文章來源：第一財經
（本文作者江瀚，盤古智庫高級研究員）
黃金無疑是今年最火熱的投資產品之一，不斷飆漲的金價也導致越來越多投資者開始購入黃金相關的內容，但與此同時，風險也正在聚集。我們該如何看待當前的金價？
一、黃金高位震蕩不斷？
今年以來，金價一路狂飆。4月22日，COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨和現貨黃金價格一度突破3500美元/盎司，均刷新歷史最高點。隨后4月23日，金價坐上“過山車”，現貨黃金價格突發跳水，跌破3300美元/盎司關口。與金價一同波動的還有掛鉤黃金的銀行理財產品，隨后幾日金價呈現“漲不動”的態勢。截至4月28日，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的 6 月黃金期價報收 3354.80 美元 / 盎司。
二、黃金當前的邏輯到底是什么？
全球經濟不確定性加劇。
首先，黃金在經濟波動下的傳統避險邏輯是其價格上漲的重要支撐。在經濟不穩定、波動加劇的時期，投資者對資產的安全性和保值性需求大幅提升，黃金因其不依賴于任何國家或機構信用、具有全球通用性和價值穩定性，成為避險首選。當前全球貿易爭端不斷、經濟波動加劇，投資者為規避風險紛紛轉向黃金，推動其價格上漲。這一避險邏輯長期以來一直存在，是理解黃金價格走勢的基礎。
當前國際政治經濟環境呈現 “三升三降” 特征：地緣沖突風險上升、通脹預期上升、逆全球化趨勢上升；而經濟增長預期下降、政策協調性下降、市場風險偏好下降。這種環境下，黃金作為傳統避險資產的配置價值凸顯。
國際貨幣體系重構加速
其次，黃金與美元強綁定邏輯逐漸失效。從布雷頓森林體系開始，黃金與美元就呈現出強綁定的狀態。在布雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，規定 1 盎司黃金等于 35 美元，各國貨幣與美元保持固定匯率。這一體系確立了美元在國際貨幣體系中的主導地位，同時也使得黃金價格與美元緊密相連。此后，盡管布雷頓森林體系在 1971 年解體，但黃金以美元計價的傳統延續下來，黃金價格的波動在很大程度上與美元波動相關。
一般來說，當美元升值時，黃金價格往往下跌，因為投資者可以通過持有美元獲得更多收益，對黃金的需求減少；當美元貶值時，黃金價格通常上漲，投資者為了避免美元貶值帶來的損失，會轉而投資黃金。然而，近年來黃金與美元的這種強綁定邏輯逐漸失效。特別是各國央行大幅度持續增持黃金，使得黃金與美元脫鉤的趨勢逐漸明顯。
黃金與美元強綁定邏輯的逐漸失效也是黃金價格上漲的重要因素。過去，黃金價格與美元波動緊密相關，但近年來各國央行大幅度持續增持黃金，使得黃金與美元脫鉤的趨勢逐漸明顯。各國央行增持黃金旨在優化外匯儲備結構、降低對美元資產的依賴、分散風險，并增強本國貨幣信用。隨著各國央行不斷增持黃金，黃金價格走勢逐漸去美元化，不再完全受美元波動影響。
供需格局發生結構性變化
黃金本身的稀缺性進一步加大了其價格波動。黃金具有獨特的理化屬性和來源，決定了其在地球上的儲量有限。隨著開采的深入，黃金開采日益艱難，成本不斷上升，而環保要求的提高也增加了環境治理成本。
從供給端看，世界黃金協會數據顯示，全球黃金礦產金連續五年下降，2024 年產量同比減少 3.2%，環保要求提升和開采成本上升進一步制約供應。需求端則呈現 “雙輪驅動”：機構投資者通過黃金 ETF 等工具配置黃金，今年一季度全球黃金 ETF 凈流入 226.5 噸；個人投資者實物黃金需求保持旺盛，國內足金飾品價格年初至今上漲 35%。
這些因素導致黃金供應稀缺性上升，在需求不變或增加的情況下，供應減少必然推動黃金價格上漲。因此，黃金的稀缺性成為其價格波動的重要客觀原因。
三、普通投資者又該怎么辦呢？
首先，投資者在面對黃金大漲時，應明確自身風險承受能力。黃金投資并非適合所有人，特別是那些通過貸款進行高杠桿操作的人群。在決定投資前，投資者必須充分評估自己的財務狀況和心理承受能力，確保不會因為短期市場波動而影響到正常生活。這是投資黃金的首要前提，也是保障個人財務安全的重要步驟。
其次，選擇合適的投資方式和時機至關重要。黃金投資方式多樣，包括實物黃金、紙黃金、黃金ETF等，每種方式的風險和收益特征都不盡相同。投資者應根據自身需求、風險承受能力和投資目標，選擇最適合自己的投資方式。同時，要避免在市場過熱或價格高位時盲目追漲，理性判斷市場走勢，把握投資時機。
第三，合理控制投資比例，避免過度集中。投資者應避免將全部資金投入單一資產類別，而是應該根據自身的資產配置計劃，將黃金投資作為多元化投資的一部分。這樣可以降低整體投資組合的風險，提高資產的穩健性。黃金雖然具有避險屬性，但也不能保證永遠上漲，因此分散投資是降低風險的有效手段。
第四，投資者需要警惕杠桿投資的潛在風險。對于普通投資者而言，貸款買金屬于高風險行為，應盡量避免使用杠桿工具。杠桿投資雖然可能帶來較高的收益，但同時也伴隨著巨大的風險。一旦市場走勢不利，投資者可能面臨巨大的損失。因此，即使選擇杠桿投資，也需嚴格控制杠桿倍數，并設置止損點，防止損失擴大。
未來需重點關注兩大風險點：一是全球貿易政策若出現緩和，可能引發資金從黃金市場撤離；二是高金價對實物消費的抑制效應逐步顯現，上海黃金交易所 3 月出庫量同比下降 35.7%。綜合機構預測，2025 年黃金價格中樞可能維持在 3200-3600 美元 / 盎司區間波動。建議遵循 “分散配置、理性參與、長期持有” 的原則，在復雜市場環境中實現資產的穩健增值。
責任編輯：朱赫楠
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