摘 要
預計采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降。央行預告，將于3月25日開展4500億元MLF操作，期限為1年期
文|唐郡
編輯|張威
中期借貸便利（MLF）利率政策屬性將完全退出。
3月24日下午，中國人民銀行（下稱“央行”）官網公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，更好滿足不同參與機構差異化資金需求，自本月起MLF將采用固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展操作。
同時，央行預告，將于3月25日開展4500億元MLF操作，期限為1年期。
其中，“多重價位中標方式”（即美式招標）是首次在MLF操作中應用。權威專家表示，“MLF改為美式招標，不再有統一的中標利率，標志著MLF利率的政策屬性完全退出。”
“這意味著明天MLF招標將有多個中標價位，而非此前只有一個中標價位。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這會進一步淡化MLF中標利率的政策利率色彩，凸顯其單純的中期流動性管理工具性質，進一步突出央行7天期逆回購利率的主要政策利率地位，疏通由短及長的利率傳導機制。
2024年6月，央行行長潘功勝在陸家嘴論壇講話中表示，“央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關系也比較復雜。未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關系。”
“本次MLF操作改為多重價位中標，不再有統一的中標利率，實現了MLF利率政策屬性的完全淡出，也標志著潘行長‘6·19’講話中對政策利率體系的調整進入實質階段。”前述權威專家稱。
對于央行此番操作，中信證券首席經濟學家明明認為，考慮到當前MLF余額超4萬億元，而目前2%的MLF利率仍高于1年期同業存單，不再采取統一中標利率點位后，MLF或存在降息空間，有助于壓降商業銀行負債成本。
“機構投標MLF通常參考市場化的融資成本，目前國有大行及股份制銀行1年期同業存單利率在1.95%左右，其他中小型銀行利率可能更高一些。采用多重價位中標可以更好反映機構差異化的資金需求，發揮機構市場化自主定價能力。”據接近央行人士透露，“預計采用多重價位中標后，MLF資金成本將總體下降，緩解銀行凈息差壓力。”
從數量來看，3月共有3870億元MLF到期，3月25日MLF操作落地后將實現630億元的中長期流動性凈投放。操作落地后，MLF余額將為41570億元。
“本次操作為MLF投入使用以來首次在操作前日提前公告招標信息，同時是2024年7月后央行首次恢復MLF凈投放。”中信證券首席經濟學家明明表示，去年2024年6月，潘功勝提及淡化MLF政策地位后，MLF基本維持了資金凈回籠，同時通過國債凈買入、買斷式逆回購投放等方式對沖中長期流動性到期。
在明明看來，央行首次提前公告MLF招標信息，體現了釋放寬松信號、穩定市場預期的政策訴求，而恢復凈投放也體現了此前央行基于OMO（公開市場操作）回籠調控市場流動性預期的操作方式迎來轉變。
“回顧3月中上旬，央行OMO連續回籠釋放了一定緊資金信號，長債利率快速回升。”明明稱，“上周稅期走款階段央行恢復OMO凈投放，本周MLF實現凈投放，均體現了對于穩定流動性預期，緩解債市調整壓力的意愿。”
對此，王青認為，近段時間以來MLF首次加量續作，或與央行暫停公開市場國債買入有一定關聯，也可能意味著降準延后。
責任編輯：曹睿潼
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