來源：長江期貨 作者：長江期貨

研報正文

主要邏輯

行情回顧：上周玻璃期貨小幅反彈后回落，整體下跌趨勢仍未改變。供給方面，上周一條產線復產點火，兩條產線停產冷修，日熔量小幅波動。全國廠家庫存小幅增加，華北華中庫存延續前期拐頭向上增長，同比來看華北高于去年，華中維持在同期高位水平。主銷區華東華南整體產銷維持相對平穩水平，累庫程度不大。煤炭價格繼續走弱，煤制氣工藝利潤得到進一步改善。需求方面，局部大型加工廠訂單稍有好轉，深加工訂單天數增加明顯，但工程訂單情況仍然較差，訂單天數不及往年。受制造業優惠政策影響，小板市場成交好于大板。純堿方面，市場消息多為檢修意向，有明確計劃的不多，短期內存在產量減少預期。但結合庫存水平和氨堿產能來看，向上反彈空間有限。

后市展望：沙河煤氣切改計劃屬于利空事件。金三銀四整體需求成色不佳，傳統旺季即將結束，基本面缺乏推漲動力。此外，四月份調研活動基本結束，其調研結果會進一步加劇市場看空情緒。技術上看，盤面下跌趨勢沒有改變，大的反彈做空機會不容易出現。綜上，預計玻璃盤面繼續下跌，09合約空頭看待，穩健一點的話可嘗試多堿空玻。

操作策略：繼續下跌

風險提示：1、突發地產政策利好（上行風險）；2、淡季來臨需求衰減（下行風險）。

行情回顧：下跌趨勢

現貨價格：截至4月25日，5mm浮法玻璃市場價華北1,250元/噸（-10），華中1,180元/噸（0），華東1,370元/噸（0）。

期貨價格：上周五玻璃09合約收在1,121元/噸，周-1。

行情回顧：純玻價差相對低位

純堿-玻璃價差：截至4月25日，純堿期貨價1,365，玻璃期貨價1,121，兩者價差244元/噸（+42）。

基差：上周五玻璃09合約基差79元/噸（+1）。

合約價差：上周五09-01價差為-47元/噸（-9）

利潤：煤炭降價

天然氣制工藝：成本1,607元/噸（-2），毛利-237元/噸（+2）。

煤制氣制工藝：成本1,172元/噸（-8），毛利78元/噸（-2）。

石油焦制工藝：成本1,212元/噸（-2），毛利-32元/噸（+2）。

燃料價格：4月25日，河北工業天然氣報價4.31元/m3，東明石化3#B石油焦1630元/噸，榆林動力煤521元/噸。

供給：小幅抬升

上周五玻璃日熔量158,705噸/天（+200）。目前在產225條，上周云南馬龍海生潤二線700T/D冷修，沙河市德金900T/D六線點火復產。

庫存：小幅回升

截至4月25日，全國80家玻璃樣本生產廠庫存6,547.3萬重量箱（-39.5）。其中：華北庫存988.7萬重量箱（+36.7）；華中庫存676.6萬重量箱（+10.7）；華東庫存1,517.5萬重量箱（+22）；華南庫存1,034.2萬重量箱（+2.9）；西南庫存1,257.6萬重量箱（-23）；沙河廠庫268萬重量箱（+24）；湖北廠庫439萬重量箱（+2）。

深加工：訂單天數回升

產銷率：上周浮法玻璃產銷率100.48%（+0.64%）。

LOW-E玻璃：4月25日，LOW-E玻璃開工率49.9%（+3.2%）。

訂單可用天數：4月中旬，玻璃深加工訂單天數9.3天（+1.1）。

需求：汽車產銷增長

表觀消費量：上周浮法玻璃表觀消費1,253萬重量箱，周環+8。

汽車：3月份我國汽車產量300.6萬輛，環+90.3萬輛，同+31.9萬輛。銷量291.5萬輛，環+78.6萬輛，同+22.1萬輛。

新能源汽車：3月份我國新能源乘用車零售99.1萬輛，滲透率51.1%，環+1.6%。

需求：房地產投資減少

房地產：1-2月我國房地產累計竣工8,764萬m2,同比-16%，地產新開工明顯不足。另外，新開工6,613萬m2（-30%），施工605,972萬m2（-9%），商品房銷售10,746萬m2（-5%）。

成交面積：4月14日-4月20日，30大中城市商品房成交面積總計149萬平方米，環-9%，同-18%。

開發投資額：3月房地產開發投資9,184億元，同-10%。

成本端-純堿：盤面小幅反彈

現貨價格：截至4月25日， 重堿主流市場價： 華北1,500元/噸（0）； 華東1,450元/噸（0）； 華中1,400元/噸（0）； 華南1,575元/噸（-50）。

期貨價格：上周五純堿2509 合約收在1,365元/噸（+41）。

基差：上周五純堿華中09基 差35元/噸（-41）。

成本端-純堿：聯產雙噸維持盈利

純堿利潤：截至上周五： 純堿企業氨堿法成本1,551元/噸 （-14），毛利18元/噸（+78）； 聯產法成本1,898元/噸（-66），毛 利256元/噸（101）。

其他價格： 上周五，湖北合成氨市場價2,418元/ 噸（-222），徐州豐成氯化銨濕銨 出廠價440元/噸（0）。

成本端-純堿：產量高位

純堿產量：上周國內企業純堿產量 75.51萬噸（環-0.05），其中 重堿41.55萬噸（環-0.1）； 輕堿33.96萬噸（環-0.05）。 損失量為8.88萬噸（環0）。

倉單數量：上周末交易所純堿倉單 3930張（環-150）。

庫存：截至4月25日，純堿全國廠內 庫存169.1萬噸（環-2.03），其中 重堿84.05萬噸（環-2.39）； 輕堿85.05萬噸（環+0.36）。

成本端-純堿：產銷維持

表觀消費量： 上周重堿表需43.94萬噸，周環+5.78； 輕堿表需33.60萬噸，周環-1.97。

產銷率： 上周純堿產銷率 為 102.69%，環+5.11%。

玻璃廠庫存：3月樣本浮法玻璃廠純 堿庫存21.5天。

（轉自：曲合期貨）

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP