近一周(2025.4.28-2025.5.2）海外市場悉數上漲，恒生科技領漲，美股、德國寬基彈性大。恒生科技上漲5.24%領漲全球，德國DAX上漲3.8%，納斯達克指數、納斯達克100分別上漲3.45%、3.42%。羅素3000PE擴張超過0.8x，納斯達克指數、羅素1000、富時100、CAC40、恒生科技PE擴張超過0.7x。分位數方面，美股科技反彈后仍位于近一年較低估值分位數水平，港股恒生科技PE口徑下的分位數快速恢復至40%+，其余口徑一年、三年分位數均在75%以上。

A股核心寬基估值溫和擴張，各風格指數估值分化。近一周(2025.4.28-2025.5.2)，A股核心寬基估值溫和擴張。具體來看，規模上，中證1000和國證2000的PE擴張顯著，分別擴張2.83x和5.97x，但年報一季報披露，敏感性較高的PCF指標分別逆勢收縮1.91x和2.95x。風格上，中盤成長PE擴張較明顯，擴張幅度為1.44x。截至5月2日，A股主要寬基指數PE、PB、PS均位于近一年40%-70%分位數，PCF位于近三年80%-90%分位數。大盤成長整體分位數水平占優，其中PE、PB、PS、PCF滾動一年分位數水平分別為4.36%、3.94%、47.10%、29.25%，其次是國證成長。三年分位數視角，PB分位數水平整體低于PE、PS、 PCF。五年分位數視角，大盤價值和小盤成長的估值分位數水平較高，4個估值指標的分位數均值分別為79.17%和78.24%。

一級行業漲少跌多，估值變化不一。本周一級行業漲少跌多，下跌行業集中在上游資源、大金融和支持服務，其中房地產行業跌幅最大（周跌3.04%）。估值方面，一級行業估值變化不一，國防軍工、綜合估值收縮幅度最大，PE分別收縮3.04x和2.63x；傳媒、計算機PE擴張幅度最大，分別擴張3.69x、3.55x。

必選消費行業估值性價比占優。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數，以電子、通信、傳媒為代表的TMT行業，以及以銀行為代表的大金融板塊，估值已處于歷史相對高位，短期需關注業績兌現能力與市場預期差的收斂程度。相對而言，下游必選消費行業估值繼續徘徊在歷史低位，具備中長期配置吸引力。其中，食品飲料三年四項估值分位均值僅為13.98%，五年為8.39%；農林牧漁分別為11.69%和12.99%，估值修復潛力仍在。

新興產業表現分化， AI賽道再度活躍。新興產業板塊本周表現分化，數字經濟與高端裝備制造漲幅居前，其中云計算漲幅達3.23%，集成電路漲幅達3.12%。估值方面變化不一，基因檢測受年報一季報業績下修影響，估值被動大幅抬升；而工業互聯網在業績支撐下，實現股價上漲2.51%同時PE收縮1.19x。熱門概念方面，AI賽道再度活躍，領漲概念包括智譜AI、HK電力設備、半導體、互聯網、拼多多合作商。

風險提示：海外貨幣政策節奏和幅度的不確定性；文中所列指數、個股產品僅作為歷史復盤，不構成投資推薦的依據

分析師：王 ? 開 ? SAC執業資格證書 ?編碼：S0980521030001

分析師：陳凱暢 ?SAC執業資格證書 ? 編碼：S0980523090002

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