來源：牛錢網
導讀
嘉賓介紹：曹雪梅，長江期貨能化高級研究員，20015756。2018年開始從事PVC、燒堿等商品研究工作，擅長基本面分析，在產業研究和風險管理等方面有較豐富的經驗，連續多年獲評期貨日報、證券時報最佳工業品分析師。
核心觀點：總的來講，目前燒堿市場利潤偏中性，庫存偏高，后期檢修裝置有恢復預期，氧化鋁的利潤走弱后，邊際產能有減產增多跡象，市場情緒偏差，方向上是震蕩偏弱，關注后期出口簽單。
正文
本文來自于04.06晚上“牛轉錢坤”直播中關于燒堿、PVC
的分享內容。
燒堿2505日線
【燒堿】
氯堿屬于國內為主的煤化工品種，關稅政策對它的影響相對偏小，但是需求也有被動走弱的可能，情緒影響較大，疊加自身供需面偏弱的態勢，大方向是震蕩偏弱。
燒堿作為液體的?；?，儲存成本比較高，所以庫存彈性比較小，價格對供需的變化比較敏感。從期貨的角度來講，因為成本比較高，導致多頭接貨意愿不足，加劇期貨價格的波動。
去年12月中旬，因為低庫存和氧化鋁的投產預期推動，漲幅高達30%。
春節之后，因為燒堿利潤高，春節期間開工高位，部分檢修產能回歸，供應溫和回升。而需求端因為氧化鋁價格跌了很多，鋁土礦供應不穩定，實際投產推遲。包括進口礦替代導致氧化鋁對于燒堿的單耗下降，氧化鋁集中備貨需求快速降溫。
在供應恢復和需求跟進不足的情況下，燒堿呈現大幅累庫承壓的狀態。同時期貨升水較高，導致注冊倉單較多，多頭接貨能力不足，資金集中撤退，盤面快速回落。
3月上旬期貨反彈不足，3月底出現階段出口放量，盤面反彈也非常微弱，主要受到05終點高供應和弱需求預期的壓制。
目前來看，二季度氧化鋁投產明顯減弱，氧化鋁的虧損擴大后，邊際產能出清的可能性在不斷加大。
魏橋的燒堿日均收貨量從高點下降到1.3萬噸左右，如果后期繼續下降，可能會給短期一定支撐。
紡織、印染采購依然維持剛需為主，3—4月份是旺季，但是同比偏弱，5—6月會逐步進入淡季，支撐效應會邊際減弱。紙漿領域一季度同比偏弱，后期環比會有一定提升，但是整體來講，非鋁端的彈性不足。
從出口來看，現在海外氧化鋁進入空窗期，增速環比回落。近期印尼雨季以及泥石流事故的影響，出口放緩，暫停發運和簽單，后期可能有階段性補庫。短期關注上游檢修期間，低價50堿能否吸引更多的外商采購和簽單。
從供應端來講，5—6月份可能有30萬噸的投產計劃，投產端壓力不大。今年的檢修4月份中旬即將結束，渤化4月份會開始檢修，產量可能會有階段性下滑。5-6月目前檢修計劃不多。
當前綜合利潤良好，廠家負荷普遍處于偏高位，成本相對穩定，利潤由燒堿和液氯價格主導。液氯市場偏過剩，隨著后期檢修結束，供應回歸，液氯價格可能進一步承壓，對燒堿或許會有一定支撐。
總的來講，目前燒堿市場利潤偏中性，庫存偏高，后期檢修裝置有恢復預期，氧化鋁的利潤走弱后，邊際產能有減產增多跡象，市場情緒偏差，方向上是震蕩偏弱，關注后期出口簽單。
另外，液氯可能有跌價預期，關注對燒堿價格支撐的可能。繼續關注魏橋的送貨量，以及氧化鋁投產開工和出口情況，再往后進一步關注6—8月的檢修規模。
【PVC】
PVC從基本面看，依然處于供應高、需求弱、庫存高、綜合利潤良好的狀態，沒有出現主動減產的跡象，供需寬松的格局長周期依賴上游出清和需求有實質性的改善。所以2025年大概率還是低位震蕩偏弱的態勢。
PVC需求6—7成是地產，隨著人口周期以及地產周期轉弱，大方向是偏弱的。地產依然拖而不舉，2月份的地產新開工持續下滑，對PVC持續拖累。
從產業數據來看，節后下游制品的開工季節性回暖，但是同比依然處于5年同期偏低水平。
從表需來看，在5年中性略偏高的位置，在高供應的背景下，庫存維持小幅去化，說明有一定的剛性需求。其中出口貢獻度在提升，但出口也只能提供邊際支撐。
印度BIS認證延期到25年6月24日，反傾銷的最終制裁推遲到4月30日，印度的需求可以維持8%—10%。26年印度的信實集團和阿達尼集團未投產之前，需求缺口都比較顯著。
國際市場來看，PVC呈現供需偏寬松的格局，所以出口都是以價換量的狀態。今年1—3月出口放量，后期隨著反傾銷以及BIS認證，包括宏觀氛圍轉弱，4月份后的訂單可能轉弱。
另外，后面要關注關稅演繹情況，關注其他國家是否會會對我國加關稅，是否會影響到 PVC行業。
2025年有250萬噸的計劃投產，環比24年增量比較大，其中二季度的投產壓力較大。
產業依然是以堿補氯的格局，綜合利潤不錯的背景下， PVC開工維持在比較高的水平，現在有80%開工率，4月預計會達到檢修高峰，但是同比去年不大。
總的來說，當前的PVC供需持續疲弱格局，驅動有限，交易上宏觀權重持續加大。
■文章僅供參考，不代表本平臺及所在機構觀點，據此入市風險自負。期貨市場有風險，投資需謹慎！
責任編輯：趙思遠
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