來源：長江期貨 作者：長江期貨

研報正文

PVC：偏弱震蕩 關注庫存和宏觀

本周回顧：截止周五，V2505跌1.41%收于4961元/噸，常州市場價4780（-40）元/噸。

邊際變化：

1. 成本利潤：煤、蘭炭、電石弱勢，PVC利潤低位。蘭炭中料675元/噸，烏海電石2450（0）元/噸，乙烯7100元/噸。截止4月24日，PVC電石法企業平均成本環比下降64元/噸，同比減少203元/噸；平均毛利環比增加27元/噸，同比減少578元/噸。乙烯法企業平均成本環比下降8元/噸，同比減少441元/噸；平均毛利環比環比減少18元/噸，同比減少266元/噸。氯堿+PVC邊際生產企業毛利環比提升75元/噸，主因燒堿利潤好轉影響。

2. 供應：供應同比高位，檢修環比增多。截至4月24日，本周PVC生產企業產能利用率環比增加1.29%，同比增加1.75%；周PVC產量增加1.66%，同比增加5.15%；下周新疆中泰圣雄廠區檢修結束、安徽華塑檢修也接近尾聲，同時渤化發展等開工提升，PVC產能利用率預計提升。

3. 需求：內需持續疲弱，出口暫時維持。截至4月24日，下游制品企業開工率環比增加0.07%，同比減少6.78%；型材開機率環比上周持平，同比減少8.43%；管材開機率環比增加0.63%，同比下降1.87%；周內PVC生產企業出口簽單量環比增加7.49%，同比增加153.75%，待交付量環比減少1.72%；貿易企業樣本簽單環比下降85.32%。國內下游開工或將繼續走低，五一假期來臨，受訂單低迷影響，部分企業暫時停車放假，時間5-7天不等，硬制品表現明顯，軟制品開工相對較好。出口端依然依靠低價，另外制品轉移給予粉料市場后期更多機遇，另外越南等地的地板廠等的粉料需求仍存在不確定性，關稅問題仍需觀望，因此出口上預期提振有限。

4. 庫存：庫存高位有所下滑。截至4月24日，PVC樣本生產企業庫存環比上周持平，同比去年增加12.42%；PVC企業全樣本預售環比增加4.88%；PVC社會庫存新（41家）樣本統計環比減少3.74%至72.50萬噸，同比減少16.95%；其中華東地區在66.58萬噸，環比減少4.17%，同比減少15.50%；華南地區在5.93萬噸，環比增加1.37%，同比減少30.36%。

后市展望：

長期看PVC需求在地產拖累下持續低迷，出口受反傾銷和BIS認證等壓制，且出口體量總體占比不大（12%左右）；供應端有不少新投計劃，且燒堿利潤高開工持續維持高位，庫存高企供應壓力較大；基本面需求不足、產能過剩，供需寬松格局，偏空配。4月中旬開始環比有增多，出口以價換量持穩狀態，內需季節性恢復，最近庫存去化尚可，基本面驅動有限，宏觀主導。經過4月初貿易戰激烈期后，當前宏觀悲觀情緒有所緩解，PVC估值偏低，盤面弱勢整理。重點關注關稅談判進展、國內刺激政策力度。基本面關注出口和檢修力度。若國內刺激政策超預期，或有一定支撐。若貿易摩擦惡化、經濟預期繼續惡化，盤面進一步承壓。

操作建議：偏弱震蕩。關注出口和宏觀政策。

PVC期現貨價格走勢

PVC持倉高位

能源價格弱勢

PVC產業利潤低位

PVC產量維持高位

PVC計劃檢修增多

地產數據較差 政策寬松預期

下游開工同比偏低

出口簽單尚可

產業鏈庫存高位

（轉自：曲合期貨）

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