來源：廣州期貨 作者：廣州期貨

研報正文

【白糖】：3月產銷雙強，白糖震蕩整理

隔日外盤，原糖主力05合約下跌2.24%，倫敦白砂糖主力合約下跌1.81%。夜盤白糖2505主力合約下跌0.23%。

據中國糖業協會數據顯示，截至2025年3月底，2024/25年制糖期云南有43家、廣西有1家尚在生產，其他省（區）糖廠均已全部停機。

全國共生產食糖1074.79萬噸，同比增加117.48萬噸，增幅12.27%。全國累計銷售食糖599.58萬噸，同比增加126.1萬噸，增幅26.64%；累計銷糖率55.79%，同比加快6.33個百分點。

糖價因糖漿進口暫停獲得強有力支撐，價格預計走勢偏強，但近期亦隨宏觀因素波動。

【棉花】：波動急速增大，謹慎操作

隔日外盤，ICE美棉主力05合約上漲1.29%。鄭棉2505主力合約下跌0.12%。

據美國農業部網站消息，美國農業部( USDA ）在每周作物生長報告中公布稱，截至2025年4月6日當周，美國棉花種植率為4%，去年同期為5%，五年均值為6%。

當前全球貿易戰的宏觀風險成為影響棉價的最主要因素，預計棉花隨大部分商品走勢起伏，波動將顯著加大。

【玉米與淀粉】：期價受拋儲消息帶動再度回落

玉米現貨分化運行，東北產區與北方港口穩中有漲，華北產區漲跌互現，南方銷區穩中有跌；玉米期價受拋儲消息帶動出現較大幅度回落。

對于玉米而言，中期看漲邏輯依然成立，市場通過逐步認識到當前年度國內玉米存在產需缺口，現貨價格需要上漲來刺激進口和替代以補充產需缺口，考慮到中美貿易戰因素，高粱進口將受到影響，而當前價格水平下陳稻不具備性價比，新增供應僅限于小麥飼用替代，且數量亦有限。

當前抑制期價上漲的主要原因在于高升水，這需要現貨持續上漲給予正向反饋，考慮到深加工企業庫存已接近歷史同期水平，且現貨加工轉向虧損影響需求，后期現貨上漲的驅動更多期待飼料養殖企業，這需要關注南北方港口庫存。

綜上所述，我們維持謹慎看多觀點，建議投資者持有前期多單。

淀粉現貨穩中有漲，局部地區報價上調10-30元不等，淀粉期價跟隨原料玉米回落，淀粉-玉米價差變動不大。

對于淀粉而言，淀粉-玉米價差近期不再走擴的主要原因在于淀粉下游消費疲弱，行業庫存遲遲未能去化。

考慮到副產品價格弱勢，期現貨生產虧損幅度擴大，帶動后期行業開機率持續下滑，這有望帶動行業供需趨于改善，淀粉-玉米價差繼續收窄空間空間受限。

綜合來看，我們持謹慎看多觀點，建議持有前期多單，淀粉-玉米價差套利可以考慮少量參與。

（轉自：曲合期貨）

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