步延遲。
結(jié)論： ?本周鉛價呈偏強震蕩態(tài)勢，加上臨近月末與五一假期，持貨商多積極出貨，并陸續(xù)下調(diào)報價升貼水。期間，江浙滬市場電解鉛現(xiàn)貨報價從周初的對滬鉛2505合約升水30-100元/噸，下調(diào)至平水附近。同時，廢電瓶等原料價格走勢堅挺，再生鉛企業(yè)虧損程度擴大，安徽、江蘇、江西等地區(qū)再生鉛冶煉企業(yè)減產(chǎn)數(shù)量增多，再生精鉛市場供應(yīng)收緊，部分下游偏向于采購就近倉庫的低價貨源，鉛錠社會庫存降幅擴大。操作上觀望為宜。
策略建議：觀望
（轉(zhuǎn)自：曲合期貨）
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